穩(wěn)增長(zhǎng)企盼政策再加碼

　　三季度，經(jīng)濟(jì)增速再創(chuàng)新低。外貿(mào)方面，出口增速大幅提升，有力地支撐了經(jīng)濟(jì)，進(jìn)口依舊低迷，顯示內(nèi)需仍然疲軟；制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建投資增速下滑，下拉整體投資增速，進(jìn)而拖累GDP增速下行；消費(fèi)增速低位運(yùn)行，制約消費(fèi)的體制機(jī)制障礙尚無明顯改觀，消費(fèi)短期內(nèi)難成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力。在需求不足與產(chǎn)能過剩的夾擊下，工業(yè)增速低位運(yùn)行；物價(jià)增速顯著回落，凸顯當(dāng)前內(nèi)需疲弱與企業(yè)的生產(chǎn)困境。更為嚴(yán)峻的是，此輪經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，穩(wěn)增長(zhǎng)措施力度不足，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不能掉以輕心。建議短期內(nèi)加碼穩(wěn)增長(zhǎng)措施，包括全面降息、加大財(cái)政支持力度，中長(zhǎng)期則要大力提振內(nèi)需，加速落實(shí)重點(diǎn)領(lǐng)域改革，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提速增質(zhì)。

　　經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行投資乏力風(fēng)險(xiǎn)增加

　　2014年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）41.9908萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.4%，增速與上半年持平。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)7.4%，二季度增長(zhǎng)7.5%，三季度增長(zhǎng)7.3%，三季度增速創(chuàng)下2009年二季度以來新低。

　　分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，較上半年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)7.4%，與上半年持平；第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)7.9%，微幅下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.9%，低于二季度0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　從工業(yè)生產(chǎn)和“三駕馬車”的表現(xiàn)來看，前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.5%，增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)5.1%，較上半年提高4.2個(gè)百分點(diǎn)；投資同比增長(zhǎng)16.1%，較上半年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)同比增長(zhǎng)12.0%，增速比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，三季度出口明顯好轉(zhuǎn)，投資繼續(xù)下滑，工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)小幅回落，投資乏力下拉GDP增速創(chuàng)新低。

　　外貿(mào)形勢(shì)表面風(fēng)光未來形勢(shì)依然嚴(yán)峻

　　9月，我國(guó)外貿(mào)增速大幅回升。當(dāng)月進(jìn)出口總值3964.32億美元，增長(zhǎng)11.3%，較上月提高8.4個(gè)百分點(diǎn)。其中出口2136.87億美元，同比增長(zhǎng)15.3%，創(chuàng)2013年3月以來最高。進(jìn)口1827.45億美元，增長(zhǎng)7%，為今年3月以來新高。當(dāng)月貿(mào)易順差309.43億美元，較上月的498.3億美元明顯收窄，但仍處高位。

　　總體來看，9月，在出口和進(jìn)口的共同作用下，外貿(mào)增速出現(xiàn)較大幅度回升。受政策利好影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出口呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但虛擬層面對(duì)出口的影響也明顯加深，熱錢借道香港流入內(nèi)地的情況非常明顯。

　　具體來看，出口方面，9月中國(guó)內(nèi)地對(duì)美國(guó)、歐盟、香港、東盟、日本等主要貿(mào)易伙伴的出口增速呈現(xiàn)分化。對(duì)香港出口增長(zhǎng)33.98%，較上月提高36.06個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)14.88%，較上月提高2.39個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)東盟出口增長(zhǎng)13.8%，提高0.83個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)10.75%，下降0.64個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)日本出口增長(zhǎng)-5.31%，下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)香港、歐盟出口增速明顯提高，拉動(dòng)9月出口創(chuàng)新高。

　　匯率方面，9月人民幣升值趨勢(shì)不改。從外管局公布的月均匯率來看，人民幣兌美元升值了0.1%，而兌歐元?jiǎng)t大幅升值了3.3%，升值幅度創(chuàng)18個(gè)月以來新高。

　　人民幣持續(xù)升值背景下，出口增速明顯提高。原因包括：一、世界經(jīng)濟(jì)有所改善，國(guó)際貿(mào)易增速有所加快；二、促進(jìn)出口措施發(fā)力，自5月國(guó)務(wù)院辦公廳19號(hào)文件出臺(tái)以來，隨著政策落實(shí)，出口企業(yè)境況有所好轉(zhuǎn)；三、熱錢因素，對(duì)香港出口大幅回升，顯示當(dāng)前熱錢可能正借道香港大肆涌入內(nèi)地。

　　綜合來看，三季度外貿(mào)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但從形勢(shì)來看，情況仍然十分嚴(yán)峻。美歐經(jīng)濟(jì)危機(jī)四伏，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力迅速下降，人民幣持續(xù)升值，熱錢流動(dòng)頻繁，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)加劇，加之去年高基數(shù)因素，預(yù)期四季度出口形勢(shì)嚴(yán)峻。

　　投資增速加速下滑穩(wěn)增長(zhǎng)需儲(chǔ)備政策

　　1~9月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速繼續(xù)下滑，再創(chuàng)2002年以來新低。同比名義僅增長(zhǎng)16.1%，比1~8月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，較上半年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年全年回落3.5個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速加速下滑。

　　制造業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三大領(lǐng)域投資占到總投資近七成。1~9月，三大領(lǐng)域投資增速全面放緩，下拉總投資增速創(chuàng)新低。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)12.5%，增速比1~8月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.8%，較1~8月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，較上半年回落1個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長(zhǎng)22.2%，增速比1~8月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，較上半年回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前，民營(yíng)資本在制造業(yè)投資中的占比已經(jīng)超過八成，在需求如此疲弱背景下，更具市場(chǎng)性的民營(yíng)資本不可能“大干快上”，顯著提高制造業(yè)投資。房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)深度調(diào)整，同時(shí)央行堅(jiān)持貨幣總閥門不放松，對(duì)于房地產(chǎn)投資形成嚴(yán)重掣肘，未來這一形勢(shì)仍將延續(xù)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度也在減小。

　　實(shí)際上，進(jìn)入三季度，中央一直在發(fā)力，不斷加碼投資（由1~7月的同比增長(zhǎng)10.8%，提高到1~8月的11.3%、1~9月的12.2%），試圖穩(wěn)住下滑趨勢(shì)，但效果并不理想。占到總投資九成以上的地方投資增長(zhǎng)無力，從1~7月的17.3%，下滑到1~9月的16.2%。

　　總結(jié)起來，三季度，三大領(lǐng)域投資全面下滑，拖累總投資增速，進(jìn)而下拉GDP增速創(chuàng)新低。盡管7.3%的增速仍處于目標(biāo)增速左右，但必須清醒看到，三季度并非“經(jīng)濟(jì)底部”，在內(nèi)外需仍然疲弱、不穩(wěn)定因素此起彼伏的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，亟須提前做好政策準(zhǔn)備，而穩(wěn)投資仍是當(dāng)前重要手段之一。

　　消費(fèi)保持低位增長(zhǎng)難成提振經(jīng)濟(jì)主力

　　9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)11.6%，消費(fèi)名義增速連續(xù)下行4個(gè)月，9月當(dāng)月創(chuàng)下2011年2月以來的新低。1~9月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.0%，增速比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　消費(fèi)持續(xù)回落明顯受到中央嚴(yán)控三公經(jīng)費(fèi)和規(guī)范政府采購(gòu)影響。1~9月，限額以上單位餐飲收入同比僅增長(zhǎng)2%，金銀珠寶增長(zhǎng)-3.1%；遠(yuǎn)低于整體消費(fèi)增速，9月限額以上單位餐飲收入同比負(fù)增0.5%。

　　消費(fèi)局面遲遲打不開更與居民收入水平直接相關(guān)。前三季度，全國(guó)農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長(zhǎng)9.7%，較上半年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)6.9%，下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于GDP增速。收入增速趨緩尤其是作為消費(fèi)主力的城鎮(zhèn)居民收入增速繼續(xù)跑輸GDP，必將影響到消費(fèi)整體增長(zhǎng)。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整同樣對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。9月份，建筑及裝潢材料、家具、家用電器和音像器材等與房地產(chǎn)密切相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)增速延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，分別較上月回落3.3、0.1、1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　總結(jié)起來，制約消費(fèi)增長(zhǎng)的體制障礙仍未消除，經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致的收入增速放緩更為直接影響到消費(fèi)增長(zhǎng)。未來，挖潛消費(fèi)任務(wù)彌堅(jiān)。

　　工業(yè)增速明顯回升去產(chǎn)能化仍將延續(xù)

　　9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速恢復(fù)性上漲，同比實(shí)際增長(zhǎng)8.0%，比8月份加快1.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍創(chuàng)2009年5月以來次低。1~9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.5%，比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　從三大行業(yè)來看，前三季度，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，較上半年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增長(zhǎng)9.6%，下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)3.1%，下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，464種產(chǎn)品中有346種產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。但是，需求疲弱導(dǎo)致的工業(yè)企業(yè)去產(chǎn)能仍在持續(xù)，水泥、平板玻璃、生鐵、粗鋼、鋼材、有色金屬、氧化鋁等主要工業(yè)產(chǎn)品三季度產(chǎn)量增速持續(xù)下滑。

　　前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到97.7%，比上半年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值87483億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。出口好轉(zhuǎn)對(duì)于拉動(dòng)工業(yè)增速提高效果明顯。9月份，微型計(jì)算機(jī)設(shè)備、移動(dòng)通信手持機(jī)、集成電路等產(chǎn)品產(chǎn)量增速明顯提高，分別較8月大幅提高9.6、9.9、2.2個(gè)百分點(diǎn)。以蘋果為代表的手機(jī)廠商紛紛推出新品，直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的大量生產(chǎn)。

　　總體上看，需求不足仍是工業(yè)生產(chǎn)面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)，同時(shí)，淘汰落后產(chǎn)能政策持續(xù)施壓，工業(yè)企業(yè)去產(chǎn)能過程將持續(xù)。

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