地方融資企望資產(chǎn)證券化“及時雨”

今年以來，宏觀調(diào)控提出“盤活貨幣存量”，資產(chǎn)證券化成為一個現(xiàn)實(shí)選擇。各金融監(jiān)管部門有意加速資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，陸續(xù)出臺政策規(guī)范并加速推進(jìn)。同時，地方平臺債務(wù)高懸風(fēng)險積聚，調(diào)控收緊難解資金饑渴。四處尋求資金的平臺企業(yè)瞄上了資產(chǎn)證券化的融資模式。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，地方融資平臺進(jìn)行資產(chǎn)證券化的好處在于融資不受資產(chǎn)負(fù)債率的限制。而現(xiàn)在發(fā)行企業(yè)債和獲取銀行貸款都對資產(chǎn)負(fù)債率提出了要求。大多數(shù)平臺企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也都在50%以上。同時，對融資的投向也不作要求。目前券商紛紛盯上這一新業(yè)務(wù)點(diǎn)，力求搶得一杯羹。上交所、深交所已分別對會員舉行了資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)培訓(xùn)。券商人士表示，“資產(chǎn)證券化與以往的通道業(yè)務(wù)不同，這是真正的創(chuàng)新業(yè)務(wù)?！?/p>

　　調(diào)控緊 平臺融資“六親無靠”

　　“上半年財政資金緊張、發(fā)債也不容易，銀監(jiān)會也發(fā)文對貸款投向融資平臺做了限制?？梢哉f，資產(chǎn)證券化已成為融資平臺的最后一種融資辦法?！币患胰藤Y產(chǎn)管理部人士表示。

　　隨著地方融資平臺償付高峰期到來和中國經(jīng)濟(jì)增速下行，融資平臺的相關(guān)風(fēng)險也日益積累，觸發(fā)金融系統(tǒng)拉響警報。今年以來，監(jiān)管層推出的一系列針對融資平臺的措施可謂暴風(fēng)驟雨。

　　先是銀監(jiān)會4月份公布《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方融資平臺風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》10號文。該文件雖然對地方融資平臺的融資規(guī)定和限制較此前意見稿給予一定放寬，但整體上仍對發(fā)放貸款持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　10號文重新規(guī)定了融資平臺新發(fā)放貸款必須滿足的六個前提條件：一是現(xiàn)金流全覆蓋；二是抵押擔(dān)保符合現(xiàn)有規(guī)定，不存在地方政府及所屬事業(yè)單位、社會團(tuán)體直接或間接擔(dān)保，且存量貸款已在抵押擔(dān)保、貸款期模、還款方式等方面整改合格；三是融資平臺存量貸款中需要財政償還的部分已納入地方財政預(yù)算管理，并已落實(shí)預(yù)算資金來源；四是借款人為本地融資平臺；五是資產(chǎn)負(fù)債率低于80%；六是符合463號文件有關(guān)要求。

　　平臺貸款收緊，地方融資平臺的另一條融資渠道發(fā)債，也面臨更為嚴(yán)格的準(zhǔn)入約束。發(fā)改委出臺了關(guān)于城投債審核的相關(guān)規(guī)定，對發(fā)行城投債的企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行了明確規(guī)定。

　　目前中國企業(yè)發(fā)債融資主要通過三個渠道：一是中國央行負(fù)責(zé)審核的企業(yè)債務(wù)融資工具，包括短期融資券、中期票據(jù)和集合票據(jù)，其中短期融資券期限在一年及一年以內(nèi)，中期票據(jù)期限為一年以上；二是國家發(fā)改委審核的企業(yè)債，期限主要是中長期品種，也是大部分城投公司發(fā)債的首選；三是中國證監(jiān)會審核的公司債，但目前只限于上市公司發(fā)行，期限也以中長期品種為主。

　　交易商協(xié)會的政策則最為嚴(yán)格，其目前對地方融資平臺仍限制準(zhǔn)入。

　　“我們要在城鎮(zhèn)化規(guī)劃明確之后再出臺相應(yīng)的支持措施”，交易商協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人在一次內(nèi)部會議上透露，目前交易商協(xié)會發(fā)行的債券中沒有融資平臺類債券。

　　融資更為靈活的信托公司，對地方融資平臺的態(tài)度也趨于謹(jǐn)慎。一家大型信托公司業(yè)務(wù)人員告訴記者，其公司目前不接受融資平臺項(xiàng)目，“對融資企業(yè)不僅嚴(yán)格按照銀監(jiān)會的名單制審核剔除，而且一朝入名單，終身視為融資平臺處理”。

　　融資急 券商出手“重質(zhì)保收”

　　“好幾家地方融資平臺找到了我們，想融資?！币患胰藤Y管部人士告訴記者，今年以來，他的主要工作就是去地方融資平臺調(diào)研項(xiàng)目，公司已將資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)來開展。

　　“不管是發(fā)達(dá)地區(qū)還是欠發(fā)達(dá)地區(qū)，只要是地方融資平臺，資金就很緊張，幾乎各地的融資平臺都有融資需求。東北的、湖南的、浙江的地方融資平臺都來尋求融資，其中還包括省級政府平臺。”一位券商資管部人士表示。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，融資平臺資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)相對較新的業(yè)務(wù)有其優(yōu)勢：地方融資平臺進(jìn)行資產(chǎn)證券化的好處在于融資不受資產(chǎn)負(fù)債率的限制。而現(xiàn)在發(fā)行企業(yè)債和獲取銀行貸款都對資產(chǎn)負(fù)債率提出了要求。大多數(shù)平臺企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也都在50%以上?！巴瑫r，對融資的投向也不作要求，這點(diǎn)和發(fā)債有很大不同”。

　　“目前一些項(xiàng)目都是以應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃來募集資金。有保障房、公路、當(dāng)?shù)卣畧@區(qū)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，本來都應(yīng)是政府建的，但政府沒有資金，”該人士表示。

　　對于券商而言，資產(chǎn)證券化起步晚、規(guī)模小，還處在摸索階段?！拔覀冊诤Y選比較優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，剛開始做難度還是很大的，以前沒做過。在項(xiàng)目篩選上，以前發(fā)過債的項(xiàng)目由于評估、審計都做過，這類項(xiàng)目有助于我們節(jié)約成本。此外，項(xiàng)目提交后審批時間長也是一個問題。”一家券商債務(wù)市場部人士表示。

　　“我們希望融資方的融資額度高，這樣做起來才有利可圖，可能融資規(guī)模在五億以上券商會比較舒服。以前有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的券商做了一些項(xiàng)目，基本不賺錢或者賺錢很少，主要是先賺名聲，積累經(jīng)驗(yàn)。以后再做時成本會下降?！比倘耸勘硎?，“現(xiàn)在融資方給的收益低，導(dǎo)致發(fā)行有困難。中間環(huán)節(jié)也多。目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率比銀行貸款名義利率高一些，和企業(yè)債利率差不多，實(shí)際操作中會比企業(yè)債高一些?！?/p>

　　對于地方融資平臺資產(chǎn)質(zhì)量問題，在調(diào)研了全國各省市平臺企業(yè)后，一位券商人士坦言，對地方融資平臺應(yīng)該區(qū)別對待，“有些融資平臺的資產(chǎn)較優(yōu)良，也很擅長運(yùn)用多種渠道融資實(shí)現(xiàn)超常發(fā)展”，他表示，“例如浙江省一個市下的一個區(qū)的融資平臺，負(fù)債中有企業(yè)債、銀行貸款、委托貸款、信托貸款，這樣的地區(qū)和企業(yè)的金融融資理念非常先進(jìn)。它們的負(fù)債總額達(dá)到了60億元，但這都不是問題，只要未來的利潤能夠跟得上”。

　　“再比如湖南瀏陽市，財政收入來源中包括花炮占了一部分，此外還有醫(yī)藥基地、花木收入也占了很大比重，賣地收入占比不到20%，這種財政收入結(jié)構(gòu)就比較合理，也不會有風(fēng)險。”

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