截至8月15日，滬深兩市已有658家公司披露中報。統(tǒng)計顯示，這些公司二季度的銷售毛利率環(huán)比一季度有所上升，剔除金融股的全部A股毛利率由一季度的20.06%提高到22.02%，提高1.96個百分點。不過，各行業(yè)的毛利率出現(xiàn)較大差別，建筑建材行業(yè)等13個行業(yè)二季度的毛利率環(huán)比上升，而采掘業(yè)等9個行業(yè)則出現(xiàn)不同程度的下降。
毛利相差懸殊折射行業(yè)冷暖
就已披露中報的658家來看，今年二季度毛利率絕對值在30%以上的有食品飲料、餐飲旅游和交通運輸?shù)?個行業(yè)，而黑色金屬、公用事業(yè)和農林牧漁則低于16%。從環(huán)比變化看，二季度毛利率上升的有13個行業(yè)，下降的有9個行業(yè)。在毛利率環(huán)比上升的行業(yè)中，升幅超過50%的有建筑建材、交通運輸和有色金屬等6個行業(yè)，但采掘和紡織服裝等行業(yè)的降幅則超過10%。
二季度各行業(yè)的毛利率環(huán)比出現(xiàn)如此大的變化，既與行業(yè)本身的經營環(huán)境有關，也與不同行業(yè)所處的景氣階段有關。
從經營環(huán)境看，有的行業(yè)產能過剩嚴重，市場競爭激烈，盈利能力相對較弱，這在中下游行業(yè)中表現(xiàn)尤為明顯。與此形成對照的是，上游行業(yè)特別是資源類行業(yè)，通常由于集中度較高，在產業(yè)鏈中處于較為有利的地位，在產品定價上有較大的話語權，因而其毛利率較高。
就中下游行業(yè)來看，毛利率較弱的化工行業(yè)，在去年最好的情況下也不到25%，今年二季度環(huán)比進一步下降，當前毛利率僅有約17%。這主要是因為許多化工產品嚴重過剩，價格過低甚至在成本線上徘徊，如PVC、純堿和化纖及尿素等。盡管目前中下游行業(yè)淘汰落后產能的力度很大，但要真正緩解行業(yè)的過剩狀況恐非一蹴而就，預計這些行業(yè)仍將受飽過度競爭之苦，盈利能力難以在短時間內得到改變。
當然，我們也清楚地認識到，上述數(shù)據(jù)是根據(jù)已發(fā)布中報的上市公司得出的，預計隨著更多上市公司披露中報，相關行業(yè)的毛利率會出現(xiàn)一定的變化。
上游行業(yè)毛利率波動明顯
從宏觀經濟形勢來看，經濟景氣向好時，大多數(shù)行業(yè)的盈利能力都會提高，通常最上游的資源類產品價格會很快地且大幅度地做出反應，而中下游行業(yè)由于供求原因難以出現(xiàn)大幅度的變化。一旦經濟轉差，上游產品價格會快速下跌，相關行業(yè)的毛利率也隨之明顯下降。
數(shù)據(jù)顯示，2009年隨著我國經濟的恢復，采掘行業(yè)毛利水平快速上升，2009年二季度達到39.74%，今年一季度降至35.27%，隨著4月中旬政府對房地產調控力度加大，第二季度繼續(xù)快速下降至約28%。這反映出調控使下游需求有所縮減，使上游資源類商品供求關系出現(xiàn)變化并在價格上反映出來，即拉動上游產品價格下降。
當然，資源類商品的金融屬性對價格起著助漲助跌的作用也是一個重要因素。以秦皇島港大同優(yōu)混煤為例，今年一季度其平均價為786元/噸，二季度則下跌至769元/噸，下跌幅度為2.16%。
從中下游行業(yè)的角度看，決定毛利率的因素還有成本。如果下游產品價格沒有上漲，但成本下降或者收入增長超過成本增長幅度，也會提高毛利水平。以餐飲旅游為例，二季度營業(yè)收入增長20.35%，而營業(yè)成本只增加14.64%，這促使其二季度毛利率也從一季度的35.67%提高到54.01%。
毛利率提高通常會促使相關行業(yè)的業(yè)績快速增長。例如，餐飲旅游毛利率大幅上升的同時，其二季度凈利潤環(huán)比大增164%，其中雖有季節(jié)性因素，但毛利率的貢獻是相當明顯的。 中證證券研究中心 王維波
來源：中國證券報
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