四類央企“混改”路徑拼圖：45萬億想象空間

　　央企混合所有制改革漸入深水區(qū)。

　　2014年9月3日，國務院發(fā)布《國務院關于促進海運業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，意見指出，“要深化國有海運企業(yè)改革，積極發(fā)展國有資本、民營資本等交叉持股、融合發(fā)展的混合所有制海運企業(yè)。”這意味著，航運央企也將正式加入混合所有制改革大軍。

　　而此前，除了國資委宣布的6家改革入圍央企外，目前包括中石油、中石化等壟斷性企業(yè)在內的各類央企都已開始改革試水之路。

　　在業(yè)內看來，擁有45萬億元資產的113家央企，一旦開閘試水，不僅可以增添企業(yè)發(fā)展活力，其改制路徑更充滿想象空間。

　　9月3日以來，在航運國企改革利好下，長期萎靡的航運板塊終于迎來市場“價值重估”，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，航運板塊指數(shù)兩日來累積上漲4.19%，盤中更站上1181點的年內最高點。

　　盡管目前不少央企的改制路徑已經(jīng)啟動，國務院國資委專家組成員張春曉曾在媒體發(fā)表觀點指出，混合所有制改革不是“什么都混合”的改革，混合所有制改革要根據(jù)國有企業(yè)所承擔的責任和具有的職能分類推進，混合的比例和結構需要因時因地因事動態(tài)調整。

　　對于國有經(jīng)濟已涉足的行業(yè)和領域，張春曉將其改革方向分為四種：對于關系國家安全的行業(yè)和領域，要保證百分之百的國有獨資；對于關系國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域，由于關系到民生問題且投資周期較長，因此可以適度放開，但要保證國有絕對控股；對于新興產業(yè) 、高新技術產業(yè)和一些支柱性產業(yè)，由于投資周期相對比較短，也是民營經(jīng)濟比較熱衷的行業(yè)，可以國有相對控股；對于完全競爭的行業(yè)和領域，只要民營經(jīng)濟發(fā)展成熟到能夠承接產業(yè)鏈的全部節(jié)點，國有資本可以參股或者全部退出。

　　而尋找資本市場上央企整合的投資思路也可以就此展開。記者梳理上述四類央企改制路徑，為投資者拼接A股市場中央企混合所有制改革藍圖，一起探索改制中的機會與挑戰(zhàn)。

　　軍工：整體上市間接實現(xiàn)混合所有制

　　由于關系到國家國防安全，軍工企業(yè)的混合所有制改革樣本無疑在央企全領域改革中具有重要意義。

　　其中，位列十大軍工集團的中國兵器工業(yè)集團，因旗下資產眾多、與上市平臺聯(lián)系緊密，近期備受市場關注。

　　中國兵器集團公司現(xiàn)有子集團和直管單位46家，旗下A股上市公司共有11家，截至2013年底，中國兵器工業(yè)集團公司資產總額2984億元，人員總量27.66萬人。

　　對于如此龐大規(guī)模的軍工集團來說，盲目引入民營資本顯然難以實現(xiàn)，由此改革的重點為以資產整體上市方式間接完成混合所有制形式。

　　8月5日，兵工集團官方網(wǎng)站披露了改革具體舉措。其中，北方華錦化學工業(yè)集團有限公司以下簡稱“華錦集團”將推進整體上市，晉西工業(yè)集團要推進混合所有制改造試點工作，至此，兵工集團子集團混合所有制改革路線圖逐漸清晰。

　　其中，華錦集團整體上市運作已先行一步，華錦集團作為兵器集團發(fā)展軍民融合石油化工和精細化工產業(yè)的平臺，現(xiàn)有華錦股份 000059.SZ、盤錦北方瀝青股份公司以下簡稱北瀝公司等子公司，形成了石油化工、化學肥料和道路瀝青三大主營業(yè)務板塊。

　　事實上，早在2007年，因可能與北瀝公司產生關聯(lián)交易，在華錦股份非公開發(fā)行股票時，華錦集團做出承諾：待完成75.27%的股權收購及內部整合工作后，將北瀝公司納入華錦股份。而此舉也被視為華錦集團以資產注入方式，完成整體上市的標志。

　　公開資料顯示，北瀝公司總股本3.2億元，總資產33億元，年銷售收入超100億元，年利稅超過7億元。華錦集團持有14610萬股，占其股本總額的45.03%；華錦集團關聯(lián)方中國北方化學工業(yè)總公司持有7861萬股，占股本總額的24.23%。

　　而資產注入承諾正在逐步履行中，在資產管理層面，今年2月25日，華錦股份與華錦集團簽訂《股權托管協(xié)議》。華錦股份受托管理華錦集團所持有的北瀝公司股份，托管費用的收取標準為固定50萬元/年。

　　緊接著的今年5月，華錦股份召開董事會，選舉了新任董事長李春建，而此前李春建已被任命為華錦集團董事長和北化股份董事長，市場人士認為，此番人事變動顯然為后續(xù)整體規(guī)劃埋下伏筆。

　　6月9日，華錦股份公告稱，華錦集團將所持北瀝公司的股份轉讓給公司的相關工作正在進一步推進。

　　7月30日，華錦集團擬向中兵投資管理有限責任公司轉讓其所持有的5.91%華錦股份股權。而此番兵工集團內部的股權梳理行動獲得市場的一致認可，其后短短四天，華錦股份股價累計上漲了40%。

　　壟斷：兩桶油“出讓”銷售板塊

　　作為壟斷企業(yè)代表，中國石油 601857.SH、中國石化 600028.SH的改革路線無疑在本輪央企改革中最為矚目，盡管在此輪改革中，資產最為優(yōu)質的油品銷售板塊成為兩家企業(yè)改制首選平臺，但在實際操作過程中，兩家路徑亦有不同。

　　其中，中石化的改革力度相對較大，直接引入社會資本持股油品銷售公司。7月1日，中石化發(fā)布公告稱，其全資子公司中國石化銷售有限公司經(jīng)重組后，擬通過增資擴股的方式引入社會和民營資本。

　　8月25日在香港舉行的中期業(yè)績推介會上，中石化表示目前已結束首輪報價并進入第二輪約束性出價，將如期完成旗下銷售公司增資擴股的計劃。

　　8月29日，中國人壽公告稱，擬參與中國石化銷售有限公司的引資。此外有消息指出，嘉實基金也參與到本輪中國石化混合改革中來。

　　另一邊，中國石油則較為保守，8月28日中國石油中期業(yè)績報告會上，中石油總裁汪東進指出，銷售板塊混改的改革思路是先選定個別省、市進行試點，再全面推廣，目前已經(jīng)選定新疆作為試點區(qū)域，由于引入投資者需要與新疆建設兵團等機構協(xié)調，所以暫時無計劃向民營資本開放。

　　盡管中石油并未透露首輪入選的投資者名單。但據(jù)光大集團透露，該公司已經(jīng)入圍中石油新疆混合所有制改革，與中石油塔里木油田分公司塔西南石油勘探開發(fā)公司簽訂石油勘探開發(fā)戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　而在銷售平臺延展方面，中國石油還將通過銷售業(yè)務的合資合作，與各方成立新的合資公司，其不僅僅銷售成品油 ，還可能與從事網(wǎng)絡、從事高端服務的企業(yè)共同開展綜合服務，做大平臺。

　　轉自：21世紀經(jīng)濟報道

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