人民幣匯率寬幅波動(dòng) 國(guó)內(nèi)外油市變化幾何

　　油企需調(diào)整策略應(yīng)對(duì)匯率影響

　　隨著美國(guó)再次加息的呼聲越來(lái)越高，人民幣匯率貶值承壓越來(lái)越強(qiáng)。我國(guó)加入SDR一攬子貨幣計(jì)劃的進(jìn)程之后，外界猜測(cè)中國(guó)央行未來(lái)有可能放棄死守“6防線”的鐵律，人民幣兌美元有可能進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期的螺旋下滑通道。就目前人民幣匯率離岸市場(chǎng)中持續(xù)性存在的強(qiáng)力空頭力量來(lái)看，外界的猜測(cè)是有一定道理的。那么，這一長(zhǎng)期變化將對(duì)國(guó)際油氣市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)油品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

　　進(jìn)口企業(yè)采購(gòu)壓力增大，生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)可能增加

　　筆者認(rèn)為，首先，人民幣貶值將提高我國(guó)企業(yè)的進(jìn)口采購(gòu)成本。且不論兩年多的原油價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)已經(jīng)出現(xiàn)“休戰(zhàn)”的聲音，國(guó)際原油價(jià)格開(kāi)始小幅回升，美元兌人民幣匯率如果突破7一線，石油進(jìn)口企業(yè)就將面臨不小的采購(gòu)壓力。

　　其次，國(guó)內(nèi)油品價(jià)格調(diào)整機(jī)制慢于我國(guó)匯率交易機(jī)制的調(diào)整速度，有可能導(dǎo)致我國(guó)石油進(jìn)口企業(yè)面臨長(zhǎng)期虧損。目前，10個(gè)工作日的油價(jià)調(diào)整周期和國(guó)際油價(jià)調(diào)整存在較大的“時(shí)差”。除“時(shí)差”問(wèn)題外，我們無(wú)法得知目前的成品油調(diào)價(jià)機(jī)制對(duì)匯率的敏感程度。我國(guó)成品油調(diào)整機(jī)制明顯是盯緊以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際油品市場(chǎng)價(jià)格變化趨勢(shì)的。在人民幣兌美元匯率單邊上漲的時(shí)候，這還不是個(gè)問(wèn)題；但當(dāng)匯率呈單邊下跌趨勢(shì)時(shí)，匯率下跌導(dǎo)致購(gòu)買力縮水就成為擺在企業(yè)面前的問(wèn)題。況且匯率市場(chǎng)是即時(shí)市場(chǎng)，它并不存在10個(gè)工作日的調(diào)整周期，也就是說(shuō)，匯率變動(dòng)導(dǎo)致的人民幣購(gòu)買力變化對(duì)石油進(jìn)口企業(yè)的利潤(rùn)影響是實(shí)時(shí)的。

　　再次，由于目前國(guó)際油價(jià)有小幅回升和人民幣貶值風(fēng)潮的復(fù)合作用，國(guó)內(nèi)石油生產(chǎn)有望獲得恢復(fù)。國(guó)際油價(jià)小漲和匯率下滑顯然會(huì)出現(xiàn)“乘積效應(yīng)”。因此，在綜合進(jìn)口成本上漲的前提下，國(guó)內(nèi)部分油氣生產(chǎn)的成本有可能被覆蓋，部分生產(chǎn)成本在300元/桶至350元/桶的油田有了復(fù)產(chǎn)的可能，部分更高成本的油田也有可能恢復(fù)部分生產(chǎn)。

　　另外，油價(jià)上漲和匯率貶值帶來(lái)的復(fù)合作用也會(huì)引發(fā)其他油氣化工品和天然氣等石化原料價(jià)格上漲。

　　美國(guó)加息預(yù)期持續(xù)升溫，國(guó)際油市或?qū)⒂袃r(jià)無(wú)市

　　市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息政策即將實(shí)施的預(yù)期和歐洲一系列銀行業(yè)流動(dòng)性困擾，有可能導(dǎo)致未來(lái)歐元等非美西方貨幣也面臨長(zhǎng)期貶值的風(fēng)險(xiǎn)。全球油品市場(chǎng)的需求和進(jìn)口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將變得撲朔迷離，進(jìn)口原油的決策環(huán)境將變得更加復(fù)雜。

　　本輪非美貨幣貶值的根本動(dòng)因是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫，而美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率并沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，反而導(dǎo)致非美貨幣普遍貶值。這將在未來(lái)一段時(shí)間嚴(yán)重削弱非美貨幣國(guó)家的采購(gòu)能力。尤其是歐洲國(guó)家和新興市場(chǎng)的國(guó)際采購(gòu)能力萎縮，將給屢創(chuàng)新低的國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)予以重創(chuàng)。

　　這就造成了兩難局面，雖然歐佩克及其他主要產(chǎn)油國(guó)均有終止價(jià)格戰(zhàn)、提振國(guó)際油價(jià)的意愿，然而全球油氣進(jìn)口能力受到了購(gòu)買力萎縮的威脅，這導(dǎo)致全球原油市場(chǎng)的供需寬松局面變得更加嚴(yán)重。筆者推測(cè)，如果供需寬松局面進(jìn)一步惡化，那將導(dǎo)致國(guó)際原油市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)面臨有價(jià)無(wú)市的局面，最后歐佩克及其他主要石油生產(chǎn)國(guó)還得面對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。

　　成品油價(jià)格需盡快接軌，調(diào)整策略應(yīng)對(duì)變化趨勢(shì)

　　面對(duì)這樣的挑戰(zhàn)，筆者認(rèn)為，我們需要調(diào)整發(fā)展策略，以應(yīng)對(duì)目前的變化趨勢(shì)。

　　首先，國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)機(jī)制有必要進(jìn)一步縮短調(diào)整周期，以適應(yīng)目前快速調(diào)整的匯率變化腳步。國(guó)內(nèi)原油對(duì)外依存度越來(lái)越高，如何實(shí)現(xiàn)中國(guó)原油國(guó)際采購(gòu)以人民幣計(jì)價(jià)和國(guó)際原油中國(guó)到岸價(jià)來(lái)確定國(guó)內(nèi)成品油調(diào)價(jià)機(jī)制的研究方案，已經(jīng)迫在眉睫。這種計(jì)價(jià)和議價(jià)的方式更符合中國(guó)的利益，避免我們?cè)馐軈R率損失。

　　其次，嚴(yán)重依賴進(jìn)口油源的地方煉廠應(yīng)及早布局國(guó)內(nèi)外穩(wěn)定油源。去年以來(lái)，不少山東地?zé)挮@得大量原油進(jìn)口配額，但由于市場(chǎng)調(diào)整，今年的原油進(jìn)口配額消化情況并沒(méi)有那么樂(lè)觀。如果未來(lái)迎來(lái)國(guó)際油價(jià)上升和匯率問(wèn)題帶來(lái)的雙重重壓，地?zé)捚髽I(yè)及早鎖定國(guó)內(nèi)油源是個(gè)比較理智的選擇。由此推斷，國(guó)內(nèi)油源隨著國(guó)際油價(jià)上漲和匯率變動(dòng)將在未來(lái)某個(gè)時(shí)期再次成為香餑餑。

　　再次，及早采取措施避免匯率損失。如果人民幣兌美元匯率未來(lái)真的進(jìn)入到一個(gè)長(zhǎng)期下滑通道，那么國(guó)際采購(gòu)經(jīng)理們簽單后隨手做一筆人民幣兌美元掉期業(yè)務(wù)，或者是匯率現(xiàn)貨市場(chǎng)的反向?qū)_，這將是未來(lái)一段時(shí)間的標(biāo)配動(dòng)作。而采取人民幣借入美元還出方式的融資企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理們要算好資金錯(cuò)配日期，盡早準(zhǔn)備充足的外匯。收購(gòu)海外油氣資源遠(yuǎn)期付款的企業(yè)，當(dāng)初的采購(gòu)支付計(jì)劃也將被打亂。同時(shí)，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)部分“點(diǎn)心債”二級(jí)市場(chǎng)有可能會(huì)發(fā)生一定的混亂。這些問(wèn)題對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性提出了很高的要求。而石化企業(yè)是付匯業(yè)務(wù)大戶，如何進(jìn)行資金匹配和有效使用金融工具，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里將是一次考驗(yàn)外匯業(yè)務(wù)經(jīng)理能力的重要“考試”。

　　最后，重新對(duì)海外油氣資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值和收益做出合理的評(píng)估。2008年后，我國(guó)大量企業(yè)走出國(guó)門，加強(qiáng)對(duì)海外油氣資源的控制布局。然而2014年下半年風(fēng)云突變，全球油價(jià)大跌，供應(yīng)過(guò)剩局面持續(xù)至今。在非美貨幣紛紛貶值的情況下，若主要原油出口國(guó)還是力求提升油價(jià)，那么前期收購(gòu)的國(guó)際油氣資源將得到很好的回報(bào)。因此，目前短期內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表反映的盈虧情況，要和這些油氣資源長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)趨勢(shì)綜合考慮。不能因?yàn)橐粫r(shí)的報(bào)表數(shù)字變化而忽略了這些油氣資產(chǎn)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義。（作者為北京石油交易所分析師）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)石油報(bào)

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