在日前全國人大財經(jīng)委員會推出的證券法修訂草案中，“證券經(jīng)營機構(gòu)或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認(rèn)可的其他機構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券”的建議赫然在列，這讓公募股權(quán)眾籌在中國的發(fā)展有了契機。
私募股權(quán)眾籌與公募股權(quán)眾籌的區(qū)別主要是發(fā)行形式的不同，前者以非公開發(fā)行方式面向合格投資者，后者以公開發(fā)行方式面向普通大眾投資者。
一直以來，由于證券法規(guī)定，公開發(fā)行證券必須經(jīng)過監(jiān)管部門核準(zhǔn)并在特定場所交易，這使得股權(quán)眾籌平臺不得不采取私募的形式。
私募股權(quán)眾籌的尷尬
實際上，中國第一份對股權(quán)眾籌的監(jiān)管文件即是按照私募的標(biāo)準(zhǔn)要求的。即在去年年底，中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，要求股權(quán)眾籌不得公開發(fā)行，只能針對相應(yīng)平臺的實名注冊用戶。
而對于投資人，這份監(jiān)管文件則做出了嚴(yán)格的要求，需滿足“投資金額不低于100萬元”、“金融資產(chǎn)不低于300萬元”或“最近三年人均收入不低于50萬元”等條件。在這種情況下，股權(quán)眾籌平臺相應(yīng)地將用戶定位為高端投資人。
來自京東金融的消息就顯示，其股權(quán)眾籌主要限定于收入不低于30萬元的公司高管、金融機構(gòu)人士、金融資產(chǎn)100萬元以上的“土豪”和專業(yè)VC。目前，京東平臺的50個領(lǐng)投人全是投資界知名投資機構(gòu)，包括紅杉資本、真格基金、紫輝創(chuàng)投、戈壁創(chuàng)投等。
不過，私募股權(quán)眾籌市場的發(fā)展是顯而易見的。
最新數(shù)據(jù)顯示，僅京東金融一家，上線半個月股權(quán)眾籌總籌資額就已經(jīng)破億，而2014年上半年整個股權(quán)眾籌市場的融資總額才1.5億元。即使跟權(quán)益類眾籌相比，同樣達(dá)到1億元規(guī)模所用的時間，京東股權(quán)眾籌也比京東權(quán)益類眾籌少用了三個月。
但是，起投門檻需“百萬元級”的要求，讓股權(quán)眾籌在“一元起步”的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域顯得十分另類。以至于有觀點認(rèn)為，私募股權(quán)眾籌只是傳統(tǒng)私募融資的網(wǎng)絡(luò)版，面向全體網(wǎng)絡(luò)投資人的公募股權(quán)眾籌才是真正的股權(quán)眾籌。
業(yè)界寄望證券法修訂
對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍曾回應(yīng)稱，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》針對的是私募股權(quán)眾籌行業(yè)，公開發(fā)行方式開展股權(quán)眾籌融資（公募股權(quán)眾籌）的相關(guān)政策正在研究當(dāng)中。
今年兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼接受采訪時也表示，目前的證券法修訂草案給公募股權(quán)眾籌留出了余地，為下一步創(chuàng)新創(chuàng)造了制度空間，但并未在法律中做出具體規(guī)定。但他透露，公募類股權(quán)眾籌的管理辦法仍在制定中，計劃今年推出公募類股權(quán)眾籌試點。
有知情人士透露，監(jiān)管層面對于股權(quán)眾籌的爭議即在于，到底是以私募還是小額公募的形式進行監(jiān)管，限定于私募股權(quán)投資還是降低門檻讓普通投資者參與其中，投資人總數(shù)不超過200的限制要不要突破等等。
而從國際先例上看，對股權(quán)眾籌的監(jiān)管也是按照公募的形式制定的，例如2012年美國通過的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》（JOBS法案），就解除了私募發(fā)行中不得公開宣傳與一般勸誘的限制，允許小企業(yè)以眾籌形式向社會公眾出售股份。
公募股權(quán)眾籌或?qū)嵭袦?zhǔn)入制
股權(quán)眾籌行業(yè)對公募業(yè)務(wù)前景十分看好。
眾籌網(wǎng)CEO孫宏生對《中國企業(yè)報》記者說，“如果公募股權(quán)眾籌放開，今年股權(quán)眾籌的規(guī)模將達(dá)到50億—60億元，因為一旦股權(quán)眾籌可以公募，投資門檻及中小企業(yè)融資難度都會極大降低：高凈值人群可以參與私募股權(quán)眾籌投資，而普通投資者則可以參與公募股權(quán)投資?！?/p>
從4月20日開始，證券法修訂草案正式進入第五次修訂程序。在當(dāng)天全國人大財政經(jīng)濟委員會關(guān)于提請審議證券法修訂草案的議案中，也確實為互聯(lián)網(wǎng)眾籌方式公開發(fā)行證券留出了空間，盡管沒有具體說明。
按照全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈在兩會期間的說法，證券法修訂草案一審有望四月按時進行，目前注冊制改革呼聲高，可能還會進一步推進審議進程，預(yù)計10月份三審，如果相關(guān)部門準(zhǔn)備充分，屆時有望最快實施。
這意味著，證券法修訂版最快要今年10月出臺，在此基礎(chǔ)上制定公募股權(quán)眾籌相關(guān)監(jiān)管細(xì)則勢必還需要時間，最快也得今年年底。
此外，根據(jù)證券法修訂草案，即使公募股權(quán)眾籌放行，能夠以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券的也必須是“證券經(jīng)營機構(gòu)或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認(rèn)可的其他機構(gòu)”，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺想要像私募股權(quán)眾籌那樣隨意建個平臺就做顯然不太可能了。
有行業(yè)分析人士認(rèn)為，對公募股權(quán)眾籌，監(jiān)管層面可能會實行準(zhǔn)入制，甚至有可能讓已經(jīng)拿到證券業(yè)務(wù)牌照的證券公司先行試點。
來源：中國企業(yè)報
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