“中國(guó)收購(gòu)”仍面臨巨大不確定性

　　在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、中國(guó)貨物出口增長(zhǎng)乏力之時(shí)，中國(guó)資本“出?！钡牟椒s在加快。從年初的三一重工收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，到最近的光明食品收購(gòu)法國(guó)Diva葡萄酒，中資企業(yè)的胃口似乎越來(lái)越好。

在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、中國(guó)貨物出口增長(zhǎng)乏力之時(shí)，中國(guó)資本“出?！钡牟椒s在加快。從年初的三一重工收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，到最近的光明食品收購(gòu)法國(guó)Ｄｉｖａ葡萄酒，中資企業(yè)的胃口似乎越來(lái)越好。然而，面對(duì)海外收購(gòu)的巨大不確定性，如何為涉足海外的中國(guó)資本保駕護(hù)航成了當(dāng)務(wù)之急。

海外投資凈收益負(fù)268億美元

　　安佰深私募股權(quán)投資集團(tuán)大中華區(qū)總裁張曦軻對(duì)中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化和跨境投資印象深刻。他在最近舉行的“２０１２陸家嘴論壇”上指出，２００６年中國(guó)企業(yè)的海外直接投資是１８０億美元，外國(guó)企業(yè)在中國(guó)的直接投資是６６０億美元。到２０１１年，中國(guó)企業(yè)的海外直接投資已達(dá)到６００億美元，年均增長(zhǎng)２８％，基本趕上海外對(duì)中國(guó)的投資。

　　德意志銀行亞洲區(qū)投資銀行主席蔡洪平認(rèn)為，現(xiàn)在是跨境并購(gòu)的好時(shí)期：一是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，很多公司的股價(jià)從來(lái)沒(méi)這么低，很多銀行股的市凈率低于１倍；二是無(wú)論國(guó)內(nèi)國(guó)際，做增量投資市場(chǎng)空間不大，“這是一個(gè)存量資產(chǎn)的整合時(shí)代?！?

　　雖然機(jī)遇不錯(cuò)，但對(duì)于初涉國(guó)際化的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)重重。商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，截至２０１１年度，我國(guó)境外企業(yè)數(shù)量達(dá)到１８０００余家，形成海外資產(chǎn)約１．６萬(wàn)億美元。然而，中國(guó)五礦集團(tuán)總裁、中國(guó)國(guó)際跨國(guó)公司促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)周中樞日前卻表示，２０１１年中國(guó)的海外投資凈收益為負(fù)２６８億美元。

　　風(fēng)險(xiǎn)這么大，為何還要走出去？一方面，這可能是為國(guó)際化交學(xué)費(fèi)；另一方面，成功的好處也非常“誘人”。弘毅投資總裁趙令歡說(shuō)，多年前聯(lián)想就做到了國(guó)內(nèi)第一，但依然有很強(qiáng)的危機(jī)感。因?yàn)樵冢校眯袠I(yè)，離開(kāi)前五名沒(méi)人會(huì)記得你，而聯(lián)想當(dāng)時(shí)恰好是全球第十名。通過(guò)冒險(xiǎn)收購(gòu)ＩＢＭ的ＰＣ業(yè)務(wù)，聯(lián)想如今晉升全球第二大電腦公司，無(wú)論規(guī)模還是形象都有了極大提升。收購(gòu)技術(shù)含量越來(lái)越高

　　綜觀今年以來(lái)中資企業(yè)的收購(gòu)案，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，那就是相比于早年瞄準(zhǔn)能源資源等實(shí)物資產(chǎn)，如今中國(guó)企業(yè)對(duì)品牌、技術(shù)和渠道等無(wú)形資產(chǎn)的關(guān)注度越來(lái)越高。無(wú)論是三一收購(gòu)昔日的德國(guó)技術(shù)老師，還是光明收購(gòu)老牌的英國(guó)谷物公司，都屬于此類情況。

　　在一定程度上，這契合了蔡洪平關(guān)于中國(guó)企業(yè)“缺什么買(mǎi)什么”的論斷。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到如今，物質(zhì)的供應(yīng)已相對(duì)充裕，無(wú)論產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)還是需求更新?lián)Q代，都對(duì)技術(shù)和品牌提出了更高要求。

　　光明食品集團(tuán)董事長(zhǎng)王宗南解釋了幾起收購(gòu)案的動(dòng)機(jī)：５．３億澳元收購(gòu)澳大利亞瑪納森食品集團(tuán)，是看中其在澳大利亞等地掌握的５萬(wàn)個(gè)零售店鋪網(wǎng)絡(luò)，收購(gòu)后光明的產(chǎn)品可以通過(guò)這個(gè)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。收購(gòu)英國(guó)谷物公司維他麥，是看中其一流的品牌。

　　他坦承，國(guó)內(nèi)的食品安全目前尚存在一些問(wèn)題，在這種情況下，除了把自己的品牌做好，也要到海外收購(gòu)一些知名度較高的品牌。這些品牌，一般都有幾十年的歷史，引入中國(guó)后有助于提振消費(fèi)者對(duì)中國(guó)食品的信心。

　　收購(gòu)的資產(chǎn)“升級(jí)”，收購(gòu)的技術(shù)含量也在變高。紅杉資本合伙人沈南鵬說(shuō)，相比于實(shí)物資產(chǎn)，品牌、技術(shù)的核心要素是人，對(duì)人的管理顯然要比對(duì)實(shí)物的管控難，這是中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)面臨的新挑戰(zhàn)。

闖關(guān)練足內(nèi)功是首位

　　面對(duì)本來(lái)就不小的風(fēng)險(xiǎn)，以及越來(lái)越高的收購(gòu)難度，中國(guó)企業(yè)如何闖關(guān)？

　　練足內(nèi)功是首位的。蔡洪平說(shuō)，走出去的前提是“受人尊敬”，如果企業(yè)自身不過(guò)硬，收購(gòu)的結(jié)果可能是糟蹋別人的品牌。管理咨詢機(jī)構(gòu)貝恩公司全球合伙人韓微文建議，對(duì)有些企業(yè)來(lái)說(shuō)，在充分挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力之前，不要急著走出去。

　　找好幫手也變得越來(lái)越重要。中聯(lián)重科收購(gòu)意大利ＣＩＦＡ、三一重工收購(gòu)普茨邁斯特，都出現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金（ＰＥ）的身影?！耙话愣?，ＰＥ擁有國(guó)際化的資源、廣泛的人脈，以及對(duì)行業(yè)的深入判斷，這是中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)所急需的?！壁w令歡表示，而且，引入ＰＥ做幫手，也能在一定程度上佐證收購(gòu)是“商業(yè)化行為”，減少不必要的阻力。

　　王宗南也回應(yīng)說(shuō)，企業(yè)一般擅長(zhǎng)實(shí)業(yè)運(yùn)作。“從加強(qiáng)資本運(yùn)作的角度看，歡迎ＰＥ作為財(cái)務(wù)投資者加入收購(gòu)?！?

　　海外收購(gòu)，最容易被忽視的一點(diǎn)其實(shí)是理念沖突。王宗南說(shuō)，在對(duì)企業(yè)的價(jià)值判斷上，中國(guó)采用的標(biāo)準(zhǔn)是稅后凈利潤(rùn)，而海外卻注重ＥＢＩＴＡ（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前的利潤(rùn)）。每個(gè)國(guó)家的稅制和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不一樣，國(guó)企在這些方面并未取得共識(shí)。王宗南強(qiáng)調(diào)：“更重要的理念是管理方法。我國(guó)對(duì)國(guó)企的管理，與國(guó)企對(duì)海外企業(yè)的管理，應(yīng)該是大不一樣的。如果生搬硬套，那么收購(gòu)是成功的，結(jié)果卻可能是失敗的?！?/br>

來(lái)源：中國(guó)商報(bào)

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀