匯豐PMI意外收縮 中國(guó)經(jīng)濟(jì)未企穩(wěn)仍需政策寬松

　　經(jīng)濟(jì)仍未企穩(wěn)，仍需政策寬松

　　數(shù)據(jù)：3月份匯豐PMI創(chuàng)下近11個(gè)月以來的新低，預(yù)覽值為49.2，遠(yuǎn)低于前值50.7和市場(chǎng)預(yù)期值50.3.

　　評(píng)論：

　　1、匯豐PMI意外收縮，經(jīng)濟(jì)基本面仍未企穩(wěn)。PMI指數(shù)在經(jīng)歷了前兩個(gè)月的回升后，本月意外收縮，還未擺脫去年下半年以來的低迷態(tài)勢(shì)。正如我們2014年11月初所公布的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，今年一季度經(jīng)濟(jì)的下行壓力巨大，直到二季度初，隨著財(cái)政政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)才能大概率企穩(wěn)。一月二月的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和3月的匯豐PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了我們的判斷。3月中旬兩會(huì)后，財(cái)政政策開始發(fā)力，但其效力需要1至2個(gè)月后才能體現(xiàn)。另一方面貨幣層面需要更寬松的政策來保駕護(hù)航。

　　2、分項(xiàng)來看， 生產(chǎn)有所收縮，新訂單惡化顯著。其中生產(chǎn)指數(shù)小幅下滑，結(jié)束了去年11月以來的連升態(tài)勢(shì)，新訂單指數(shù)由51.2顯著惡化至49.3，重回榮枯線以下，新出口訂單則有小幅回升?？傮w來看需求并未改善，這與去年一季度如出一轍，雖然最近政策在加碼，但由于財(cái)政政策存在時(shí)滯，供需層面的收縮壓力還是很顯著。

　　3、原材料及產(chǎn)成品庫存雙降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍偏謹(jǐn)慎。原材料及產(chǎn)成品庫存指數(shù)本月均跌落至榮枯線下，在兩會(huì)及近期財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍十分謹(jǐn)慎，這與去年二季度財(cái)政發(fā)力的企業(yè)大規(guī)模的擴(kuò)張行為并不相同，從這個(gè)角度來講，今年生產(chǎn)的回升將更有賴于需求層面的刺激。

　　4、購進(jìn)及產(chǎn)成品價(jià)格指數(shù)小幅回升，但價(jià)格上漲動(dòng)力不強(qiáng)。大宗商品金融屬性與前兩個(gè)月企業(yè)的短期補(bǔ)庫存行為推動(dòng)購進(jìn)商品價(jià)格的上漲，產(chǎn)成品價(jià)格因政策預(yù)期出現(xiàn)滯后性改善，但總體判斷價(jià)格上漲動(dòng)力不強(qiáng)，仍然十分有賴于需求的擴(kuò)張。

　　5、關(guān)注就業(yè)指數(shù)的惡化，或成政策加碼的著力點(diǎn)。就業(yè)指數(shù)本月繼續(xù)下跌，作為增長(zhǎng)的滯后指標(biāo)，今年就業(yè)并非全無風(fēng)險(xiǎn)；此外，由于匯豐PMI樣本傾向于小型企業(yè)，吸納就業(yè)能力較強(qiáng)的小型企業(yè)就業(yè)指標(biāo)的下滑十分值得警惕，或成政策加碼的重要參考。

來源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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