形式大于實質創(chuàng)業(yè)板退市條件仍“太寬松”

備受市場關注的創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則終于亮相，11月28日，深交所發(fā)布《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》（征求意見稿），明確表示不支持暫停上市公司“借殼”恢復上市，同時表示擬設立“退市整理板”。

“征求意見稿中創(chuàng)業(yè)板退市條件太寬松，形式意義大于實質，實際作用不大。”一些私募界人士在接受中國商報記者采訪時如是說。

深圳市金中和投資首席執(zhí)行官曾軍告訴中國商報記者，相對于目前創(chuàng)業(yè)板公司上市的巨大利益，意見稿的制度規(guī)范不足以改善目前創(chuàng)業(yè)板面臨的虛假上市和高市盈率發(fā)行的問題。

“盡管我們投資的創(chuàng)業(yè)板公司少之又少，但創(chuàng)業(yè)板畢竟代表未來經(jīng)濟結構轉型的方向，”曾軍表示，非常關注創(chuàng)業(yè)板并期待退市機制能發(fā)揮實際作用。

廣晟財富投資總監(jiān)劉海影也表達了同樣的觀點。他告訴中國商報記者，目前推出的創(chuàng)業(yè)板退市制度延續(xù)了主板退市機制“形式大于實質”的特點，盡管相對主板而言，在形式上趨于嚴格，但整體來看創(chuàng)業(yè)板退市的條件仍然十分寬松。

精熙投資總監(jiān)王征指出，退市制度的推出對創(chuàng)業(yè)板的實際影響不大。“我們比較關注創(chuàng)業(yè)板的投資機會，但我們覺得退市機制推出后，創(chuàng)業(yè)板高風險高收益的市場特征也不會改變，目前投資創(chuàng)業(yè)板的方式也不會有大的改變。”

清科研究中心分析師張?zhí)m在接受中國商報記者采訪時表示，證監(jiān)會對于完善創(chuàng)業(yè)板制度、改進現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板不足方面有著很大的決心。然而，張?zhí)m坦言，三項政策的出臺固然是表現(xiàn)了監(jiān)管層整飭創(chuàng)業(yè)板的決心，至于實際收效，恐難立竿見影，仍有待市場檢驗。

首先，退市制度中，新增退市條款之一為“創(chuàng)業(yè)板上市公司連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值”。眾所周知，我國創(chuàng)業(yè)板股票每股面值為1.00元人民幣，對于發(fā)行價大多分布在數(shù)十元人民幣的創(chuàng)業(yè)板股票而言，跌破面值的幾率甚微，其可操作性值得商榷。

其次，在退市制度中，另一新增退市條款為“創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計收到交易所公開譴責三次”。深交所于2011年4月公布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責標準》中，大多是針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務信息和規(guī)范運營所展開的。盡管這一條款較“跌破面值”具有更廣泛的操作性，但是“公開譴責”是否能夠貫徹執(zhí)行是這一條款的關鍵所在。

再次，分紅“新規(guī)”的出臺盡管可以使投資者分享企業(yè)上市后的業(yè)績成果，然而，從某種意義上講，這一規(guī)定并不一定有利于企業(yè)的長期價值提升。同時，分紅與緩解創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“三高”問題、高管套現(xiàn)、嚴格把控擬上市企業(yè)資質方面的相關性較小，恐難解決目前創(chuàng)業(yè)板最為市場所詬病的核心缺陷。

最后，再融資政策本身對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)而言，更多是一種“利好”，輔助意義超過監(jiān)督意義。在大量超額募集資金尚無合理使用途徑的現(xiàn)狀下，“再融資”并非創(chuàng)業(yè)板亟待解決的問題。

來源：中國商報

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