平安證券宏觀研究組日前發(fā)布全球經(jīng)濟(jì)季度觀察系列專題報(bào)告。報(bào)告稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，短期表現(xiàn)向好無憂。不過，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力依然疲弱，中期復(fù)蘇仍存隱憂。此外，中國目前經(jīng)濟(jì)狀況暫時(shí)平穩(wěn)無憂，但是中期發(fā)展仍需警惕某些不確定因素造成的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)） 復(fù)蘇強(qiáng)勁短期態(tài)勢向好
全球經(jīng)濟(jì)增長由分化轉(zhuǎn)為趨同。2015年四季度前，全球主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長仍處分化階段，美英較歐日經(jīng)濟(jì)增速更快。2016年初，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢開始趨同，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長由分化轉(zhuǎn)為趨同的時(shí)間點(diǎn)比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體稍晚。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體整體也有明顯的經(jīng)濟(jì)增長趨同跡象，且仍在進(jìn)行時(shí)。
貨幣政策由分化轉(zhuǎn)為共振。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，全球各央行均開啟QE。美國走出危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)接連加息并開啟縮表，但歐、日、英等央行仍未開始收緊貨幣政策。2017年6月后，各非美央行頻頻發(fā)出未來可能收緊貨幣的信號，說明歐、日、英等央行已著手準(zhǔn)備縮減量寬計(jì)劃并伺機(jī)啟動(dòng)。加拿大央行已于今年7月和9月分別加息25個(gè)基點(diǎn)。全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策正由分化轉(zhuǎn)為共振。
貿(mào)易與投資表現(xiàn)強(qiáng)勁。在全球經(jīng)濟(jì)增長趨同的背景下，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易活動(dòng)逐漸回暖，新興市場國家的出口迎來顯著增長。出口的好轉(zhuǎn)拉動(dòng)了新興市場國家的經(jīng)濟(jì)，俄羅斯、泰國等新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速與出口增速幾乎同時(shí)拐點(diǎn)向上。伴隨著貿(mào)易活動(dòng)的回暖，新興市場國家面臨的資本流入也逐漸回升。
全球資產(chǎn)價(jià)格迭創(chuàng)新高。在全球經(jīng)濟(jì)增長趨同的背景下，各類資產(chǎn)價(jià)格走勢也逐漸攀升。主權(quán)貨幣方面，年初至10月中旬，非美發(fā)達(dá)國家貨幣與大多數(shù)新興市場國家貨幣對美元匯率均升值。權(quán)益市場升勢同樣明顯，利率債仍在高位震蕩。
動(dòng)力猶弱中期仍存隱憂
非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長依賴貨幣寬松，內(nèi)生性動(dòng)力依然疲弱。目前歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處在流動(dòng)性極度寬松的環(huán)境之下。相對美國而言，歐日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍建立在流動(dòng)性極度寬松的基礎(chǔ)之上，內(nèi)生動(dòng)力難言強(qiáng)大。另外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過度依賴寬松貨幣的環(huán)境還會(huì)帶來貨幣政策實(shí)施空間受限的風(fēng)險(xiǎn)。
美歐內(nèi)部政治不確定性或繼續(xù)制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國經(jīng)濟(jì)雖然內(nèi)生動(dòng)力比其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更為強(qiáng)勁，但內(nèi)部政治的風(fēng)險(xiǎn)仍存。盡管稅改前景好轉(zhuǎn)，但仍存不確定性。歐洲方面，除了經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力不足之外，還面臨馬克龍歐元區(qū)計(jì)劃難以兌現(xiàn)及意大利大選的政治風(fēng)險(xiǎn)。
地緣政治沖突繼續(xù)加劇。9月份朝鮮第六次核試驗(yàn)使得北朝鮮局勢迅速升溫，再次成為全球地緣政治的核心地帶。另外中東局勢有所升溫。美俄“蜜月期”結(jié)束，兩國矛盾或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r(shí)間地緣政治主線，兩國矛盾升級或壓制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
貿(mào)易摩擦壓力仍將加劇。貿(mào)易摩擦升級的可能性不能低估。8月中旬美國正式發(fā)起對中國的“301條款”調(diào)查，雖然中方抗議不斷，但仍難避免貿(mào)易摩擦的到來?？梢灶A(yù)料中美貿(mào)易摩擦壓力在中期或?qū)⒓觿?，考慮到中美貿(mào)易在全球貿(mào)易中的主導(dǎo)地位，中美之間的貿(mào)易摩擦加劇或蔓延至全球范圍，不斷加劇的貿(mào)易摩擦對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響負(fù)面。
中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性無憂
投資與出口是支撐當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的主要原因?；ㄍ顿Y增速依然強(qiáng)勁，財(cái)政2017上半年發(fā)力較猛以及PPP的風(fēng)行是其中的主要原因；房地產(chǎn)投資增速僅溫和下行，三四線城市的銷售火爆、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲、土地購置增速攀升均是重要支撐；企業(yè)補(bǔ)庫使制造業(yè)投資增速在上半年保持強(qiáng)勢；同時(shí)外需轉(zhuǎn)強(qiáng)與人民幣有效匯率貶值使得出口表現(xiàn)亮眼。上述因素是支撐當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要原因。
經(jīng)濟(jì)政策由保增長轉(zhuǎn)為控風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，政策主線逐步由保增長向金融調(diào)控進(jìn)行過度，而當(dāng)前我國企穩(wěn)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)狀況也為上述政策轉(zhuǎn)變提供了空間；財(cái)政政策方面，今年前三季度支出節(jié)奏較快，四季度空間有限；貨幣政策方面，上半年貨政中性偏緊，同時(shí)金融強(qiáng)監(jiān)管帶來流動(dòng)性持續(xù)收縮，下半年隨著去杠桿工作效力逐步顯現(xiàn)，貨幣政策開始回歸中性；金融監(jiān)管方面，不管是從自身要求、外在壓迫還是從近期相關(guān)部門的明確表態(tài)來看，金融監(jiān)管未來都仍將發(fā)力。
當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)中向好。人民幣兌美元匯率與人民幣對籃子匯率今年以來總體上雙雙升值；商品價(jià)格在今年以來整體繼續(xù)走強(qiáng)；股市大盤穩(wěn)中向好；樓市走勢分化，一線城市房價(jià)小幅回落，而三四線城市房價(jià)仍在高位。
中期展望仍需保持足夠警惕。
必須看到，中國經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)程度上還是依賴政策支撐，內(nèi)生動(dòng)力仍弱?；ㄍ顿Y增速由存量項(xiàng)目支撐，當(dāng)前財(cái)政空間相對有限，金融監(jiān)管蔓延至地方政府債務(wù)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)高增速難以維系；價(jià)格效應(yīng)逐步削減、房企拿地?zé)崆閷㈦S著銷售下滑相對減弱的背景下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資未來仍將明顯下行；當(dāng)前全球需求繼續(xù)走強(qiáng)空間有限，出口增速難以持續(xù)強(qiáng)勢攀升。
實(shí)體投資低回報(bào)源自重大改革缺位?？v觀中國經(jīng)濟(jì)近40年的發(fā)展史，曾遭遇了四次低谷，分別是20世紀(jì)80年代初期、90年代初期、90年代末與21世紀(jì)初以及當(dāng)前。而在前三次，中國經(jīng)濟(jì)能夠浴火重生、重新回到高速增長的軌道上來，靠的都是結(jié)構(gòu)性改革，只有重大結(jié)構(gòu)性改革才是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵破局所在。
金融風(fēng)險(xiǎn)仍是重要威脅。一方面，金融強(qiáng)監(jiān)管政策一定程度迫使金融機(jī)構(gòu)回歸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、降低金融空轉(zhuǎn)的主要思路將進(jìn)一步加大中小金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性獲取難度，金融風(fēng)險(xiǎn)仍是重要威脅；另一方面，近幾年居民杠桿率上升過快，其中蘊(yùn)含的金融脆弱性值得警惕。
資產(chǎn)價(jià)格走勢未來存不確定性。今年匯率有望保持在6.5～6.7之間，但考慮國際局勢的演變難以度量，明年匯率走勢仍存不確定性；價(jià)格的繼續(xù)攀升將加大政府相關(guān)政策調(diào)控的概率，大宗商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)較大；股市短期內(nèi)難有大牛市，但總體表現(xiàn)將強(qiáng)于樓市與大宗商品，結(jié)構(gòu)性景氣將持續(xù)；樓市未來一年繼續(xù)下調(diào)，但之后的走勢難以確定。（何詩霏）
轉(zhuǎn)自：國際商報(bào)
【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。
延伸閱讀
上半年汽車工業(yè)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)新高
