價(jià)格因素不是貨幣政策調(diào)整的主要矛盾

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月10日公布了2019年6月份的全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)。CPI基本延續(xù)了年初以來的趨勢(shì)性上漲，PPI進(jìn)入二季度以來則是持續(xù)回落；CPI與PPI走勢(shì)分化，因價(jià)格因素對(duì)貨幣政策調(diào)整的壓力明顯減弱。

　　進(jìn)入2019年，由于“非洲豬瘟”疫情持續(xù)，豬肉價(jià)格持續(xù)上漲；蔬菜價(jià)格未受季節(jié)性規(guī)律影響回落；受去年氣候影響，水果歉收，導(dǎo)致今年存量不足，致使水果價(jià)格超季節(jié)性全面上漲；加之受國(guó)際環(huán)境影響，導(dǎo)致前期世界原油價(jià)格持續(xù)上漲。綜上原因是市場(chǎng)持續(xù)對(duì)通脹壓力擔(dān)憂的主要問題，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)同步佐證了市場(chǎng)憂慮。

　　2019年6月份，CPI同比上漲2.7%。其中，食品價(jià)格上漲8.3%，影響CPI上漲約1.58個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.4%，影響CPI上漲約1.10個(gè)百分點(diǎn)。在食品中，鮮果價(jià)格上漲42.7%，漲幅比5月擴(kuò)大16.0個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.71個(gè)百分點(diǎn)，除氣候等因素影響外，去年同期價(jià)格較低也是漲幅擴(kuò)大的原因之一；豬肉價(jià)格上漲21.1%，漲幅比5月擴(kuò)大2.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.45個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上漲4.2%，漲幅比5月回落9.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.10個(gè)百分點(diǎn)。

　　明顯可知，拉動(dòng)6月份CPI的主力軍是豬肉和鮮果的價(jià)格漲幅。對(duì)于后期價(jià)格走勢(shì)，蔬菜的超季節(jié)性因素減弱，價(jià)格走勢(shì)趨弱；水果價(jià)格隨季節(jié)回落也是大概率；受生豬存欄數(shù)量下降和豬瘟疫情影響，預(yù)計(jì)未來豬肉價(jià)格仍是CPI上行的重要推動(dòng)因素。如果世界原油價(jià)格未有突發(fā)地緣政治因素影響，CPI“破3”的可能性就不大，這將給國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整帶來較大騰挪空間。

　　2019年6月份，PPI同比持平，漲幅比5月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，為2016年9月以來的最低點(diǎn)，由此可以判斷PPI將進(jìn)入持續(xù)下滑區(qū)間。生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降0.3%，生產(chǎn)資料價(jià)格5月上漲0.6%，6月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要工業(yè)產(chǎn)品有八成的價(jià)格出現(xiàn)下降，其中石油天然氣、黑色金屬價(jià)格跌幅較大，明顯反映當(dāng)前生產(chǎn)需求走弱。不過，生活資料價(jià)格漲幅相對(duì)大一些，生活資料價(jià)格同比上漲0.9%，漲幅與5月相同。

　　未來全球經(jīng)濟(jì)由于貿(mào)易保護(hù)等不確定性因素影響，復(fù)蘇勢(shì)頭減緩，甚至有進(jìn)入衰退的危險(xiǎn)，因而國(guó)際大宗商品價(jià)格承壓，輸入性通脹拉升PPI十分有限。由此判斷，在內(nèi)外需求偏弱的情況下，PPI有明顯下拉作用。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，此輪PPI通縮與2012—2015年那輪PPI通縮不同，當(dāng)時(shí)是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩導(dǎo)致PPI持續(xù)大幅下降。2015年底中央啟動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，產(chǎn)能過剩問題得到緩解，因而PPI下降趨勢(shì)不會(huì)超過上輪。針對(duì)PPI可能持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，未來可以實(shí)施加大基建投資力度等積極政策，從而帶動(dòng)工業(yè)品需求改善，拉動(dòng)相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，將會(huì)對(duì)PPI企穩(wěn)產(chǎn)生正面作用。

　　2019年通脹態(tài)勢(shì)將表現(xiàn)出“相對(duì)較高的CPI和較低的PPI”，貨幣政策既難以因?yàn)镃PI較高(“破3”概率較小)而收緊，也不會(huì)因?yàn)镻PI負(fù)增長(zhǎng)而放松。

　　一言以蔽之，價(jià)格因素將不是貨幣政策調(diào)整的主要矛盾。貨幣政策將維持5月份以來在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”之間保持平衡，并根據(jù)國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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