中國(guó)貨幣政策已從“緊平衡”向“松平衡”轉(zhuǎn)變

　　9月2日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要通過(guò)改革強(qiáng)化預(yù)算硬約束，堅(jiān)決推進(jìn)預(yù)算公開(kāi)透明，真正打造“陽(yáng)光財(cái)政”，有效防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　毋庸諱言，面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)，必須通過(guò)改革才能在轉(zhuǎn)型發(fā)展中搶占先機(jī)、贏(yíng)得主動(dòng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)爬坡過(guò)坎、固本培元、行穩(wěn)致遠(yuǎn)?？梢钥吹?，在7月全國(guó)信貸數(shù)據(jù)斷崖式的下跌背景下，市場(chǎng)對(duì)于8月信貸的預(yù)期似乎并不樂(lè)觀(guān)。在筆者看來(lái)，四大行信貸增速放緩反映出銀行懼貸、惜貸的特征?？梢钥吹?，隨著上半年信用風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，商業(yè)銀行不良貸款雙升趨勢(shì)的加劇，銀監(jiān)會(huì)半年會(huì)議業(yè)已明確將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管從重點(diǎn)防控轉(zhuǎn)向全面防控，除了先前的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)都已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)防控的重點(diǎn)領(lǐng)域。銀行放貸意愿低企的主因顯然并非貸款需求疲弱，而是銀行積極“去除風(fēng)險(xiǎn)”。但是，扭轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)需要時(shí)間。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，2014年上市公司中報(bào)中有1494家公司每股現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)負(fù)值，超過(guò)滬深兩市公司總數(shù)的一半，其中，有1124家公司中報(bào)顯示的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值。不僅僅是上市公司，非上市企業(yè)也面臨“錢(qián)緊”的困局。而企業(yè)現(xiàn)金流緊張將對(duì)企業(yè)下一步的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成阻礙，而銀行因風(fēng)險(xiǎn)上升已經(jīng)普遍惜貸，在這種情況下，如何保證企業(yè)不因現(xiàn)金流斷裂而導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受阻，需要宏觀(guān)調(diào)控部門(mén)拿出有效辦法。如果生存環(huán)境惡化，必然重挫中小企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張信心。

　　但值得肯定的是，在嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整卻有加速的跡象。8月匯豐服務(wù)業(yè)PMI從歷史記錄最低點(diǎn)漲至54.1，創(chuàng)2013年3月來(lái)新高。此次服務(wù)業(yè)PMI的大幅反彈表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在加速推進(jìn)。在2013年第三產(chǎn)業(yè)占比首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)之后，中國(guó)朝“服務(wù)大國(guó)”的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明確。今年以來(lái)盡管外商直接投資FDI整體走低，但服務(wù)業(yè)利用外資金額一直在增加，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外對(duì)中國(guó)市場(chǎng)朝服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的認(rèn)識(shí)已經(jīng)達(dá)成一致。而且現(xiàn)在制造業(yè)日子確實(shí)難過(guò)，制造業(yè)企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為8.8%，而銀行的平均凈資產(chǎn)收益率為18.6%。雖然銀行業(yè)畸高的利潤(rùn)與金融市場(chǎng)壟斷的現(xiàn)狀有很大關(guān)系，但這依然反映出服務(wù)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展?jié)摿γ黠@超過(guò)制造業(yè)。當(dāng)前的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型卻在加速推進(jìn)，在這樣的重要關(guān)口，企業(yè)、產(chǎn)業(yè)乃至地區(qū)經(jīng)濟(jì)的重新整合在所難免。

　　中國(guó)央行貨幣政策已從“緊平衡”向?qū)嵸|(zhì)的“松平衡”轉(zhuǎn)變，而且從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，這一趨勢(shì)日益明顯。央行日前已經(jīng)祭出了定向降息的大旗，8月27日對(duì)部分支行增加支農(nóng)再貸款額度200億元，引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降低涉農(nóng)貸款利率。支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個(gè)百分點(diǎn)。正如專(zhuān)家所言，此次定向降息表明，央行的貨幣政策調(diào)控正從年初以來(lái)的注重?cái)?shù)量向注重價(jià)格轉(zhuǎn)變。可以預(yù)期，如果下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，經(jīng)濟(jì)疲弱的情況未得到好轉(zhuǎn)，央行定向降息的范圍還將會(huì)擴(kuò)大。從國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議透露的信息來(lái)看，“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶(hù)區(qū)改造等領(lǐng)域?qū)⑹窍乱徊蕉ㄏ蚪迪⒏采w的領(lǐng)域。

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