當前穩(wěn)增長的關(guān)鍵抓手在哪里

　　對今年以來的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，有人看得很悲觀。好像愁云慘淡，增速落在7%以下就不行了。其實，只看幾個大數(shù)，尤其是用老眼光來看GDP，確實有點玄。但是，如果從目前大宗商品價格、從國內(nèi)外潛在的真實需求，以及從不斷改進的供給情況看，現(xiàn)在恰恰是一個難得的窗口期，是資源價格便宜、勞動力尚有剩余、生產(chǎn)需求和消費需求正在升級、資金四處尋找出路的多因素匯合期，尤其是世界和平發(fā)展的主軸還沒有改變，太平洋西岸還沒有戰(zhàn)火。在這種情況下，如果不抓緊時間搞建設(shè)，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會保障建設(shè)、民生及人文建設(shè)，不利用好這個機會，那么以后再做同樣的事情，不僅會付出更大代價，而且有可能失去必要條件，根本就做不起來?！　獊喎?/p>

　　在特殊情況下進行貨幣數(shù)量寬松，向市場注入大量流動性刺激經(jīng)濟增長，是目前世界主要國家的普遍做法。其中美聯(lián)儲動手最早、力度最大，現(xiàn)今效果也最為顯著。2008年金融危機以后，美聯(lián)儲先后4次采取量化寬松措施，避免了美國陷入嚴重的經(jīng)濟危機和全球可能面臨的大蕭條。

　　繼美國之后，歐盟及日本也加緊跟隨。多年來采取了各種刺激經(jīng)濟的寬松措施。最近歐洲央行又要擴大歐版QE。如果我們現(xiàn)在還在猶疑，這塊“資源蛋糕”將會被西方國家瓜分完畢。一旦我們錯過目前全球大宗商品價格的相對低迷時期，隨著全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，世界各國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進入高潮，今后的投資建設(shè)勢必會受到原材料價格高漲的極大掣肘。

　　當前，多渠道籌措建設(shè)資金，推動國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域已批復(fù)投資項目的全面迅速開工，形成巨大規(guī)模的國內(nèi)需求購買力，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵所在。為此需要決策部門在實施積極財政政策的同時，顯著加大寬松貨幣供應(yīng)力度：不僅繼續(xù)金融機構(gòu)“雙降”，還要大規(guī)模發(fā)行央行兜底的重大投資項目建設(shè)債券。

　　多渠道籌措建設(shè)資金，推動國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域已批復(fù)投資項目的全面迅速開工，形成巨大規(guī)模的國內(nèi)需求購買力，已經(jīng)成為目前中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵所在。

　　為此需要決策部門在實施積極財政政策的同時，顯著加大寬松貨幣供應(yīng)力度：不僅繼續(xù)金融機構(gòu)“雙降”，還要大規(guī)模發(fā)行央行兜底的重大投資項目建設(shè)債券。

　　由于目前國內(nèi)制造能力、建筑施工能力和物流能力普遍過剩，由于中國能夠從國際市場進口足夠數(shù)量的初級產(chǎn)品，更由于大宗商品價格明顯下降以及繼續(xù)走低，所以現(xiàn)今大力度貨幣寬松可以刺激經(jīng)濟增長，而不會引發(fā)嚴重通貨膨脹。

　　我們一定要抓緊時機，將我國所需要建設(shè)的項目統(tǒng)統(tǒng)迅速完成，實現(xiàn)中國綜合國力的飛躍性提高，為今后中國經(jīng)濟更好、更快發(fā)展，打下堅實基礎(chǔ)。

　　需求青黃不接是中國經(jīng)濟下行的最大壓力源

　　一段時間以來，中國經(jīng)濟GDP增速持續(xù)回落，從前期14%高點一直回落至今年上半年的7%，已經(jīng)腰斬。即便如此，當前中國經(jīng)濟下行壓力依然很大。

　　最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月份全國進出口總值人民幣同比下降8.8%，其中出口下降8.9%；全國工業(yè)增加值同比增長6%，比較去年同期增長水平回落5成。先行指標中，今年8月財新制造業(yè)PMI初值47.1，較上月下降0.7個百分點，低于預(yù)期的48.2以及前值的47.8，為連續(xù)第六個月低于50的榮枯臨界值，創(chuàng)下6年新低。其他經(jīng)濟指標亦不理想，基本呈現(xiàn)逐月減速態(tài)勢。如果無所作為，任其自由落體，未來中國經(jīng)濟增速連續(xù)跌破7%、6%重要關(guān)口皆有可能，由此產(chǎn)生中國經(jīng)濟與社會諸多麻煩。

　　中國經(jīng)濟增速之所以持續(xù)下行，非常重要的原因在于需求引擎青黃不接。在消費尚未擔綱中國經(jīng)濟增長主動力的同時，固定資產(chǎn)投資水平卻出現(xiàn)急劇減速，致使能夠拉動中國經(jīng)濟增長的動力缺失。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年1-7月份全國社會消費品零售總額同比增長10.4%，其中7月份同比增長10.5%，比6月份回落0.1個百分點，比較去年同期12.2%增速，更是回落了近1.7個百分點。與此同時，全國固定資產(chǎn)投資同比增長11.2%，比較去年同期17%增速，回落了近6個百分點。其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資僅增長4.3%，為2000年12月以來最低水平，加之同期出口疲弱，進而形成工業(yè)生產(chǎn)很大拖累，導(dǎo)致總體需求不足，成為現(xiàn)階段中國經(jīng)濟下行的最大壓力源。

　　再考慮到需求不足加劇產(chǎn)能過剩，銷售價格走低致使企業(yè)效益下降，勢必會對今后企業(yè)用工和城鄉(xiāng)居民收入產(chǎn)生沖擊，形成社會消費品零售總額負面影響，產(chǎn)生更大經(jīng)濟下行壓力。

　　穩(wěn)增長的關(guān)鍵是解決建設(shè)資金問題，推動已批復(fù)投資項目的全面迅速開工

　　為了穩(wěn)定中國經(jīng)濟增長，彌補國內(nèi)需求不足，一年多來有關(guān)部門密集批復(fù)固定資產(chǎn)投資項目，劍指交通、環(huán)保、棚戶區(qū)改造等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生領(lǐng)域。迄今為止所批復(fù)的投資項目已經(jīng)超過10萬億元，但卻成效不大，今年7月份全國投資繼續(xù)減速。加之出口頹勢，致使工業(yè)生產(chǎn)訂單不足，拖累8月份中國采購經(jīng)理人指數(shù)PMI又有新的回落，重新回落到50榮枯線下方。據(jù)此推算，中國月度GDP增速可能已經(jīng)破“7”。

　　之所以會出現(xiàn)這種局面，主要是緣由建設(shè)資金缺乏，致使已經(jīng)批復(fù)投資項目難以全面迅速開工。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月全國施工項目計劃總投資同比增長4.2%，新開工項目計劃總投資增長2.4%，雖然增速比前幾個月有所回升，但仍然處于較低水平。從固定資產(chǎn)投資到位資金情況來看， 1—7月份全國固定資產(chǎn)投資到位資金同比增速也只有6.8%，比較去年同期增速回落了6個百分點。

　　作為中國傳統(tǒng)投資主體，地方政府和國有大型企業(yè)，幾乎都被龐大金融機構(gòu)陳舊貸款掣肘而無力進行大規(guī)模投資；投資主體缺乏資本金致使投資項目難以開工，就又使得金融機構(gòu)缺乏客戶，導(dǎo)致大量新增貸款不能投放。

　　由此可見，當前中國經(jīng)濟穩(wěn)增長首先是要穩(wěn)投資，而要穩(wěn)投資就必須解決建設(shè)資金缺乏問題，推動已批復(fù)投資項目全面迅速開工，這才是中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵所在。否則，無論我們批準多少投資項目，都難以改變投資持續(xù)減速局面，都無法發(fā)揮投資在穩(wěn)增長中的關(guān)鍵作用。

　　綱舉目張，如果能夠解決建設(shè)資金問題，推動這些投資項目在近期內(nèi)全面開工，就是抓住了中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的“牛鼻子”。在這種情況下，十幾、數(shù)十，甚至上百萬億資金逐步進入投資建設(shè)領(lǐng)域，勢必形成巨大的市場購買力，推動鋼鐵、有色金屬、水泥、玻璃、塑料、能源、采礦、工程機械、物流運輸、建筑施工等數(shù)十個行業(yè)的生產(chǎn)，基本消化其產(chǎn)能過剩，并因為其行業(yè)間的乘數(shù)效應(yīng)，使得整個實體經(jīng)濟活躍起來。在這種情況下，又何愁經(jīng)濟不能平穩(wěn)回升？不僅如此，如果中國上述巨大投資需求潛力能夠得到全部釋放，中國超大規(guī)模需求引擎得以啟動，中國經(jīng)濟還會有一個快速增長的30年。

　　央行兜底的重大投資項目建設(shè)債券，應(yīng)當成為獲取建設(shè)資金的重要渠道

　　如何籌措大量建設(shè)資金，推動已批復(fù)投資項目全面迅速開工呢？可以采取多種途徑：

　　一是適度提高財政赤字。

　　今年前7月我國基建投資累計增長18.6%，成為固定資產(chǎn)投資增長的主要動力，其中政府財政支出，尤其是國家預(yù)算內(nèi)資金快速增長，發(fā)揮了重要作用。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份財政支出同比增長24.1%，增速較上個月的13.9%大幅提升。為了提高政府資金能力，使之能夠引導(dǎo)和集聚更多社會資金，形成基建投資有力支持，需要適度擴大2015年中國財政赤字，比如將財政赤字提高到3%以上。

　　二是擴大地方政府債務(wù)置換規(guī)模。

　　地方政府債務(wù)置換，可以使得地方政府通過發(fā)行債券獲取大量收入。這些收入或者用以歸還銀行貸款，避免金融機構(gòu)違約風(fēng)險發(fā)生；或者成為資本金，進行地方基礎(chǔ)設(shè)施和公用設(shè)施建設(shè)?，F(xiàn)在地方政府債務(wù)置換正在按計劃進行。

　　經(jīng)全國人大、國務(wù)院批準，財政部今年已經(jīng)下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度。為了增加地方政府投資可用資金，地方政府債務(wù)置換規(guī)模還可以擴大，比如追加到5萬億元，甚至10萬億元的規(guī)模，一直到滿足需要為止。

　　三是繼續(xù)降低存款準備金率。

　　一段時期以來，人民銀行連續(xù)多次下調(diào)存款準備金率，但即便如此，目前中國金融機構(gòu)存款準備金率仍然高達17%，遠遠超出西方國家水平，亦與目前中國經(jīng)濟持續(xù)下行局面不合時宜，因此還有很大的下調(diào)空間。根據(jù)現(xiàn)有金融機構(gòu)存款余額計算，如果將存款準備金率下調(diào)7個百分點，可以釋放10萬億左右人民幣，這對于增加貸款總量，推動已批復(fù)投資項目的開工建設(shè)，將是巨大支持。

　　四是支持股市繁榮。

　　中國股市繁榮，其實體現(xiàn)了全民創(chuàng)業(yè)，可以成為企業(yè)籌集固定資產(chǎn)投資資金的重要渠道。與銀行貸款不同，企業(yè)從股市中獲得的發(fā)展資金都是股民投資，不產(chǎn)生利息負擔，也沒有歸還期限，只是實現(xiàn)利潤與投資者共享，因此更有利于企業(yè)投資活動。

　　大量資金通過上市企業(yè)投資注入實體經(jīng)濟活動， 有利于增加市場需求，有利于化解產(chǎn)能供應(yīng)過剩。此外，股市繁榮還可以產(chǎn)生居民財富效應(yīng)。眾多股民從中獲取大量收益，最終會有億萬資金用于消費，促進住房、餐飲、旅游、娛樂等多方面需求，開辟另外一條資金進入市場途徑。

　　五是發(fā)行重大投資項目建設(shè)債券。

　　針對許多已經(jīng)批復(fù)的重大投資項目，缺乏資金難以開工的問題，應(yīng)當允許一些承擔重大投資項目建設(shè)任務(wù)的企業(yè)，定向發(fā)行一些企業(yè)投資建設(shè)債券，比如按照國家發(fā)改委的批復(fù)，中國鐵路總公司在2015年度內(nèi)，就發(fā)行了總額為1600億元的鐵路建設(shè)債券。其他諸如環(huán)境保護、城市軌道交通、地下管廊、棚戶區(qū)改造等，也都可以由相關(guān)投資企業(yè)發(fā)行建設(shè)債券，借此籌集建設(shè)資金。

　　在上述幾種資金籌措途徑中，發(fā)行重大投資項目建設(shè)債券，有可能是現(xiàn)階段獲取建設(shè)資金，推動已批復(fù)投資項目迅速、全面開工的最重要途徑，亦是中國經(jīng)濟穩(wěn)增長見效最快措施。

　　地方政府所發(fā)行的債券和相關(guān)企業(yè)發(fā)行的重大投資項目建設(shè)債券，一般向社會發(fā)行，由國內(nèi)外各方面投資者購買，但在必要情況下，也可以由人民銀行直接購買，人民銀行將成為上述債券銷售的最后兜底者，就如同美聯(lián)儲和歐洲央行直接購買債券一樣。

　　這樣做可以保障所發(fā)行債券的全部順利銷售，保證重大投資項目的迅速、全面開工，由此形成巨大市場購買力，這是現(xiàn)階段中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的關(guān)鍵所在。當然，地方政府和相關(guān)企業(yè)發(fā)行債券所獲得的收入，只能用于進行國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域項目投資，或者是歸還金融機構(gòu)貸款， 無一例外地都不能用于消費性的福利支出。還應(yīng)當指出的是，現(xiàn)階段中國國內(nèi)缺乏建設(shè)資金的項目很多，因此多渠道籌措的建設(shè)資金應(yīng)當優(yōu)先滿足國內(nèi)投資項目需求。

　　中國正處于寬松貨幣供應(yīng)進行投資建設(shè)的最好時機

　　以上多種措施籌集建設(shè)資金，無論是擴大財政赤字、金融機構(gòu)繼續(xù)大幅下調(diào)存款準備金率、還是人民銀行兜底直接購買地方政府債券和重大投資項目建設(shè)債券，其實質(zhì)就是積極財政政策與非常寬松貨幣政策的結(jié)合，是一種非常規(guī)的寬松貨幣供應(yīng)。應(yīng)該說，我們握有一手“好牌”，現(xiàn)今中國正處于寬松貨幣投資建設(shè)得最好時機。

　　首先是大量注入流動性不會引發(fā)嚴重通貨膨脹。采取上述措施，尤其是人民銀行兜底地方政府債務(wù)置換和重大投資項目建設(shè)債券，其結(jié)果將會使得大量流動性注入市場。有人擔憂會引發(fā)嚴重通貨膨脹，這種擔憂完全沒有必要。因為現(xiàn)今國內(nèi)各方面產(chǎn)能和工程施工能力全都過剩，鋼材、有色金屬、水泥、汽車、施工機械等物資都可以大批量生產(chǎn)，可以組織大批量施工，通過項目投資進入到市場流通中的票子，都能夠買到相應(yīng)的物資、服務(wù)和施工。

　　同時，我們還具有數(shù)萬億美元的外匯儲備，國際市場上鐵礦石、有色金屬、石油等也幾乎是要買多少就有多少，完全不用擔心國內(nèi)的原材料和能源供應(yīng)問題。因此在這個時段中國注入大量流動性搞投資建設(shè)，并不會導(dǎo)致物價飛漲。

　　雖然今年最新數(shù)據(jù)顯示，8月份中國CPI居民消費價格有抬頭跡象，從7月份的上漲1.4%提高至1.6%，但主要是豬肉價格恢復(fù)性上漲所致。考慮到豬肉價格上漲的周期性，考慮到CPI的成本基礎(chǔ)PPI工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格連續(xù)同比下降，跌至5年半以來最低值；再考慮到大宗商品價格的繼續(xù)跌落，今年8月份全國大宗商品價格指數(shù)CCPI環(huán)比下降4.1%，同比下降34.7%，因此未來中國物價上漲溫和可控，中國經(jīng)濟最大威脅依然是結(jié)構(gòu)性通貨緊縮，是整體經(jīng)濟下行，因此中國以寬松貨幣供應(yīng)搞投資建設(shè)可以堅定不移。

　　在特殊情況下進行貨幣數(shù)量寬松，向市場注入大量流動性刺激經(jīng)濟增長，其實是目前世界主要國家的普遍做法。其中美聯(lián)儲動手最早、力度最大，現(xiàn)今效果也最為顯著。2008年金融危機以后，美聯(lián)儲先后4次QE，終于避免了美國嚴重經(jīng)濟危機和世界前所未有的經(jīng)濟大蕭條。

　　現(xiàn)今美國經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇，成為全球經(jīng)濟增長強勁引擎。最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國今年第二季度經(jīng)濟GDP增長3.7%。與此同時，美元持續(xù)升值亦為世界最強勢貨幣，并未受到美聯(lián)儲印鈔救市負面沖擊。相反，現(xiàn)在全球普遍擔憂美聯(lián)儲收緊貨幣政策，有可能損害世界經(jīng)濟復(fù)蘇。美聯(lián)儲寬松貨幣供應(yīng)的成功經(jīng)驗，確實值得中國央行借鑒。

　　現(xiàn)階段大量印鈔救市而不會引發(fā)嚴重通貨膨脹，繼美聯(lián)儲成功之后，歐盟和日本亦緊緊跟進，最近歐洲央行又要擴大歐版QE。如果我們中國還在猶疑不決，這塊“資源蛋糕”將會被西方國家瓜分完畢。一旦我們錯過了全球大宗商品的相對低價時期，隨著全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，世界各國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進入高潮，今后得投資建設(shè)勢必會受到原材料價格高漲的極大掣肘。畢竟主要發(fā)達國家為了“救市”印發(fā)了天文數(shù)字鈔票。這些巨量票子不可能永遠銷聲匿跡，遲早會到國際市場掀起漲價大浪。

　　其次是較低的投資建設(shè)成本。如上所述，現(xiàn)在國內(nèi)外的初級產(chǎn)品礦石、原油、橡膠等和投資品金屬、成品油、輪胎等都處于價格較低時期。比如目前國際市場鐵礦石價格不到50美元/噸，石油價格只有40美元/桶，國內(nèi)螺紋鋼價格已經(jīng)跌破2000元人民幣/噸關(guān)口，其他如銅、鋁、橡膠、塑料、糧食等商品價格也都比前期高位低了好多。

　　最新市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年8月份全國重要大宗商品價格中，能源類價格指數(shù)同比下降34.7%，鋼鐵類下降28.5%，礦產(chǎn)類下降24.5%，橡膠類下降11.4。還有觀點認為今后國際市場大宗商品價格還會走低，其中鐵礦石價格將跌至30美元/噸，石油價格跌至40美元/桶以下水平，一段時期內(nèi)亦難以大幅上漲。因此現(xiàn)今進行投資建設(shè)，可以大大降低投資項目的建設(shè)成本。

　　最后是存在巨大的投資需求空間。在鋼鐵、有色金屬、水泥、汽車一些領(lǐng)域產(chǎn)能過剩的同時，國內(nèi)還有許多領(lǐng)域，如環(huán)境保護、電力設(shè)施、城市軌道交通、防汛排水、醫(yī)療教育等，也還存在嚴重的產(chǎn)能和服務(wù)能力短缺，由此構(gòu)成中國巨大的投資需求空間，可以容納十幾萬億、數(shù)十萬億，甚至百萬億元的新增投資。

　　近來國務(wù)院提出“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展和長江經(jīng)濟帶三大經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，部署全國城市管廊建設(shè)，并要求各級政府“鐵腕環(huán)保”，為此預(yù)計未來十幾年、二十年內(nèi)2030年左右，將會產(chǎn)生上百萬億元的投資機會。僅全國城市管廊建設(shè)一項，據(jù)城建部初步測算，如果今后全國每年管廊建設(shè)每年8000公里，每公里投資1.2億元，投資額將達到1萬億；環(huán)境保護建設(shè)中，按照中國設(shè)定的2030年應(yīng)對氣候變化目標，僅僅非化石能源領(lǐng)域內(nèi)，就會產(chǎn)生2.5萬億美元的投資機會；水資源保護方面“水十條”投資額達2萬億元人民幣，拉動GDP增長約5.7萬億，帶動環(huán)保產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)值約2.9萬億；荒漠化治理方面，聯(lián)合國正在和中國政府探索治沙PPP模式，一旦引入，投資規(guī)模也將達數(shù)萬億元人民幣；預(yù)計今后土壤修復(fù)治理產(chǎn)業(yè)將吸引約10萬億的投資。

　　如此巨大的國民經(jīng)濟短板空間，所能容納的世界史無前例的超大規(guī)模投資如果全部展開，勢必形成的非常旺盛的國內(nèi)需求，比如數(shù)十億噸的鋼材需求、十數(shù)億噸的有色金屬需求、成百億噸的各種礦石需求、能源需求和化工產(chǎn)品需求，以及規(guī)模巨大的，汽車、船舶和機電設(shè)備需求等，帶動相關(guān)數(shù)十個行業(yè)的極大發(fā)展，足以推動中國經(jīng)濟持續(xù)二、三十年7%以上的速度增長。國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域超大規(guī)模投資的逐步開工，由此形成的規(guī)模巨大初級產(chǎn)品、投資品、建筑施工和物流服務(wù)等需求，勢必產(chǎn)生許多投資機會，吸引更多社會資金進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域。

　　不僅如此，這類國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域的大規(guī)模投資，還可以促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，為今后經(jīng)濟的更為健康和快速增長，提供更好條件，可謂有多利而無一害。既然如此，我們就應(yīng)當抓住這個有利時機，實施超常規(guī)的貨幣供應(yīng)政策，通過向國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域和急需領(lǐng)域投資項目，注入足夠“流動性”，爭取在不太長的時間內(nèi)，將我國的高速鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)、城市軌道交通網(wǎng)、城市地下管廊、全國互聯(lián)網(wǎng)、全國電力配送網(wǎng)等統(tǒng)統(tǒng)建設(shè)起來，并且完成全國防洪排水網(wǎng)建設(shè)，完成全國環(huán)境保護建設(shè)，完成全國棚戶區(qū)改造，完成全國醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等民生服務(wù)設(shè)施建設(shè)，以及完成強大國防建設(shè)等。當這些投資項目統(tǒng)統(tǒng)完成以后，中國的綜合國力勢必會有一個飛躍性提高，從而為中國經(jīng)濟今后更好、更快發(fā)展，打下無比堅實基礎(chǔ)。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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