煤炭行業(yè)：2013年上半年價(jià)格持續(xù)下滑 后市回暖乏力

觀點(diǎn)簡述： 2013年上半年，中國煤炭產(chǎn)量17.9億噸，同比下降3.7%；同期煤炭行業(yè)產(chǎn)銷量和鐵路運(yùn)量繼續(xù)下降，受季節(jié)性因素影響，行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢趨于穩(wěn)定。此外，國外煤炭價(jià)格延續(xù)下跌趨勢，大幅增加的進(jìn)口煤炭進(jìn)一步?jīng)_擊國內(nèi)煤炭市場，結(jié)構(gòu)性過剩有所加劇。在上述因素共同作用下，短期內(nèi)煤炭行業(yè)去庫存、去產(chǎn)能的形勢仍然嚴(yán)峻。

整體看，受需求疲軟、進(jìn)口煤持續(xù)沖擊及部分煤企前期在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)影響，煤炭行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步失調(diào)，煤炭價(jià)格連續(xù)下降，環(huán)渤海動力煤（Q5500K）價(jià)格指數(shù)不斷刷新最低記錄。受此影響，煤炭企業(yè)盈利狀況繼續(xù)惡化，今年1-5月月規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤下降43.9%，應(yīng)收賬款凈額持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)營困難情形依舊。

展望下半年，下游行業(yè)的增長乏力，前景不明，雖然隨著高溫天氣的來臨，動力煤需求可能有所回暖，但因整體需求量占比較小，拉動力尤顯不足，整體對煤炭行業(yè)的拉動非常有限，預(yù)計(jì)下半年煤炭價(jià)格低位運(yùn)行態(tài)勢將繼續(xù)。

煤炭產(chǎn)銷量和鐵路運(yùn)量均下降。2013年上半年中國煤炭產(chǎn)量17.9億噸，同比減少6,800萬噸，下降3.7%，降幅比一季度擴(kuò)大2.7個百分點(diǎn)，六個月中只有1月份同比增長21.1%，其余月份均同比下降；從總量上看，雖然2月份出現(xiàn)明顯下降，但其余月份基本穩(wěn)定，4至6月一直保持2.95億噸。同期，中國煤炭銷量17.5億噸，同比減少6,905萬噸，下降3.8%，降幅比一季度擴(kuò)大3.4個百分點(diǎn)，六個月中只有1月份同比增長22%，其余月份均同比下降。鐵路運(yùn)量方面，上半年全國煤炭鐵路運(yùn)量11.4億噸，同比下降2.6%。自去年6月以來，全國鐵路煤炭運(yùn)量持續(xù)負(fù)增長，受季節(jié)因素影響，6月份同比下降1.5%，幅度較4月（-8.9%）和5月（-9.7%）明顯收窄。

煤炭價(jià)格延續(xù)下滑趨勢。2012年5月份以來，煤炭市場即在供應(yīng)寬松、需求疲軟、結(jié)構(gòu)性過剩的打壓下進(jìn)入持續(xù)下降期，期間雖于2012年三季度內(nèi)出現(xiàn)短暫小幅回升，但整體跌勢難止。動力煤價(jià)格方面，環(huán)渤海動力煤（Q5500K）綜合平均價(jià)格指數(shù)自2012年11月7日的643元/噸一路下滑至2013年7月的583元/噸，相比年初下跌達(dá)50元/噸，該價(jià)格為2010年10月以來最低點(diǎn)，相較于近三年內(nèi)853元/噸峰值（2011年11月9日），價(jià)格回落幅度達(dá)到270元/噸。煉焦煤價(jià)格方面，一季度的弱勢穩(wěn)定在二季度開始便被打破，煤炭價(jià)格出現(xiàn)明顯回落；以淮南1/3焦煤為例，截至2013年7月23日，其平均價(jià)為927.3元/噸，比4月初年內(nèi)峰值的1,080元/噸下跌了14.14%；整體看上半年煉焦煤市場價(jià)格波動幅度較大，短短兩個多月從峰值回落至去年10月份左右的水平。無煙煤價(jià)格方面，由于下游市場需求回歸平淡，下游企業(yè)對原材料成本控制持續(xù)嚴(yán)格，無煙煤市場供應(yīng)寬松、需求有限的局面仍將持續(xù)，整體價(jià)格較為穩(wěn)定。

進(jìn)口煤炭持續(xù)沖擊，但力度出現(xiàn)季節(jié)性減少。動力煤方面，6月末，澳大利亞紐卡斯?fàn)?肯布拉港動力煤現(xiàn)貨離岸價(jià)由2012年底的99.51美元/噸下降到88.67美元/噸，下降了10.84美元/噸，降幅達(dá)到10.89%；最新數(shù)據(jù)顯示，因高溫天氣導(dǎo)致用電量增加，國外動力煤價(jià)格全線企穩(wěn)回升，短期內(nèi)或?qū)⒁种撇糠謩恿γ哼M(jìn)口增速。煉焦煤方面，前5個月中國煉焦煤進(jìn)口3,062萬噸，同比增長44.8%，6月進(jìn)口非煉焦煤同比下降16%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，上半年中國累計(jì)進(jìn)口煤炭1.58億噸，同比增長13.3%；出口408萬噸，同比下降29.4%；凈進(jìn)口1.54億噸，同比增加2,030萬噸，增長15.1%。由于國內(nèi)煤炭價(jià)格持續(xù)下降，加上國外煤炭價(jià)格季節(jié)性回暖，煤炭進(jìn)口量連續(xù)兩個月出現(xiàn)環(huán)比下降，6月下降18.9%，同比首次下降，下降17.9%。

煤炭庫存繼續(xù)增加，去庫存形勢嚴(yán)峻。截至6月末，全社會庫存煤炭2.98億噸，比去年年底3.47億噸有所回落，下降14.12%，但其中煤炭企業(yè)存煤8,990萬噸，比年初增加659萬噸，增長7.9%，同比增加1,268萬噸，增長16%。目前天津港和秦皇島港煤炭庫存量達(dá)到493.9萬噸和691.72萬噸，比去年年底分別增長37.04%和9.98%。在行業(yè)產(chǎn)能普遍過剩、庫存量高企、需求低迷的背景下，去庫存任務(wù)尤為艱巨，未來庫存釋放將對供給產(chǎn)生巨大壓力，進(jìn)而影響行業(yè)復(fù)蘇。

企業(yè)利潤大幅回落，回款難度增加。中國煤炭工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，26家大型煤炭企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損額達(dá)46.6億元，虧損面28.9%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-5月規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤下降43.9%；虧損企業(yè)達(dá)1,868個，虧損額198.58億元，較年初大幅增長126%。同期，行業(yè)景氣度的下滑使得企業(yè)銷售政策逐步放寬信用賬期，賒銷額度增加，上半年雖然應(yīng)收賬款凈額增速略有回落，但絕對值繼續(xù)擴(kuò)大，全國煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款月平均增加近100億元，企業(yè)回收賬款難度增加。

行業(yè)固定資產(chǎn)投資下滑，但產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。自2012年3月開始，煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資增速逐月下降，今年2月份出現(xiàn)首次負(fù)增長，并一直持續(xù)。上半年，煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資2,049億元，同比下降2.55%，凸顯企業(yè)投資意愿減弱。但與此同時，部分煤炭主產(chǎn)地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張仍延續(xù)，山西省煤監(jiān)局公開資料顯示，2013年山西計(jì)劃建成竣工礦井150座，新增產(chǎn)能1.35億噸/年。整體行業(yè)產(chǎn)能過剩與大企業(yè)的前期產(chǎn)能釋放的錯配更加劇了當(dāng)前煤炭結(jié)構(gòu)性過剩的壓力。

下游行業(yè)持續(xù)低迷，前景仍不明朗。火電方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行等因素影響，火電投資仍將延續(xù)下滑態(tài)勢，電源基本建設(shè)投資完成額和發(fā)電新增設(shè)備容量一直在3年來的低位運(yùn)行；受夏季高溫用電量增加等因素影響，6月份火電需求稍有回暖，但非常溫和，且未來提升空間有限。鋼鐵行業(yè)繼續(xù)下滑，受進(jìn)口礦石價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)等因素影響，粗鋼產(chǎn)量月度同比從去年11月13.7%的峰值跌至6月份的4.58%，雖然產(chǎn)量一直保持6,000萬噸/月的歷史高位，但沒有呈現(xiàn)出高增長態(tài)勢。水泥行業(yè)受固定資產(chǎn)回落和行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，盈利能力較弱，需求增長緩慢，淡旺季波動較大，前景不明朗?？紤]到淘汰落后產(chǎn)能的政策力度持續(xù)加大，火電、鋼鐵、水泥行業(yè)均將受到影響。因此，煤炭行業(yè)下游需求將持續(xù)低迷，對煤炭行業(yè)的拉動作用將非常有限。

整體看，上半年行業(yè)下游需求持續(xù)低迷，煤炭行業(yè)繼續(xù)走弱，去庫存、去產(chǎn)能的形勢仍然嚴(yán)峻；隨著高溫天氣的來臨，動力煤需求可能有所回暖，但因整體需求量占比較小，拉動力尤顯不受需求疲軟、進(jìn)口煤沖擊及部分煤企前期在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)增加供給等因素影響，煤炭行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步失調(diào)，煤炭價(jià)格連續(xù)下降。在煤炭行業(yè)景氣度大幅下滑、煤電企業(yè)激烈博弈的背景下，國家能源局公布了《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法（征求意見稿）》，意在用政策減少國內(nèi)外低質(zhì)量煤炭價(jià)差尤其是褐煤價(jià)差導(dǎo)致的進(jìn)口煤沖擊，但受到五大發(fā)電集團(tuán)聯(lián)名反對，該辦法或?qū)R淺。目前來看，煤炭企業(yè)議價(jià)能力相對較弱，利潤持續(xù)下降。預(yù)計(jì)下半年煤炭價(jià)格仍將在低位運(yùn)行，企業(yè)運(yùn)營困難仍將繼續(xù)。（秦韜）

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