貨幣政策二季度例會透露了哪些跡象？

　　近日，貨幣政策委員會2019年第二季度(總第85次)例會召開。按照慣例，會議分析了國內外經濟金融形勢，并對下一步貨幣政策進行部署。

　　這次例會，透露了哪些政策跡象？

　　國內外形勢

　　二季度貨幣委員會例會去掉了“金融市場預期改善”，并不是說金融市場不好，而是衡量金融市場作用的評判標準發(fā)生變化。與后面的“按照深化金融供給側結構性改革的要求，優(yōu)化融資結構和信貸結構，加大對高質量發(fā)展的支持力度，提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性。”相對照，認為金融市場的評價標準應當是與供給側改革相適應，提升對高新產業(yè)的扶持。

　　對于宏觀杠桿率和金融風險的描述，從“趨于穩(wěn)定”、“成效顯現”變?yōu)?ldquo;高速增長勢頭得到初步遏制”、“穩(wěn)妥果斷推進”，意味著防風險工作取得的效果更近一層，已經從“抑制”偏向“穩(wěn)態(tài)化”發(fā)展。

　　在對國際形勢的判斷方面，會議指出不確定性增多。

　　由原來的“不確定因素增多”，變?yōu)?ldquo;不確定不穩(wěn)定因素增多”。意味著當前國際問題不僅局限于美方，更有歐盟分裂情緒、美伊問題等多因素交織。世界格局在發(fā)生新的變化，一改去年的“美強歐弱”格局，美國主要經濟指標明顯下滑，歐盟卻相對“搶眼”，但同時面臨極大的分裂情緒；美伊問題近來也是國際爭端關注的重點，引致原油價格一路走高。

　　逆周期調節(jié)基調

　　將“堅持逆周期調節(jié)”擴展為“創(chuàng)新和完善宏觀調控，適時適度實施逆周期調節(jié)”。如何理解？

　　去年以來外部壓力加大，“731”政治局會議和今年的“2月22日政治局學習會議”分別對實體和金融“及時撥正”。外部壓力迫使我國國內政策基調明顯轉化。同時引發(fā)新的擔憂：如果始終堅持逆周期調節(jié)，國內政策略顯被動，因為逆周期因素不僅是國內行為，國際環(huán)境更是占了重要篇幅。為此，為了加強國內宏觀調控在“擇時”和“量”上的主動性，就沒有必要“完全被動堅持”，而更加靈活地“適時適度”。如此，既可以減少金融加速器的放大作用，也可以減少政策頻繁轉向對實體經濟造成過度沖擊。(去年以來政策頻繁轉向，缺少連續(xù)性，導致下端生產和執(zhí)行能力大打折扣)

　　此外，需要注意的是，這場會議去掉了“注重在穩(wěn)增長的基礎上防風險”。不是說防風險不再重要，猜測應該與前面金融市場與實體經濟協(xié)調向呼應，判斷金融市場良莠的標準之一就是要看對高新基礎產業(yè)的扶持力度。

　　貨幣政策

　　會議將“保持流動性合理充裕”，改為“不搞大水漫灌”，實際意味著流動性投放的邊際增多和投放的精準化。

　　同時，去掉“以金融體系結構調整優(yōu)化為重點”，將“推穩(wěn)健貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)展資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)”變?yōu)?ldquo;推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架”，意味著金融與實體之間的更深層結合，這種結合已經不再僅限于“金融扶持實體”的表面化文章，而是“供給和需求”層面的“映像”結合，實體端鼓勵科技型產業(yè)，金融端也必然在這些行業(yè)加以扶持，科創(chuàng)板就是一個很好的例證。(作者系昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員；經濟觀察報宏觀經濟研究院特約研究員 張瑋)

　　轉自：經濟觀察網

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