面對(duì)市場(chǎng)呼聲貨幣政策緣何靜待不發(fā)

　　近期以來，“錢緊”的聲音一直充斥市場(chǎng)。與之相伴的是，近期銀行間的拆借利率不斷走高。

　　從5月中旬以來，受季節(jié)性的財(cái)政存款上繳影響，大量資金從商業(yè)銀行流出，銀行間資金面不斷抽緊，隔夜利率從5月初的2.1%漲至3%，月底漲至4%。

　　進(jìn)入6月份，市場(chǎng)更是不斷發(fā)出資金趨緊的信號(hào)。6月6日的銀行間市場(chǎng)上，隔夜回購資金價(jià)格盤中最高飆漲10%以上，而受資金趨緊的影響，財(cái)政部6月15日發(fā)行的國(guó)債竟遇到了無法完全出售的窘境。

　　銀行“錢荒”難解，加上臨近半年節(jié)點(diǎn)，頭寸緊張情況或進(jìn)一步加劇。一時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于降低存款準(zhǔn)備金率以緩解市場(chǎng)資金面緊張局面的呼聲驟起。另有報(bào)道引述某四大行高管預(yù)計(jì)，本周三（6月19日）前就會(huì)降低存款準(zhǔn)備金率。

　　在市場(chǎng)眾說紛紜、紛紛猜測(cè)政策走向的時(shí)候，央行6月17日發(fā)布公告稱，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，于6月18日發(fā)行期限為91天、額度為20億元的2013年第十期中央銀行票據(jù)。

　　分析人士認(rèn)為，央行繼續(xù)發(fā)行央票，而不是逆回購，說明還沒有放松的跡象。然而，央票出現(xiàn)“地量”——額度僅為20億元的操作，也說明管理層考慮了市場(chǎng)的呼聲和預(yù)期。

　　對(duì)于市場(chǎng)的眾多版本的解讀，來自華安證券的宏觀分析人士表示，不必過度解讀央行此次發(fā)行央票的行為，這只是例行操作的行為之一。

　　該人士進(jìn)一步指出，對(duì)于市場(chǎng)近期資金偏緊狀態(tài)，也應(yīng)理性看待和客觀分析。有分析稱，目前內(nèi)地貨幣市場(chǎng)沒有流動(dòng)性危機(jī)，個(gè)別銀行出現(xiàn)資金問題，主要是部分銀行過度依賴銀行間市場(chǎng)拆借資金，這些銀行應(yīng)自行解決融資困境，而不是依靠管理層提供流動(dòng)性。

　　采訪中，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，雖然短期銀行間拆借利率不會(huì)大幅回落，但資金面緊張的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇的可能性也不大。畢竟央票發(fā)行的規(guī)模并不大，估計(jì)還是顧及到持續(xù)數(shù)周的流動(dòng)性偏緊狀況和市場(chǎng)的擔(dān)憂。與此同時(shí)，近日將有今年第三期國(guó)庫現(xiàn)金定期存款的招標(biāo)發(fā)行，6個(gè)月期限以及400億元的資金規(guī)模，或許會(huì)給機(jī)構(gòu)帶來一些緩沖。

　　那么，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜且不確定因素較多的情況下，穩(wěn)健貨幣政策將如何表現(xiàn)？一方面是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不樂觀，導(dǎo)致近期降息的呼聲不絕于耳。有專家表示，受近期國(guó)際資本流動(dòng)形勢(shì)的影響和制約，由于留住資金的主要原因是利差，央行近期降息的可能性并不大，一旦央行放松貨幣政策，將加重資金流出，給外匯市場(chǎng)帶來沖擊。

　　另一方面，市場(chǎng)人士指出，“漫灌式”的降準(zhǔn)操作未必能精準(zhǔn)解決目前市場(chǎng)資金的結(jié)構(gòu)性問題。鑒于當(dāng)前的資金緊張是結(jié)構(gòu)性的，存量流動(dòng)性依然處于高位，貨幣當(dāng)局并不愿大規(guī)?！胺潘薄?duì)于銀行體系的流動(dòng)性緊缺，貨幣當(dāng)局將通過公開市場(chǎng)操作予以平衡，少數(shù)銀行因自己的商業(yè)行為而造成的流動(dòng)性緊繃，則交由市場(chǎng)自行調(diào)節(jié)解決。

　　而來自央行的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，5月末，廣義貨幣M2余額為104.21萬億元，同比增長(zhǎng)15.8%，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)。有分析稱，這表明市場(chǎng)整體的資金總量并不小，甚至還可以說是“不差錢”。2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.8％，銀行新增信貸8.2萬億元，社會(huì)融資總額15萬億元。兩倍于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的融資顯示投資效率很低。未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不能延續(xù)以往過分依靠信貸資金積累出來的增長(zhǎng)。

　　“降息、降準(zhǔn)都有可能進(jìn)一步激發(fā)大規(guī)模的資金投入，不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整。之前大規(guī)模刺激計(jì)劃的影響尚未真正退去，以資金投入換取發(fā)展空間的做法恐難再現(xiàn)。今年以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣需求增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)之間出現(xiàn)的不匹配等問題，都是目前貨幣政策操作中不能不考慮的一些長(zhǎng)期性問題。”來自工行的分析人士稱。

　　無疑，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，穩(wěn)健貨幣政策在“動(dòng)”與“不動(dòng)”之間的抉擇很艱難。而在趨勢(shì)尚未明朗、市場(chǎng)預(yù)期復(fù)雜的態(tài)勢(shì)下，可能“以靜制動(dòng)”也是一種選擇。上述工行市場(chǎng)分析人士稱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)貨幣政策還將以“穩(wěn)”靜觀形勢(shì)變化。

來源：金融時(shí)報(bào)

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀