上半年國(guó)際收支情況出爐 跨境雙向投資保持活躍

　　日前，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《2021年上半年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》。

　　報(bào)告顯示，上半年，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差繼續(xù)運(yùn)行在合理均衡區(qū)間，跨境雙向投資較快增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定在3.2萬(wàn)億美元左右；經(jīng)常賬戶保持一定規(guī)模順差，繼續(xù)處于合理均衡區(qū)間。2021 年上半年，經(jīng)常賬戶順差1227億美元，與GDP 之比為1.5%，2020年全年為 1.9%，說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)常賬戶運(yùn)行更趨均衡。

　　從流入端看，2021年上半年，外國(guó)來(lái)華各類投資4428億美元，同比增長(zhǎng)1.7倍，處于近年來(lái)較高水平。其中，來(lái)華直接投資快速增長(zhǎng)1.6倍，充分體現(xiàn)我國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭、完整的工業(yè)體系和龐大的內(nèi)需市場(chǎng)對(duì)境外投資者的吸引力。

　　來(lái)華證券投資持續(xù)凈流入。2021年上半年，境外對(duì)我國(guó)證券投資凈流入(負(fù)債凈增加)1184億美元，同比增長(zhǎng)84%。其中，境外對(duì)我國(guó)股權(quán)投資凈流394億美元，上年同期為凈流入167億美元；債券投資凈流入789億美元，增長(zhǎng)66%。

　　《報(bào)告》分析，2021年上半年，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行維持超寬松貨幣政策，以助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。隨著疫苗廣泛接種和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常化，各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善，部分經(jīng)濟(jì)體通脹壓力攀升，寬松貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)大概率于年底啟動(dòng)縮減購(gòu)債，部分新興經(jīng)濟(jì)體已率先啟動(dòng)加息。但是，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)缺口仍較大，變種病毒亦在拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策步伐將較為緩慢。再加上美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)溝通比較充分，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為國(guó)際金融市場(chǎng)再現(xiàn)“縮減恐慌”的風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　全球超寬松貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向

　　《報(bào)告》對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況及貨幣政策取向進(jìn)行了分析。

　　全球疫苗接種有序鋪開(kāi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所改善，部分經(jīng)濟(jì)體通脹壓力攀升。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，美國(guó)2021年一、二季度GDP環(huán)比折年增速分別達(dá)6.3%、6.5%，綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)一度創(chuàng) 63.8的歷史高位。歐元區(qū)2021年二季度推進(jìn)解封后經(jīng)濟(jì)動(dòng)能快速回升，制造業(yè) PMI 維持60以上高位。受全球貿(mào)易擴(kuò)張周期提振，日本出口亦維持強(qiáng)勁。通脹方面，2021年 4-8月，美國(guó)通脹較快上漲，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比增速連續(xù)維持在5%以上，核心CPI 增速也大于4%，均處于多年來(lái)高位；巴西、俄羅斯、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體通脹率也持續(xù)處于較高水平。

　　報(bào)告分析，全球央行超寬松貨幣政策立場(chǎng)面臨轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)2021年6月、9 月連續(xù)將 2023 年政策利率預(yù)測(cè)由0.1%上調(diào)至1%，并釋放年末啟動(dòng)縮減購(gòu)債的政策信號(hào)。歐央行預(yù)計(jì)2021年四季度將降低購(gòu)債速度，2022年將退出緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃(PEPP)。英國(guó)央行已降低購(gòu)債速度，9 月會(huì)議態(tài)度進(jìn)一步轉(zhuǎn)“鷹”，釋放可能在年底購(gòu)債結(jié)束前就開(kāi)始加息的信號(hào)。日本央行在收益率曲線控制框架下，擇機(jī)削減了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。部分新興經(jīng)濟(jì)體率先啟動(dòng)加息。高通脹壓力下，截至 9月末，巴西、俄羅斯和墨西哥央行 2021 年已分別累計(jì)加息425個(gè)、250個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)，未來(lái)仍可能進(jìn)一步加碼。

　　短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)可控。當(dāng)前美國(guó)就業(yè)缺口仍較大，變種病毒亦拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，且美聯(lián)儲(chǔ)將近期供需錯(cuò)配導(dǎo)致的高通脹視為暫時(shí)性。在平均通脹目標(biāo)制框架下，美聯(lián)儲(chǔ)不再先發(fā)制人控制通脹，而是盡量維持寬松以促進(jìn)就業(yè)復(fù)蘇。再考慮到美國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)及金融市場(chǎng)估值均處于歷史高位，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的步伐將較為緩慢。

　　此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾頻頻就縮減購(gòu)債與市場(chǎng)進(jìn)行溝通，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期較為充分，普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2021年末啟動(dòng)縮減購(gòu)債，2022年末或2023年初首次加息。因此，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩的風(fēng)險(xiǎn)可控。中期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇有望持續(xù)，供給約束與需求回暖之間的矛盾難以快速消退，未來(lái)通脹可能持續(xù)高位徘徊，需持續(xù)關(guān)注通脹走勢(shì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的影響。

　　跨境雙向投資保持活躍

　　報(bào)告指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中加固，國(guó)際收支保持基本平衡。2021年以來(lái)，全球仍然面臨新冠肺炎疫情挑戰(zhàn)，世界經(jīng)濟(jì)不平衡復(fù)蘇，國(guó)際金融市場(chǎng)復(fù)雜多變。我國(guó)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展成果持續(xù)鞏固，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中加固，為國(guó)際收支保持基本平衡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。上半年，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差繼續(xù)運(yùn)行在合理均衡區(qū)間，跨境雙向投資較快增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定在3.2萬(wàn)億美元左右。

　　經(jīng)常賬戶保持一定規(guī)模順差，繼續(xù)處于合理均衡區(qū)間。2021年上半年，經(jīng)常賬戶順差1227億美元，與GDP之比為1.5%，2020年全年為1.9%，說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)常賬戶運(yùn)行更趨均衡。

　　從主要構(gòu)成項(xiàng)目看：

　　一是貨物貿(mào)易順差2382億美元，繼續(xù)體現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)和外需的支撐作用；

　　二是服務(wù)貿(mào)易逆差505億美元，同比收窄34%，保持低位運(yùn)行，跨境旅游、留學(xué)支出仍受到較大抑制；

　　三是外商來(lái)華各類投資收益以及我國(guó)對(duì)外投資收益均有所回升，投資收益延續(xù)逆差格局。

　　資本項(xiàng)下跨境雙向投資保持活躍，流出入規(guī)模相對(duì)均衡。

　　從流入端看，2021年上半年，外國(guó)來(lái)華各類投資4428億美元，同比增長(zhǎng)1.7倍，處于近年來(lái)較高水平。其中，來(lái)華直接投資快速增長(zhǎng)1.6倍，充分體現(xiàn)我國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭、完整的工業(yè)體系和龐大的內(nèi)需市場(chǎng)對(duì)境外投資者的吸引力；來(lái)華證券投資同比增長(zhǎng)84%，但與2020年下半年相比增速有所趨穩(wěn)，說(shuō)明外資增持境內(nèi)人民幣資產(chǎn)步伐更加穩(wěn)健。

　　從流出端看，我國(guó)對(duì)外各類投資4140億美元，同比增長(zhǎng)1.1倍。其中，對(duì)外直接投資、對(duì)外證券投資分別增長(zhǎng)18%和31%，體現(xiàn)了境內(nèi)主體多元化配置資產(chǎn)的需求；對(duì)外存貸款等其他投資增長(zhǎng)2.8倍，延續(xù)去年下半年以來(lái)快速增加態(tài)勢(shì)，在境內(nèi)外幣流動(dòng)性充裕的背景下，境內(nèi)主體自主調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債配置，平衡了其他項(xiàng)目資金流入，有助于國(guó)際收支自主平衡。

　　來(lái)華證券投資同比增長(zhǎng)84%

　　證券投資呈現(xiàn)小幅凈流入。2021年上半年，我國(guó)證券投資項(xiàng)下凈流入197億美元，上年同期為凈流出108億美元。一、二季度分別凈流入35億美元和162億美元，呈現(xiàn)出跨境投資有進(jìn)有出、整體平衡的特點(diǎn)。

　　對(duì)外證券投資活躍。2021年上半年，我國(guó)對(duì)外證券投資凈流出(資產(chǎn)凈增加)986 億美元，同比增長(zhǎng) 31%，主要是股權(quán)投資凈流出724億美元，增長(zhǎng)58%；債券投資凈流出262億美元，下降10%。

　　從對(duì)外證券投資的主要渠道看，一是國(guó)內(nèi)居民通過(guò)“港股通”和“基互認(rèn)”等渠道購(gòu)買(mǎi)境外特別是中國(guó)香港股市股票 600億美元；二是境內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)投資境外股票和債券353億美元；三是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII及RQDII)投資非居民發(fā)行的股票和債券合計(jì)47億美元。

　　2021年上半年，在境外各國(guó)寬松貨幣政策支持下，主要股市表現(xiàn)普遍較好，吸引全球投資者配資。一季度我國(guó)對(duì)外證券投資凈流出達(dá)到季度歷史最高值。

　　來(lái)華證券投資持續(xù)凈流入。2021年上半年，境外對(duì)我國(guó)證券投資凈流入(負(fù)債凈增加)1184億美元，同比增長(zhǎng)84%。其中，境外對(duì)我國(guó)股權(quán)投資凈流入394 億美元，上年同期為凈流入167億美元；債券投資凈流入789億美元，增長(zhǎng)66%。

　　從境外對(duì)我國(guó)證券投資的主要渠道看：

　　一是境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)(包含“債券通”和銀行間債券市場(chǎng)直接入市)以及我國(guó)機(jī)構(gòu)境外發(fā)行的債券(包括央行在香港發(fā)行的人民幣央行票據(jù))654億美元；

　　二是“滬股通”和“深股通”渠道流入資金346億美元；

　　三是通過(guò)合格境外投資者(QFII/RQFII 等)渠道凈流入93億美元。

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，債券市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放，人民幣資產(chǎn)收益良好，避險(xiǎn)屬性逐步增強(qiáng)的背景下，我國(guó)債券倍受境外投資者的青睞。今年10月，我國(guó)國(guó)債將正式納入富時(shí)羅素世界債券國(guó)債指數(shù)，至此，國(guó)際主流證券指數(shù)中均已涵蓋人民幣債券，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣資產(chǎn)吸引力將穩(wěn)健提升。

　　經(jīng)常賬戶順差仍將處于合理區(qū)間

　　《報(bào)告》指出，2021年下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)、長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，全面深化改革開(kāi)放的大局沒(méi)有改變，人民幣匯率彈性增強(qiáng)并保持基本穩(wěn)定的格局沒(méi)有改變，將繼續(xù)成為我國(guó)國(guó)際收支基本平衡的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　經(jīng)常賬戶與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，順差仍將處于合理區(qū)間。

　　首先，貨物貿(mào)易順差將保持在合理規(guī)模。從出口看，當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將對(duì)我國(guó)外需增長(zhǎng)起到支撐作用，同時(shí)我國(guó)持續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)供給能力也會(huì)使得出口保持增長(zhǎng)，但主要發(fā)達(dá)國(guó)家疫情緩解將導(dǎo)致我國(guó)防疫物資和“宅經(jīng)濟(jì)”相關(guān)出口回落，疊加去年下半年高基數(shù)效應(yīng)，整體出口增速可能有所回穩(wěn)。從進(jìn)口看，在內(nèi)需逐步恢復(fù)和國(guó)際大宗商品價(jià)格保持高位的作用下，我國(guó)進(jìn)口將保持一定幅度的增長(zhǎng)。

　　其次，服務(wù)貿(mào)易逆差繼續(xù)低位運(yùn)行，提升至疫情前水平尚需時(shí)日。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫苗接種速度加快，決定服務(wù)貿(mào)易狀況的跨境留學(xué)、旅行等需求有望重啟，但這是漸進(jìn)的過(guò)程，服務(wù)貿(mào)易向常態(tài)回歸的進(jìn)程將慢于貨物貿(mào)易。中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)常賬戶運(yùn)行在合理均衡區(qū)間的基礎(chǔ)將更加牢固。

　　跨境資本流動(dòng)有進(jìn)有出，有望保持總體均衡的格局。

　　一是我國(guó)疫情防控的良好態(tài)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)健性在世界范圍內(nèi)仍較突出，有助于夯實(shí)市場(chǎng)和投資者對(duì)于人民幣資產(chǎn)的信心。如，國(guó)際上能夠反映市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)體看法的主權(quán)信用違約掉期價(jià)格(5年期CDS，數(shù)值越低表示違約風(fēng)險(xiǎn)較低)，當(dāng)前我國(guó)數(shù)值為30-40個(gè)基點(diǎn)，處于歷史較低水平，表明市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度。

　　二是我國(guó)金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放有助于拓寬跨境資本均衡流動(dòng)的渠道。我國(guó)堅(jiān)持推動(dòng)金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，促進(jìn)投資自由化便利化措施持續(xù)發(fā)力，為跨境資金雙向流動(dòng)、均衡流動(dòng)創(chuàng)造了優(yōu)良的政策環(huán)境。同時(shí)，我國(guó)正加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，將推動(dòng)高水平的對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步提升跨境雙向投資的質(zhì)量。

　　三是外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制更加成熟，人民幣匯率彈性增強(qiáng)。2020年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率隨環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整，有效釋放升貶值壓力，沒(méi)有形成持續(xù)較強(qiáng)的單邊預(yù)期，有助于發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器作用。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)來(lái)華和對(duì)外各類投資均會(huì)穩(wěn)定發(fā)展，整體跨境資本流動(dòng)也會(huì)運(yùn)行在合理均衡區(qū)間。

　　轉(zhuǎn)自：券商中國(guó)

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