日前公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多與預(yù)期相背，但憂多喜少，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拐點有待確認(rèn)；美聯(lián)儲暗示延長維持超低利率，歐債危機(jī)焦點轉(zhuǎn)向西班牙，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。
首先是CPI略超預(yù)期，3月CPI小幅反彈，同比上漲3.6%，一季度CPI同比上漲3.8%。3月CPI較2月出現(xiàn)反彈，是因為蔬菜價格的反彈以及油價上調(diào)。3月PPI同比下降0.3%，環(huán)比上漲0.3%，這和油價上調(diào)亦有關(guān)系。市場預(yù)計，PPI將延續(xù)回落趨勢。
其次是GDP增速低于預(yù)期，一季度GDP同比增長8.1%，環(huán)比增1.8%，低于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)回落。此外，3月份工業(yè)增加值較上年同期上升11.9%，略高于1~2月期間的增速11.4%。
中國GDP增速低于預(yù)期，國內(nèi)市場反應(yīng)不大，倒是海外市場上澳元、銅均出現(xiàn)下跌，美元指數(shù)則上漲，由此可見，中國經(jīng)濟(jì)增速下滑對大宗商品的需求將大為減少。
如果說前兩項數(shù)據(jù)都屬于利空，那么信貸數(shù)據(jù)的超預(yù)期則是利多。3月末，M2同比增長13.4%，M1同比增長4.4%，一季度人民幣貸款增加2.46萬億元，3月貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元。此外，3月社會融資規(guī)模1.86萬億，環(huán)比多增8136億元，未貼現(xiàn)承兌匯票環(huán)比多增3081億元。
先前市場預(yù)期一季度信貸難超2.4萬億元。3月信貸數(shù)據(jù)公布前，A股大漲。但問題是3月份信貸放量是否可持續(xù)？年初以來，信貸萎靡原因在于實體經(jīng)濟(jì)需求疲弱，從細(xì)項數(shù)據(jù)看，中長期貸款沒有起色，依然處于同比負(fù)增長區(qū)間，反而短期貸款以及票據(jù)融資顯眼。有人士推測，鑒于季度考核，3月信貸猛增存在“關(guān)系貸”的可能性。類似情形2008年下半年發(fā)生過。
還有項數(shù)據(jù)也是超預(yù)期的，但很難定義是利多還是利空。海關(guān)總署10日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月份我國外貿(mào)進(jìn)出口同比增長7.1%，達(dá)3259.7億美元，其中出口增長8.9%，進(jìn)口增長5.3%。當(dāng)月實現(xiàn)貿(mào)易順差53.5億美元。此外，前三個月進(jìn)出口達(dá)8593.7億美元，同比增長7.3%，在3月順差的帶動下，一季度累計貿(mào)易順差6.7億美元。這多少有點出乎意料。
另外，外匯局3月31日公布的《2011年中國國際收支報告》顯示，2011年中國經(jīng)常項目順差2017億美元，同比下降15%。
中國貿(mào)易順差正在面臨七年之癢。2005年中國經(jīng)常項目出現(xiàn)大額順差現(xiàn)象，經(jīng)常項目順差占GDP比重一舉躍過4%標(biāo)準(zhǔn)線，達(dá)5.9%。此后，中國貿(mào)易順差不斷上升。2007年，該比例上升至10.1%的高點。次貸危機(jī)爆發(fā)后，該比例才逐年下降，2010年回落至4%，2011年進(jìn)一步降至2.8%。
外匯局本周還表示，將穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換。但筆者揣測進(jìn)程并不會很快，雖然去年年底，央行維穩(wěn)舉動保證了人民幣匯率的堅挺，但在美元走強的趨勢下，資本外流一直暗流涌動。
本周，美聯(lián)儲暗示將維持超低利率相當(dāng)一段時間：經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)緩慢增長，失業(yè)率將在未來數(shù)年維持高位。根據(jù)其模型，美聯(lián)儲加息的日期一直要到2015年甚至更晚，這比美聯(lián)儲當(dāng)前使用的“2014年末”的措辭更長。
有調(diào)研顯示，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于美國經(jīng)濟(jì)似乎更加穩(wěn)健，美國聯(lián)邦儲備委員會今年不會采取進(jìn)一步措施刺激經(jīng)濟(jì)。
不過，美國2月貿(mào)易逆差460億美元，預(yù)期逆差518億美元，1月貿(mào)易逆差526億美元。2月逆差環(huán)比減少了12%，這是近3年來最大的下降幅度。美國的貿(mào)易逆差減少直接說明了實體經(jīng)濟(jì)的需求疲弱，而這將波及到其他經(jīng)濟(jì)體的出口。
在針對希臘的第二輪救助協(xié)議達(dá)成后，歐債危機(jī)的焦點轉(zhuǎn)向了西班牙，核心在于西班牙能否大規(guī)模削減預(yù)算赤字。
本周，西班牙宣布了規(guī)模達(dá)100億歐元的醫(yī)療和教育支出削減方案。但投資者繼續(xù)拋售西班牙股票和國債資產(chǎn)，并且拋售潮迅速從西班牙蔓延至整個歐元區(qū)。
日本央行召開貨幣政策會議，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)“仍處徘徊狀態(tài)，但出現(xiàn)回暖”，上半年將“緩慢復(fù)興”，決定繼續(xù)維持零利率政策。不過，日本大型制造企業(yè)景氣指數(shù)跌至-4.
總體而言，在去杠桿化的浪潮下，全球經(jīng)濟(jì)一般炎涼。想來也很正常，此前長期寬松的信貸環(huán)境，導(dǎo)致政府和私人部門過度舉債，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退后，兩部門又通過削減支出來降低債務(wù)，導(dǎo)致總需求量減少、產(chǎn)能過剩并引發(fā)通貨緊縮壓力。這就是所謂的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，而且這種負(fù)面影響往往是長期的。（艾經(jīng)緯）
來源：第一財經(jīng)日報
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