聚焦科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì) 央行重磅報(bào)告明確信貸投向

　　中國人民銀行（以下簡稱“央行”）日前發(fā)布2025年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡稱“報(bào)告”），總結(jié)了上半年貨幣政策實(shí)施效果，分析了當(dāng)前國內(nèi)外形勢，并介紹了下一階段貨幣政策主要思路。報(bào)告以專欄的形式，強(qiáng)調(diào)了下一階段信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、普惠小微金融、科創(chuàng)金融、服務(wù)消費(fèi)的政策方向。

　　報(bào)告提到，上半年，我國貨幣政策適度寬松，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　報(bào)告指出，下階段，央行將進(jìn)一步深化金融改革和高水平對外開放，持續(xù)推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展和金融強(qiáng)國建設(shè)，加快完善中央銀行制度，進(jìn)一步健全貨幣政策框架。平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性，強(qiáng)化宏觀政策取向一致性。

　　貨幣政策基調(diào)：加快發(fā)展新動(dòng)能  促進(jìn)總需求持續(xù)擴(kuò)張

　　報(bào)告指出，上半年國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)持續(xù)改善，宏觀政策更加積極有為，高質(zhì)量發(fā)展步伐堅(jiān)定，新動(dòng)能加快發(fā)展，總需求持續(xù)擴(kuò)張，為下半年經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長提供堅(jiān)實(shí)支撐。

　　常信科技CEO葛林波對中國工業(yè)報(bào)表示，當(dāng)前新動(dòng)能的突出表現(xiàn)集中在三大領(lǐng)域：一是以人工智能、機(jī)器人為代表的前沿科技創(chuàng)新，上半年高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增速保持在12%以上，成為工業(yè)增長的核心引擎。二是綠色低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，新能源汽車、光伏組件等出口額同比增長超30%，綠色信貸余額突破30萬億元，印證了“雙碳”目標(biāo)下的產(chǎn)業(yè)升級活力。三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺覆蓋超80%的重點(diǎn)行業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率提升15%-20%。

　　在促進(jìn)總需求持續(xù)擴(kuò)張方面，貨幣政策和財(cái)政政策將如何協(xié)同發(fā)力？上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院青年研究員石少卿告訴中國工業(yè)報(bào)，財(cái)政政策實(shí)施時(shí)需要寬松貨幣政策支持，呈現(xiàn)貨幣化特征。貨幣政策主動(dòng)配合財(cái)政政策發(fā)揮效用，通過市場化定價(jià)機(jī)制降低銀行負(fù)債成本，共同擴(kuò)大內(nèi)需。

　　“這種協(xié)同將有效彌補(bǔ)社會需求不足，推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)持續(xù)改善?！笔偾湔f。

　　葛林波建議，在政策協(xié)同方面，貨幣政策可通過定向降準(zhǔn)釋放1.2萬億元長期資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將LPR下調(diào)0.1-0.15個(gè)百分點(diǎn)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；財(cái)政政策則可擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模至4萬億元，重點(diǎn)支持新基建和消費(fèi)場景建設(shè)。但需注意的是，政策協(xié)同需警惕“大水漫灌”風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)建立“資金跟著項(xiàng)目走”的動(dòng)態(tài)匹配機(jī)制，避免政策效力邊際遞減。

　　對于下一階段貨幣政策的走向，央行強(qiáng)調(diào)要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策。招聯(lián)金融首席研究員董希淼接受中國工業(yè)報(bào)采訪時(shí)表示，報(bào)告中明確把“促進(jìn)物價(jià)合理回升”作為把握貨幣政策的重要考量，反映了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵矛盾與政策應(yīng)對邏輯。

　　“央行將物價(jià)回升列為優(yōu)先目標(biāo)，實(shí)則是以價(jià)格信號修復(fù)為突破口，破解'低通脹-弱需求'的自我強(qiáng)化困局，最終實(shí)現(xiàn)供需高水平動(dòng)態(tài)平衡?！倍ｍ嫡f。

　　提振消費(fèi)是當(dāng)前和未來一段時(shí)間我國宏觀政策的重要著力點(diǎn)。董希淼指出，國際經(jīng)驗(yàn)表明，隨著人均收入水平提高，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)將逐漸從商品消費(fèi)主導(dǎo)向服務(wù)消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。報(bào)告顯示，目前我國居民人均消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)中的服務(wù)消費(fèi)占比低于50%，還有較大增長空間。從宏觀視角看，服務(wù)消費(fèi)供給不足是當(dāng)前我國促消費(fèi)面臨的突出矛盾。

　　5月9日，央行創(chuàng)設(shè)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款。8月12日，個(gè)人消費(fèi)貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款財(cái)政貼息政策正式實(shí)施。董希淼認(rèn)為，商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)抓住政策紅利，大力發(fā)展消費(fèi)金融，支持推動(dòng)改善高品質(zhì)服務(wù)消費(fèi)供給，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，助力釋放消費(fèi)增長潛能，進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)市場的潛力和活力，從而大力提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。

　　貨幣投放方向：優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)  促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)

　　央行強(qiáng)調(diào)，要明確信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，落實(shí)好支持科技金融大文章，把更多信貸資源投向國民經(jīng)濟(jì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

　　央行以專欄的形式，強(qiáng)調(diào)了信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向。報(bào)告指出，下階段，金融體系將繼續(xù)堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，聚焦國民經(jīng)濟(jì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，圍繞科技創(chuàng)新和擴(kuò)大消費(fèi)等支持主線，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，推動(dòng)信貸供給與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡更為適配。進(jìn)一步滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加有力、高效的支撐。

　　在“信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化 金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升”的專欄中，央行表示，隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，在保持金融總量合理增長的同時(shí)，需要不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把更多信貸資源投向國民經(jīng)濟(jì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

　　在“金融支持科技創(chuàng)新力度持續(xù)增強(qiáng)”的專欄中，央行表示，將深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，落實(shí)好支持科技金融大文章工作方案，不斷完善金融支持科技創(chuàng)新政策框架。同時(shí)，央行還強(qiáng)調(diào)要“加大對科技型中小企業(yè)的信貸支持”“發(fā)揮中央和地方合力，共同推動(dòng)科技創(chuàng)新債券市場發(fā)展”。

　　民生銀行北京分行營業(yè)部副總經(jīng)理喻宏偉向中國工業(yè)報(bào)表示，從銀行角度看，依據(jù)國家和地方發(fā)展戰(zhàn)略和部署，可以在各家銀行針對專精特新和高新企業(yè)的科創(chuàng)貸基礎(chǔ)上，引流金融“活水”賦能各大基金被投企業(yè)發(fā)展。加強(qiáng)投貸聯(lián)動(dòng)合作力度，促進(jìn)銀行推出“見投即貸”產(chǎn)品，包括不限于流動(dòng)資金貸款、并購貸款和固定資產(chǎn)貸款等。另外，在產(chǎn)業(yè)園區(qū)上推出入園科技型企業(yè)一體化融資支持等。

　　推動(dòng)科技創(chuàng)新債券市場發(fā)展，科技創(chuàng)新債券市場的瓶頸不容忽視。石少卿表示，盡管政策推動(dòng)下市場快速擴(kuò)容，但科技型企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中債券占比仍較低，需進(jìn)一步提升。

　　在信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大框架下，支持中小微企業(yè)是重點(diǎn)之一。報(bào)告提到“普惠小微金融”，指出金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)質(zhì)效仍有待進(jìn)一步提升。

　　為解決基層金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的動(dòng)力和能力問題，石少卿認(rèn)為普惠小微金融政策體系需從機(jī)制建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新和科技賦能三方面發(fā)力。

　　葛林波表示，基層金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)需從“激勵(lì)+賦能”雙輪驅(qū)動(dòng)?！暗枥硇钥创氖?，基層機(jī)構(gòu)'不敢貸、不愿貸'的根源在于信息不對稱與風(fēng)控成本高企。建議引入第三方專業(yè)風(fēng)控機(jī)構(gòu)，通過'市場化分險(xiǎn)'降低基層行操作風(fēng)險(xiǎn)，而非單純依賴行政推動(dòng)。”葛林波說。

　　貨幣政策重點(diǎn)：整治“內(nèi)卷式”競爭  精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　央行關(guān)注對“內(nèi)卷式競爭”整治，在政策層面保持對低效無序競爭的警惕，進(jìn)一步將供應(yīng)鏈金融的發(fā)展融入信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大戰(zhàn)略中，引導(dǎo)行業(yè)從“量”的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升。

　　報(bào)告中關(guān)于供應(yīng)鏈和行業(yè)等方面的表述，體現(xiàn)了對整治“內(nèi)卷式競爭”的關(guān)注。報(bào)告肯定了供應(yīng)鏈票據(jù)平臺和應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺在盤活應(yīng)收賬款、緩解現(xiàn)金流壓力方面的效果。報(bào)告顯示，截至2025年二季度末，應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺累計(jì)支持中小微企業(yè)融資50.9萬筆、金額19.5萬億元。

　　“這體現(xiàn)了政策層面對低效無序競爭的警惕，以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的深意?！笔偾湔f。

　　“內(nèi)卷式競爭”本質(zhì)上是資源有限、同質(zhì)化嚴(yán)重導(dǎo)致的惡性競爭，表現(xiàn)為價(jià)格戰(zhàn)、產(chǎn)能過剩和創(chuàng)新抑制，破壞市場秩序和資源配置效率等。石少卿指出，央行將“內(nèi)卷式競爭”納入信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化框架，旨在通過金融資源的精準(zhǔn)投放，引導(dǎo)行業(yè)從“量”的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“質(zhì)”的提升，避免資金過度涌入低效領(lǐng)域加劇內(nèi)耗。

　　在葛林波看來，貨幣政策報(bào)告關(guān)注“內(nèi)卷式競爭”，本質(zhì)是引導(dǎo)金融資源從低效率領(lǐng)域流向高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域，通過金融資源的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化舉措緩解這種“內(nèi)卷”。

　　石少卿也指出，可通過以下方法緩解“內(nèi)卷”：一是強(qiáng)化差異化信貸支持，重點(diǎn)向科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等新動(dòng)能領(lǐng)域傾斜，減少對傳統(tǒng)過剩行業(yè)的融資供給，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級；二是通過普惠金融政策支持中小微企業(yè)，幫助其突破融資瓶頸，避免因資金匱乏被迫參與低價(jià)競爭；三是配合監(jiān)管政策，如新修訂的《反不正當(dāng)競爭法》對“內(nèi)卷”行為的約束，形成“政策引導(dǎo)+市場出清”的組合拳，促進(jìn)資源向高效企業(yè)集中。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整既能優(yōu)化供給端質(zhì)量，又能通過需求側(cè)創(chuàng)新（如消費(fèi)金融）打開增長空間，將有效打破“內(nèi)卷”循環(huán)。

　　供應(yīng)鏈金融被認(rèn)為是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)（特別是供應(yīng)鏈上中小企業(yè)）的有效工具。

　　針對如何進(jìn)一步將供應(yīng)鏈金融的發(fā)展融入信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大戰(zhàn)略中，葛林波指出，需構(gòu)建“平臺+信用+監(jiān)管”三位一體體系。

　　“但核心企業(yè)信用傳導(dǎo)仍存在現(xiàn)實(shí)障礙，形成'核心企業(yè)信用優(yōu)勢→中小企資金鏈緊張'的悖論。建議將核心企業(yè)信用傳導(dǎo)效率納入其債券發(fā)行評級指標(biāo)，對傳導(dǎo)不暢的企業(yè)限制其融資規(guī)模，倒逼其履行產(chǎn)業(yè)鏈責(zé)任。”葛林波說。

　　為確保核心企業(yè)信用順暢傳導(dǎo)至鏈上中小微企業(yè)，石少卿建議，構(gòu)建多層次風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，推動(dòng)區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)應(yīng)用，提升金融機(jī)構(gòu)對鏈上企業(yè)的風(fēng)控能力，最終實(shí)現(xiàn)“信用穿透”和“資金直達(dá)”，助力信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。（吳晨 王珊珊）

　　轉(zhuǎn)自：中國工業(yè)報(bào)

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