CPI數(shù)據(jù)低位運行 貨幣政策有望再寬松

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅回落至1.2%。1至5月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.3%。CPI漲幅已經(jīng)4個月處于“1時代”。而5月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比出現(xiàn)4.6%的降幅，連降39個月。

　　分析人士認為，中國經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)增大，在CPI低位運行的情況下，未來貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健適度寬松的基調(diào)，決策層可能會進一步放寬貨幣政策，最快在6月有望迎來再次降準或降息。有專家進一步指出，整個經(jīng)濟的探底還沒有結(jié)束，從長遠來看降息周期可能還要持續(xù)一兩年的時間。

　　CPI漲幅年內(nèi)首現(xiàn)回落

　　5月CPI同比上漲1.2%，略低于預(yù)期值，主要是因為天氣轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致鮮果、蔬菜價格繼續(xù)大幅下滑。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比上漲1.2%，比4月回落了0.3個百分點，這一漲幅低于此前市場預(yù)期，也是CPI漲幅年內(nèi)首次出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份全國CPI同比上漲0.8%，2月和3月份CPI均上漲1.4%，4月份同比上漲1.5%。

　　民生證券宏觀研究員朱振鑫分析認為，5月CPI同比上漲1.2%，略低于預(yù)期值，主要是因為天氣轉(zhuǎn)暖導(dǎo)致鮮果、蔬菜價格繼續(xù)大幅下滑。

　　有數(shù)據(jù)顯示，因季節(jié)影響，鮮菜、鮮果和蛋價格分別下降9.2%、2.7%和1.2%，合計影響CPI下降0.39個百分點，超過當(dāng)月CPI總降幅。

　　對于未來物價走勢，朱振鑫認為，當(dāng)前“豬周期”壓力顯現(xiàn)，受豬肉價格回升影響，下半年CPI將逐步回升。

　　“雖然下半年CPI將反彈，但不會觸碰到政策容忍上限?！敝煺聆伪硎?，美元指數(shù)回落、歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇導(dǎo)致國際油價企穩(wěn)反彈，對應(yīng)去年低基數(shù)，疊加“豬周期”和國內(nèi)穩(wěn)增長政策效應(yīng)，預(yù)計四季度CPI將回升到2.5%左右。

　　有專家認為，國際大宗商品價格自2014年跌入相對低迷的“熊市”周期，國內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和壓力加大是本輪PPI持續(xù)負增長的兩大主要原因。隨著主要大宗商品價格趨穩(wěn)和去產(chǎn)能進程的不斷推進，未來PPI同比跌幅有望收窄。

　　物價總水平低位運行并不意味著價格絕對水平的下降。北京大學(xué)國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長研究中心研究員蔡志洲表示，經(jīng)過前幾年的價格上漲，食品等與居民生活直接相關(guān)產(chǎn)品的價格已經(jīng)提升了不少，加上近年來教育、醫(yī)療和家庭服務(wù)等服務(wù)類價格上漲明顯，百姓生活支出壓力不斷加大，值得引起高度關(guān)注。

　　貨幣政策仍有寬松空間

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然近期利率有所回落，但名義和實際融資成本依然偏高，繼續(xù)拖累企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。

　　CPI下行壓力加大，可能導(dǎo)致貨幣政策進一步放松，再次降準或降息將繼續(xù)。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為，鑒于各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然令人失望，貨幣政策將進一步放松，6月可能有50個基點降準。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平近日則表示，未來可能再度小幅降息。

　　值得注意的是，今年以來，央行已經(jīng)進行了兩次降息和兩次降準。在貨幣政策方面，交銀國際認為，未來央行進行巨量PLS或類似操作的可能性仍然不小。其報告指出，去年基礎(chǔ)貨幣投放量約為1.9萬億元，如果今年貨幣政策不比去年緊，那么今年全年基礎(chǔ)貨幣投放量應(yīng)不能明顯少于去年，所以今年下半年央行投放基礎(chǔ)貨幣的力度很可能會明顯增強，這樣才能彌補上半年的投放不足。

　　同時，中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍表示，物價走勢為貨幣政策進一步寬松打開了空間，本月或許就是央行再次啟動降息以及下調(diào)存款準備金率的最佳時間點，他說：“未來還需要加大穩(wěn)增長的力度，包括投資，消費，包括貨幣政策都應(yīng)該采取更加寬松的對策，應(yīng)該盡快考慮啟動降息降準的對策?！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然近期利率有所回落，但名義和實際融資成本依然偏高，繼續(xù)拖累企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。而降息將有利于促進實際融資成本下降，促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長。所以，未來銀行息差有可能進一步收窄，盈利承壓。

　　瑞銀證券預(yù)計，下階段政策的著力點將放在基建投資和貨幣寬松上。若經(jīng)濟運行仍不見好轉(zhuǎn)，未來可能再次小幅降息。為了有效降低實體經(jīng)濟融資成本和償債負擔(dān)，央行應(yīng)再降息25個基點，降準100個基點左右。

　　而交通銀行金融運行中心卻認為，6月是否降息存在不確定性，年內(nèi)準備金則可能再次下調(diào)0.5至1個百分點。針對目前復(fù)雜的經(jīng)濟金融格局，貨幣政策將注重松緊適度，適時適度進行調(diào)整，保持貨幣金融條件中性偏松，特別是將注重優(yōu)化市場流動性、信貸投向和結(jié)構(gòu)。6月是否降息既取決于經(jīng)濟運行是否在“合理區(qū)間”，也取決于社會融資成本下降的程度。

　　國家信息中心首席經(jīng)濟學(xué)家范劍平預(yù)測，今年的經(jīng)濟走勢可能是一個“L”字型，上半年經(jīng)濟是下滑走勢，二季度的GDP可能比一季度還要低。下半年如果貨幣政策持續(xù)放松，一系列穩(wěn)增長措施見效，經(jīng)濟可能會結(jié)束下滑，止跌企穩(wěn)。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整比貨幣政策更重要

　　目前中國經(jīng)濟所面臨的主要問題是結(jié)構(gòu)性問題，在這種情況下，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要的是國企改革、結(jié)構(gòu)性減稅以及相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策。

　　有專家表示，目前，中國經(jīng)濟面臨下行的壓力，但是解決方法應(yīng)該專注于結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快轉(zhuǎn)型和培育新的經(jīng)濟增長點，而不是進一步實行寬松的貨幣政策。

　　經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下，更需要以新的視角來審視產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，找準推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的著力點。

　　目前，工業(yè)和服務(wù)業(yè)“雙輪驅(qū)動”經(jīng)濟增長的格局已經(jīng)形成。一季度，服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重達到51.6%，較上年同期繼續(xù)提高1.8個百分點，與制造業(yè)密切相關(guān)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)加快發(fā)展。

　　東部地區(qū)的平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢對于穩(wěn)定經(jīng)濟形勢極為重要。從上海的調(diào)研情況看，上海以消費型經(jīng)濟和重大技術(shù)創(chuàng)新為主的發(fā)展模式基本形成，大飛機、集成電路、高端醫(yī)療器械等一批重大產(chǎn)業(yè)項目取得新進展。目前，上海、浙江全社會研發(fā)經(jīng)費支出合計占全國的13.3%，其經(jīng)濟發(fā)展具有較強的活力和后勁。

　　新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了重要發(fā)展機遇。目前，移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)平臺性基礎(chǔ)性作用日益增強，機器人、3D打印等先進制造技術(shù)加快發(fā)展，制造業(yè)企業(yè)加速從生產(chǎn)型制造向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)變，并且呈現(xiàn)出“服務(wù)引領(lǐng)制造”的新特點。

　　國企改革也是結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方面。近日，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會議審議通過《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強黨的建設(shè)的若干意見》和《關(guān)于加強和改進企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》，為下一步深化國企國資改革做出保障性安排，也意味著備受關(guān)注的國企改革總體方案“漸行漸近”。

　　在稅收方面,消費稅調(diào)整動作不斷。5月8日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布通知調(diào)整卷煙消費稅，將卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)的消費稅稅率由之前的5%提高至11%。早在今年1月，財政部、國家稅務(wù)總局就宣布上調(diào)成品油消費稅。而2月，財政部、國家稅務(wù)總局將電池、涂料也納入到了消費稅征收范圍。與提高卷煙消費稅的目的相似，政府希望消費稅能發(fā)揮“杠桿”作用，希望這些調(diào)整能促進“節(jié)能減排”，推動污染治理，鼓勵新能源發(fā)展等。

　　目前中國經(jīng)濟所面臨的主要問題是結(jié)構(gòu)性問題，在這種情況下，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要的是國企改革、結(jié)構(gòu)性減稅以及相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策。而貨幣寬松屬于總量政策，逆周期操作對平滑周期的波動性有一定的積極作用，但是中國經(jīng)濟目前的問題本質(zhì)上不是周期問題而是結(jié)構(gòu)問題，所以從某種程度上來說，貨幣政策不是結(jié)構(gòu)調(diào)整的藥方。

來源：中國商報

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