鋼鐵行業(yè)：二季度行業(yè)盈利下滑，行業(yè)盈利前景依舊不容樂觀

觀點(diǎn)簡述：2013年上半年生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，二季度下游行業(yè)需求延續(xù)了一季度的好轉(zhuǎn)趨勢，但面對(duì)高企的產(chǎn)量，下游需求難言實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，行業(yè)供需矛盾依舊突出；二季度鋼價(jià)整體呈下行趨勢，鐵礦石價(jià)格隨鋼價(jià)波動(dòng)，焦煤、焦炭價(jià)格跌幅較大且仍未企穩(wěn)，原材料成本壓力較一季度及2012年略有改善，但原材料價(jià)格的下跌仍不足以彌補(bǔ)鋼價(jià)的下跌。

2013年上半年鋼鐵行業(yè)盈利整體表現(xiàn)為下行趨勢，其中6月份鋼鐵行業(yè)再現(xiàn)全行業(yè)虧損。2013年6月中下旬以來鋼價(jià)有所回升，將有助于改善行業(yè)的盈利狀況，不過當(dāng)前鋼價(jià)整體處于低位，且供需矛盾仍然突出，預(yù)計(jì)鋼價(jià)也難出現(xiàn)明顯回升，后期鋼鐵行業(yè)盈利前景依舊不容樂觀。

二季度下游需求繼續(xù)改善，但面對(duì)粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)增長，下游需求難言實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，行業(yè)供需矛盾仍突出

盡管2013年上半年鋼鐵行業(yè)景氣度仍較差，但大多數(shù)企業(yè)減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)烈，少數(shù)企業(yè)甚至仍有擴(kuò)張沖動(dòng)，2013年上半年國內(nèi)生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為3.58億噸、3.90億噸、5.17億噸，同比分別增長5.73%、7.42%和10.21%，鐵、鋼、材產(chǎn)量均為歷史同期最高值。從單月產(chǎn)量同比增速來看，2013年二季度月度粗鋼產(chǎn)量同比增速在4、5月份小幅回升后又有所下降，6月份單月粗鋼產(chǎn)量同比增速降至4.58%；不過，2013年上半年單月粗鋼產(chǎn)量增速明顯高于2012年，預(yù)計(jì)2013年全年粗鋼產(chǎn)量增速也將高于2012年的3.10%。

分產(chǎn)品種類來看，2013年上半年線材（鋼筋、盤條）、熱軋（薄板、薄寬鋼帶、窄鋼帶）、冷軋（薄板、薄寬鋼帶、窄鋼帶）、中厚板（特厚板、厚鋼板、中板、中厚寬鋼帶）及型鋼（大型型鋼、中小型型鋼）產(chǎn)量累計(jì)同比增速分別為13.14%、14.47%、10.42%、4.42%和14.95%，其中冷軋產(chǎn)品增速有上漲趨勢，而其他種類產(chǎn)品增速在二季度整體趨緩。
另外，2013年7月，工業(yè)和信息化部公布了首批淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，其中涉及煉鋼企業(yè)24家、粗鋼產(chǎn)能697.9萬噸，不過相較于2012年底9.95億噸的粗鋼產(chǎn)能而言，淘汰落后對(duì)行業(yè)供給影響甚微，粗鋼產(chǎn)能將繼續(xù)處于高值。

2013年二季度下游的房地產(chǎn)、基建投資、汽車、家電、船舶等行業(yè)延續(xù)了一季度的好轉(zhuǎn)趨勢，其中房地產(chǎn)新開工面積2013年一季度累計(jì)同比下降2.70%，而上半年累計(jì)同比增長3.80%，二季度改善明顯。與2012年同期相比，2013年上半年鋼鐵下游各行業(yè)的產(chǎn)量增速或投資增速均有改善，其中2013年上半年房地產(chǎn)新開工面積同比增長3.80%、基建投資同比增長23.65%、汽車產(chǎn)量同比增長15.11%、家用電冰箱產(chǎn)量同比增長18.47%、新接船舶訂單量同比增長113.22%，而2012年同期分別為-7.10%、8.26%、6.70%、-7.40%、-50.28%。不過，與2009年、2010年同期的高速增長相比，2013年上半年下游需求的增速仍有較大差距。

鋼材進(jìn)出口方面，2013年上半年鋼材累計(jì)出口3,069萬噸，較上年同期增長12.62%；累計(jì)凈出口2,386萬噸，同比增長17.59%。從增速來看，2013年上半年鋼材出口、凈出口量累計(jì)同比增速均呈逐月放緩趨勢，其中6月份當(dāng)月同比增速僅為2.18%、1.34%。不過，對(duì)比2012年的出口增速情況，預(yù)計(jì)2013年全年鋼材出口仍將好于2012年。

2013年二季度末螺紋鋼、線材、熱卷（板）等庫存分別達(dá)到736.95萬噸、195.22萬噸、443.43萬噸，同比分別增長9.79%、9.92%、15.85%，而一季度末上述鋼材品種庫存同比漲幅分別達(dá)到32.08%、42.93%、7.15%，房地產(chǎn)行業(yè)二季度改善明顯使螺紋鋼和線材等庫存壓力較一季度明顯改善，但是7、8月份為螺紋鋼等建筑用鋼消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)相關(guān)鋼材品種后續(xù)去庫存力度將減弱。另外，目前主要城市鋼材庫存量處于歷史偏高水平，對(duì)后續(xù)供需改善有一定不利影響。

總的來看，2013年二季度粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)增長，盡管增速有所放緩，但預(yù)計(jì)全年增速仍將高于2012年，粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。二季度下游需求延續(xù)了一季度的好轉(zhuǎn)趨勢，尤其是房地產(chǎn)新開工面積二季度改善明顯，出口預(yù)計(jì)也將好于2012年，不過面對(duì)粗鋼產(chǎn)量的不斷增長，以及較高的庫存壓力，下游需求難言實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，鋼鐵行業(yè)供需矛盾仍突出。

二季度鋼材價(jià)格呈下降趨勢，鐵礦石價(jià)格隨鋼價(jià)波動(dòng)，焦煤、焦炭價(jià)格跌幅較大且仍未企穩(wěn)，原材料成本剛性局面較一季度及2012年略有改善

2013年二季度鋼材價(jià)格延續(xù)了一季度后半段的下跌趨勢，2月中下旬至6月上中旬主要鋼材品種均呈下降趨勢，其中上海地區(qū)螺紋鋼、熱軋及中板最大降幅分別為17.19%、20.59%、14.46%，冷軋價(jià)格同比下降4%左右。6月中下旬后，螺紋鋼、熱軋、中板價(jià)格開始回升，冷軋?jiān)?月中旬開始回升，截止7月25日上海地區(qū)上述品種鋼材價(jià)格回升幅度分別達(dá)到10.06%、6.92%、3.66%和0.61%。武鋼、太鋼、首鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業(yè)均上調(diào)了8月份部分鋼材產(chǎn)品出產(chǎn)價(jià)格，不過，考慮到行業(yè)的供需矛盾，預(yù)計(jì)后續(xù)鋼材價(jià)格或有小幅回升，但出現(xiàn)大幅回升可能性較小。

鐵礦石價(jià)格變動(dòng)方向與鋼材價(jià)格基本一致，2013年上半年鋼材綜合價(jià)格指數(shù)最大降幅11.58%，同期中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)最大降幅19.14%，其中青島港印度62%粉礦車板價(jià)由2月底的1,045元/濕噸降至5月底的810元/濕噸，降幅22.49%。此后，伴隨著鋼價(jià)反彈，鐵礦石價(jià)格也有小幅回升，2013年7月26日青島港62%印度粉礦車板價(jià)為890元/濕噸，較前期低點(diǎn)上漲9.88%。當(dāng)前鐵礦石港口庫存在7,300萬噸左右，處于近兩年相對(duì)較低的水平，低庫存對(duì)鐵礦石價(jià)格的上行也形成一定支撐。焦煤、焦炭方面，國內(nèi)的焦煤價(jià)格自2月中下旬至今整體呈現(xiàn)下跌趨勢，且目前仍無好轉(zhuǎn)跡象，其中全國焦煤含稅均價(jià)由2月下旬的1,274元/噸高點(diǎn)降至7月中旬的1,015元/噸，降幅20.33%；與焦煤相比，同期焦炭價(jià)格降幅更大，BOCE焦炭現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)由1,812元/噸降至1,280元/噸，降幅達(dá)到29.36%。

2012年鋼材綜合價(jià)格指數(shù)最大降幅18.54%、中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)最大降幅28.14%，不過鐵礦石價(jià)格在2012年7月前相對(duì)平穩(wěn)；2012年9月~2013年2月，鋼價(jià)綜合價(jià)格指數(shù)最大反彈幅度11.97%，而中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)最大反彈幅度達(dá)到44.31%，鋼鐵行業(yè)成本壓力較大。2013年二季度鋼材價(jià)格下跌過程中，鐵礦石、焦煤等原材料價(jià)格跟進(jìn)較快、且相對(duì)跌幅較大，原材料成本壓力較一季度及2012年略有好轉(zhuǎn)。

總的來看，2013年二季度鋼材價(jià)格大部分時(shí)間處在下降過程，鐵礦石價(jià)格隨鋼價(jià)波動(dòng)，目前鋼價(jià)及鐵礦石價(jià)格有回升跡象，焦煤焦炭價(jià)格跌幅較大且仍未企穩(wěn)。與2013年一季度及2012年相比，2013年二季度鐵礦石價(jià)格及焦煤價(jià)格緊隨鋼價(jià)下跌、且跌幅相對(duì)較大，原材料成本壓力略有改善。

受鋼價(jià)下行影響，二季度鋼鐵行業(yè)盈利下滑，未來鋼鐵行業(yè)盈利前景仍不容樂觀

盡管原材料成本壓力略有改善，但原材料價(jià)格的下跌依舊不能彌補(bǔ)鋼價(jià)的下降，如青島港印度62%礦粉價(jià)格最大降幅每噸約200元、折合噸鋼降幅300元左右，BOCE焦炭現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)降幅532元、折合噸鋼降幅約190元，而同期螺紋鋼降幅660元、熱軋板卷降幅900元、中板降幅600元，鋼鐵行業(yè)盈利狀況依舊不容樂觀。在鋼價(jià)處于階段性高位的2013年1~2月鋼鐵行業(yè)盈利狀況相對(duì)較好，在鋼價(jià)下跌的3~6月份盈利較差，其中6月份再現(xiàn)全行業(yè)虧損，整個(gè)上半年鋼鐵行業(yè)盈利表現(xiàn)為下行趨勢。

從部分上市公司發(fā)布的2013年半年度盈利預(yù)告來看，華菱鋼鐵、韶鋼松山、首鋼股份、三鋼閩光等二季度均出現(xiàn)虧損，凌鋼股份扣除政府補(bǔ)貼后也處于虧損狀態(tài)，鞍鋼股份二季度盈利出現(xiàn)下滑，鋼鐵企業(yè)整體盈利狀況仍較差。

進(jìn)入6月中下旬以后，鋼材價(jià)格開始回升，有助于盈利的改善，不過當(dāng)前鋼價(jià)整體處于較低水平，而且鋼價(jià)的回升也會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)量的增長，從而加劇供需矛盾，未來鋼鐵行業(yè)盈利前景仍不容樂觀。

此外，盈利下滑導(dǎo)致企業(yè)自有資金不足，從而進(jìn)一步推高債務(wù)規(guī)模，目前鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大多在70%上下，高企的債務(wù)不僅加重了鋼鐵企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，也使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

總的來看，鋼價(jià)的下行導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)盈利下滑，6月份再現(xiàn)全行業(yè)虧損。盡管2013年以來需求端較2012年有所改善，6月中下旬鋼價(jià)也有所回升，但產(chǎn)量持續(xù)高位導(dǎo)致供需矛盾突出，下游需求難言實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)鋼價(jià)也難出現(xiàn)明顯回升，未來鋼鐵行業(yè)盈利前景依舊不容樂觀。（聶建康 閆麗瓊）

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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