家電行業(yè)上半年實現(xiàn)階段性復(fù)蘇，短期下行壓力趨增

觀點簡述：2013年上半年，房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖、家電下鄉(xiāng)和節(jié)能補貼相繼收官，刺激了部分市場需求的提前釋放；同時，包括彩電、冰箱和空調(diào)等家電產(chǎn)品在內(nèi)的新能效標準將在10月1日開始實施，迫使廠商和經(jīng)銷商在上半年實施清庫存戰(zhàn)略，多因素綜合使得上半年家電行業(yè)一改2011年3季度以來的頹勢，實現(xiàn)了可觀的增長。

1-5月行業(yè)景氣度持續(xù)回升，產(chǎn)銷量總體保持了較快的增長，有效需求出現(xiàn)了短暫復(fù)蘇。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1-5月，家用電力器具制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5,103.22億元，同比增長17.91%，實現(xiàn)利潤總額238.53億元，同比增長26.87%。其中，白電產(chǎn)銷量大幅提升，彩電內(nèi)銷增速遠超行業(yè)預(yù)期，但出口頹勢仍未扭轉(zhuǎn)。5月31日節(jié)能惠民政策正式退出后，在末班車效應(yīng)的透支影響下，6月開始家電市場出現(xiàn)了小幅震蕩，黑電、冰箱出現(xiàn)一定下行壓力。

從下半年運行情況看，政策退出后行業(yè)整體盈利增速將出現(xiàn)回落，但除黑電外，其他品類受影響幅度總體有限，且在原料價格低位支撐下，預(yù)計全年行業(yè)仍將實現(xiàn)相對較好增長。

2013年上半年家電行業(yè)景氣度持續(xù)回升，有效需求復(fù)蘇，行業(yè)零售總體實現(xiàn)較快增長；6月以來受政策退出影響，出現(xiàn)小幅震蕩

2013年上半年，宏觀經(jīng)濟增速下移，加上國家抑制“三公”消費等政策影響，社會消費受到直接影響，1-6月社會消費品零售總額累計增速12.70%，較去年全年的14.3%有明顯回落，其中餐飲等增速回落明顯，家電產(chǎn)品同比增長15.3%，成為少數(shù)增速較上年提升的品類之一。上半年房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖、家電下鄉(xiāng)和節(jié)能補貼相繼收官，刺激了部分市場需求的提前釋放；同時，包括彩電、冰箱和空調(diào)等家電產(chǎn)品在內(nèi)的新能效標準將在10月1日開始實施，迫使廠商和經(jīng)銷商在上半年實施清庫存戰(zhàn)略，多因素綜合使得上半年家電行業(yè)一改2011年3季度以來的頹勢，實現(xiàn)了可觀的增長，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-5月，國內(nèi)家用電力器具制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5,103.22億元，同比增長17.91%。5月31日節(jié)能惠民政策正式退出后，在末班車效應(yīng)透支影響下，6月開始家電市場出現(xiàn)了小幅震蕩，黑電、冰箱等內(nèi)銷市場出現(xiàn)較大下行壓力。

白電

受政策結(jié)束翹尾刺激、房地產(chǎn)銷售回暖等外生因素影響，上半年白電產(chǎn)銷量大幅提升；下半年預(yù)計行業(yè)下滑透支效應(yīng)后將震蕩企穩(wěn)

中債資信的研究表明 ，房地產(chǎn)成交量是影響家電內(nèi)需，特別是城鎮(zhèn)新置需求的重要因素。從近年的景氣走勢來看，二者呈現(xiàn)較高的一致性，但不完全同步，商品房成交面積（累計）增速領(lǐng)先冰箱、空調(diào)半年左右。從商品房市場看，自2012年下半年以來，商品房銷售面積和竣工面積均實現(xiàn)月度良好增長，四季度商品房住宅面積累計同比增長14.15%，住宅房屋竣工面積累計同比增長4.31%；2013年以來，新“國五條”并未對房地產(chǎn)市場形成實質(zhì)性壓制，上半年國內(nèi)商品房銷售面積同比增長28.7%，其中，住宅銷售面積增長30.4%。房地產(chǎn)銷售的回暖，對目前宏觀景氣下行背景下的內(nèi)需市場形成了支撐。同期，出口方面，歐洲市場仍處底部，但新興市場仍保持增長，中北美市場復(fù)蘇，出口整體實現(xiàn)小幅增長。上述增長主因是來自外生性因素刺激，但隨著5月31日節(jié)能惠民政策的結(jié)束，白電市場再次進入政策空白期，白電銷量環(huán)比出現(xiàn)較大波動。

空調(diào)方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2013年上半年國內(nèi)空調(diào)行業(yè)完成空調(diào)產(chǎn)銷量分別為6,185.27萬臺和6,497.53萬臺，同比增速分別為5.20%和3.60%，內(nèi)銷同比微增1.50%，外銷同比增長5.76%，外銷占比進一步提升至51.41%，內(nèi)外銷量基本持平。廠商和渠道商為迎接下半年新能效標準，集中精力清理庫存，行業(yè)整體處于去庫存狀態(tài)，至6月底行業(yè)庫存554萬臺，為2007年以來的最低值，同比減少31.39%，庫銷比改善至歷史最好水平。從6月單月數(shù)據(jù)來看，5月末政策退出后的預(yù)期效應(yīng)如期顯現(xiàn)，內(nèi)銷同比下降1.3%，但進入7月國內(nèi)大范圍高溫拉動空調(diào)終端銷售，預(yù)計將淡化節(jié)能政策退出的影響，同時考慮三季度開始針對10月1日將推行的新能耗標準，終端有較強的補庫存需求，能夠抵消宏觀景氣低迷的影響，下半年內(nèi)銷市場仍有望保持平穩(wěn)運行。從競爭格局看，在品牌影響力及技術(shù)等因素驅(qū)動下，格力、美的、海爾等龍頭三強份額進一步提升，合計占比在65%左右，較上年提升5個百分點，二線品牌份額也實現(xiàn)一定增長，低端品牌份額受到擠壓。

冰箱方面，來自產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2013年1~5月國內(nèi)冰箱行業(yè)累計完成產(chǎn)銷量3,351.10萬臺和3,399.59萬臺，同比增速分別為5.60%和6.30%，其中內(nèi)外銷表現(xiàn)總體均衡，內(nèi)銷同比增長6.67%，外銷同比增長4.81%，內(nèi)銷占比進一步提升至75.35%，內(nèi)銷表現(xiàn)主要也是受到地產(chǎn)市場回暖及節(jié)能補貼支撐。但月度增速呈現(xiàn)環(huán)比回落趨勢，預(yù)計6月政策退出后行業(yè)可能會出現(xiàn)低增長或負增長。同時，受惠節(jié)能補貼政策紅利，國產(chǎn)品牌高能效產(chǎn)品在市場上占據(jù)絕對優(yōu)勢，行業(yè)品牌集中度進一步提高，截至2013年5月，行業(yè)國內(nèi)市場前十名均為國內(nèi)品牌，國產(chǎn)品牌零售量及零售額市場份額分別達到80.19%和68.5%，以海爾、容聲、美的、美菱、海信等國內(nèi)企業(yè)占據(jù)較大的市場份額。

洗衣機方面，1~5月累計實現(xiàn)銷售2,442.79萬臺，同比增長5.76%，其中內(nèi)銷持續(xù)走強，同比大增16.00%，同時外銷持續(xù)下行，同比大幅下跌12.59%，主要是由于日元貶值的影響下，第一大出口市場日本出現(xiàn)大幅下滑，以及伊朗、俄羅斯的主要市場也出現(xiàn)一定萎縮。相較冰箱與空調(diào)，洗衣機在近一年的節(jié)能補貼中受益幅度較小，政策退出后，內(nèi)銷市場受到?jīng)_擊較為緩和，6月當月內(nèi)銷市場仍實現(xiàn)雙位數(shù)增長，但受出口拖累整體仍維持低速增長，下半年預(yù)計將維持相同格局。競爭方面，國產(chǎn)品牌也占據(jù)了前十名中的絕大多數(shù)席位，但外資品牌憑借在產(chǎn)品質(zhì)量、工業(yè)設(shè)計及售后服務(wù)方面的長期積累，在高端洗衣機領(lǐng)域仍有較強優(yōu)勢。行業(yè)排名前十位的企業(yè)中，中外品牌形成了“二分天下”格局。但與冰箱行業(yè)相比，洗衣機行業(yè)品牌格局仍較分散，除海爾以零售量和零售額市場占比27.78%和26.92%穩(wěn)居第一外，其他企業(yè)之間的市場份額差距并不大。

總體看，受政策結(jié)束翹尾刺激、房地產(chǎn)銷售回暖等外生因素影響，1~5月白電產(chǎn)銷量有所增長。三季度政策退出后預(yù)計空冰洗產(chǎn)均將步入震蕩調(diào)整期，但伴隨著四季度能耗新標準的推出與計劃中的補貼新政的出臺，白電行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，行業(yè)有望企穩(wěn)回升。

黑電

受房地產(chǎn)業(yè)回暖以及產(chǎn)品更新需求拉動，前5月彩電內(nèi)銷增速遠超行業(yè)預(yù)期，但出口頹勢仍未扭轉(zhuǎn)；短期內(nèi)，受政策退出影響大于白電，下半年下滑壓力明顯

黑電方面，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2013年上半年全行業(yè)生產(chǎn)彩色電視機6,012.2萬臺，增長5.2%，其中液晶電視4,762.5萬臺，下降0.6%，占比79.2%；CRT電視下降57.1%；PDP電視增長28.8%。行業(yè)整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，但內(nèi)外銷狀況表現(xiàn)迥異。內(nèi)銷方面，國內(nèi)電視機整體處于平板化、大尺寸化、智能化的升級階段，本次節(jié)能政策補貼中黑電受益最為顯著，政策刺激升級需求集中釋放，內(nèi)銷市場實現(xiàn)高速增速，前5月內(nèi)銷規(guī)模同比增長超過40%；出口市場則遭遇困境，一方面是由于主要出口市場歐洲及中東等地經(jīng)濟出現(xiàn)波動，另外一方面是份額受到韓系擠壓，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)1-5月電視機出口同比降幅接近15%。從行業(yè)短期趨勢看，作為最受益節(jié)能補貼政策的家電品類，政策退出后將會受到一定沖擊，出口也難以改觀，預(yù)計三季度行業(yè)將陷入階段性低谷，可能出現(xiàn)負增長，到四季度甚至年末才會得到改善。

2013年上半年，家電企業(yè)主要原材料價格持續(xù)低位運行，在一定程度上緩解了成本壓力，后續(xù)仍有望維持

2013年上半年，原材料價格持續(xù)下滑，一定程度上緩解了家電企業(yè)成本壓力。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，影響全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約2.00個百分點，其中，采掘工業(yè)價格下降5.6%，原材料工業(yè)價格下降3.2%，加工工業(yè)價格下降2.1%；而與冰洗企業(yè)息息相關(guān)的銅、鋁價格也在大環(huán)境所迫中進入低位運行通道。僅僅在第一季度，國內(nèi)銅均價就跌到了57,450元/噸，同比去年同期下降2.7%；鋁也同比下降7.6%到14748 元/噸。家電常用的制冷劑方面，R22和R134a維持在低位，分別為0.95萬元/噸和2.4萬元/噸。而洗衣機外殼最基本的原材料構(gòu)成——ABS塑料粒子，是原油的衍生物，由于整體外圍市場情緒較為悲觀、中國經(jīng)濟增速放緩、歐債危機反復(fù)以及原油高位回落對塑料行情產(chǎn)生一定壓制，塑料期貨市場也開始一改以往向上的曲線轉(zhuǎn)而一路下探。同時，黑電企業(yè)也受惠面板價格持續(xù)降低，成本壓力有所緩解。下半年，預(yù)計宏觀經(jīng)濟環(huán)境難有顯著改善，同時有色、鋼鐵、石化等行業(yè)受制產(chǎn)能過剩壓力，主要原材料價格仍將保持低位。

上半年，行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績改善，其中龍頭企業(yè)受益顯著，下半年存在小幅下行壓力，但全年仍將實現(xiàn)增長

2013年以來，盡管細分行業(yè)走勢有所差異，但在政策效應(yīng)及房地產(chǎn)市場回暖帶動下，行業(yè)整體收入及盈利均實現(xiàn)較好增長，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-5月國內(nèi)家用電力器具制造行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5103.22億元，同比增長17.91%；實現(xiàn)利潤總額238.53億元，同比增長26.87%；行業(yè)平均毛利率水平保持在16.3%左右，有小幅提升。從行業(yè)內(nèi)部看，在集中度整體提升狀況下，龍頭企業(yè)受益更顯著，多數(shù)企業(yè)利潤增長超越行業(yè)整體，根據(jù)近期上市公司業(yè)績預(yù)告，四川長虹上半年實現(xiàn)凈利潤超過2.2億元，同比增長50%以上；海信科龍上半年凈利潤5.7~7.6億元，比去年同期增長50%~100%；預(yù)計中報凈利潤增速在50%以上的有：華意壓縮（+125%），蒙發(fā)利（+549%，外匯遠期及理財產(chǎn)品收入），TCL集團（+124%），深康佳（+271%）；預(yù)計凈利潤增速在30%以上的有：海信電器+48%，老板電器（+35%，地產(chǎn)銷售復(fù)蘇），同比在20%-30%之間的有：美的電器（+25%，主營恢復(fù)業(yè)績反彈），格力電器（+23%，收入增速平穩(wěn)，費用率控制），同比在0-20%之間的有：青島海爾（+16%，冰洗業(yè)務(wù)穩(wěn)定，空調(diào)業(yè)務(wù)持續(xù)改善），美菱電器（+16%），三花股份（+4%，電子膨脹閥上量，德國業(yè)務(wù)虧損有影響）；同比下滑的有：小天鵝（-8%，渠道變革費用加大），九陽股份（0.34元，-2%）。

從下半年運行情況看，政策退出后行業(yè)整體盈利增速將出現(xiàn)回落，但除黑電外，其他品類受影響幅度總體有限，且在原料價格低位支撐下，預(yù)計全年行業(yè)仍將實現(xiàn)相對較好增長。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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