貨物出口乏力，資本“出海”加速

　　在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、中國貨物出口增長乏力之時，中國資本“出?！钡牟椒s在加快。從年初的三一重工收購德國普茨邁斯特，到最近的光明食品收購法國Diva葡萄酒，中資企業(yè)的胃口似乎越來越好。然而，面對海外收購的巨大不確定性，如何為涉足海外的中國資本保駕護(hù)航成了當(dāng)務(wù)之急。

　　機(jī)遇不錯挑戰(zhàn)重重

　　安佰深私募股權(quán)投資集團(tuán)大中華區(qū)總裁張曦軻對中國企業(yè)的國際化和跨境投資印象深刻。他在最近舉行的“2012陸家嘴論壇”上指出，2006年中國企業(yè)的海外直接投資是180億美元，外國企業(yè)在中國的直接投資是660億美元。到2011年，中國企業(yè)的海外直接投資已達(dá)到600億美元，年均增長28%，基本趕上海外對中國的投資。

　　德意志銀行亞洲區(qū)投資銀行主席蔡洪平認(rèn)為，現(xiàn)在是跨境并購的好時期：一是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，很多公司的股價從來沒這么低。很多銀行股的市凈率低于1倍。二是無論國內(nèi)國際，做增量投資市場空間不大，“這是一個存量資產(chǎn)的整合時代?！?/p>

　　雖然機(jī)遇不錯，但對于初涉國際化的中國企業(yè)來說，風(fēng)險和挑戰(zhàn)重重。商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年度，我國的境外企業(yè)數(shù)量達(dá)到18000余家，形成海外資產(chǎn)約1.6萬億美元。然而，中國五礦集團(tuán)總裁、中國國際跨國公司促進(jìn)會副會長周中樞日前卻表示，2011年中國的海外投資凈收益為負(fù)268億美元。

　　風(fēng)險這么大，為何還要走出去？一方面，這可能是為國際化交學(xué)費(fèi)；另一方面，成功的好處也非?！罢T人”。弘毅投資總裁趙令歡說，多年前聯(lián)想就做到了國內(nèi)第一，但依然有很強(qiáng)的危機(jī)感。因?yàn)樵赑C行業(yè)，離開前五名沒人會記得你，而聯(lián)想當(dāng)時恰好是全球第十名。通過冒險收購IBM的PC業(yè)務(wù)，聯(lián)想如今晉升全球第二大電腦公司，無論規(guī)模還是形象都有了極大提升。

　　收購技術(shù)含量越來越高

　　縱觀今年以來中資企業(yè)的收購案，可以發(fā)現(xiàn)一個特點(diǎn)，那就是相比于早年瞄準(zhǔn)能源資源等實(shí)物資產(chǎn)，如今中國企業(yè)對品牌、技術(shù)和渠道等無形資產(chǎn)的關(guān)注度越來越高。無論是三一收購昔日的德國技術(shù)老師，還是光明收購老牌的英國谷物公司，都屬于此類情況。

　　在一定程度上，這契合了蔡洪平關(guān)于中國企業(yè)“缺什么買什么”的論斷。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到如今，物質(zhì)的供應(yīng)已相對充裕，無論產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級還是需求更新?lián)Q代，都對技術(shù)和品牌提出了更高要求。

　　光明食品集團(tuán)董事長王宗南解釋了幾起收購案的動機(jī)：5.3億澳元收購澳大利亞瑪納森食品集團(tuán)，是看中其在澳大利亞等地掌握的5萬個零售店鋪網(wǎng)絡(luò)，收購后光明的產(chǎn)品可以通過這個網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入國際市場。收購英國谷物公司維他麥，是看中其一流的品牌。

　　他坦承，國內(nèi)的食品安全目前尚存在一些問題，在這種情況下，除了把自己的品牌做好，也要到海外收購一些知名度較高的品牌。這些品牌，一般都有幾十年的歷史，引入中國后有助于提振消費(fèi)者對中國食品的信心

　　收購的資產(chǎn)“升級”，收購的技術(shù)含量也在變高。紅杉資本合伙人沈南鵬說，相比于實(shí)物資產(chǎn)，品牌、技術(shù)的核心要素是人，對人的管理顯然要比對實(shí)物的管控難，這是中國企業(yè)海外收購面臨的新挑戰(zhàn)。

　　闖關(guān)練足內(nèi)功是首位

　　面對本來就不小的風(fēng)險，以及越來越高的收購難度，中國企業(yè)如何闖關(guān)？

　　練足內(nèi)功是首位的。蔡洪平說，走出去的前提是“受人尊敬”，如果企業(yè)自身不過硬，收購的結(jié)果可能是糟蹋別人的品牌。管理咨詢機(jī)構(gòu)貝恩公司全球合伙人韓微文建議，對有些企業(yè)來說，在充分挖掘國內(nèi)市場潛力之前，不要急著走出去。

　　找好幫手也變得越來越重要。中聯(lián)重科收購意大利CIFA、三一重工收購普茨邁斯特，都出現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金PE的身影?！耙话愣裕琍E擁有國際化的資源、廣泛的人脈，以及對行業(yè)的深入判斷，這是中國企業(yè)海外收購所急需的?！壁w令歡表示，而且，引入PE做幫手，也能在一定程度上佐證收購是“商業(yè)化行為”，減少不必要的阻力。

　　王宗南也回應(yīng)說，企業(yè)一般擅長實(shí)業(yè)運(yùn)作?！皬募訌?qiáng)資本運(yùn)作的角度看，歡迎PE作為財(cái)務(wù)投資者加入收購?！?/p>

　　海外收購，最容易被忽視的一點(diǎn)其實(shí)是理念沖突。王宗南說，在對企業(yè)的價值判斷上，中國采用的標(biāo)準(zhǔn)是稅后凈利潤，而海外卻注重EBITA未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤。每個國家的稅制和會計(jì)準(zhǔn)則不一樣，國企在這些方面并未取得共識。王宗南強(qiáng)調(diào)：“更重要的理念是管理方法。我國對國企的管理，與國企對海外企業(yè)的管理，應(yīng)該是大不一樣的。如果生搬硬套，那么收購是成功的，結(jié)果卻可能是失敗的。”（何欣榮 劉雪）

來源：中華工商時報

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