觀點簡述：2013年上半年，受美國經(jīng)濟復蘇向好的推動，WTI原油價格走高，而歐洲經(jīng)濟前景不明朗和中國經(jīng)濟增速放緩導致布倫特原油價格漲勢較小，布倫特原油與WTI原油之間價差縮窄。中國國內方面，受國內宏觀經(jīng)濟增速放緩、下游需求減弱的影響，原油表觀消費量同比出現(xiàn)下降。細分成品油市場需求有所分化，其中受旺盛的私家車出行需求推動汽油消費穩(wěn)步增長，貨運需求增速下降導致柴油消費量增速小幅下滑，而同期成品油出口的增長在一定程度上緩解了目前國內成品油供過于求的局面。短期內，受美國經(jīng)濟復蘇和中國經(jīng)濟企穩(wěn)的推動，國際原油價格仍有進一步上漲的動力；但歐洲和日本經(jīng)濟前景不明，美國QE退出的預期以及美國國內石油和天然氣產(chǎn)量增長等仍是決定了原油價格中長期下行的關鍵性因素。
天然氣方面，2013年上半年，歐洲和亞洲天然氣價格走勢平穩(wěn)，美國天然氣價格沖高后有所回落。中國國內天然氣產(chǎn)銷兩旺，天然氣進口量持續(xù)增長，對外依存度不斷攀高；隨著天然氣價格改革大范圍實施，未來天然氣價格全面上漲的預期不斷增強。
從石油和天然氣開采行業(yè)內企業(yè)的財務表現(xiàn)來看，行業(yè)內企業(yè)在經(jīng)歷較大規(guī)模去庫存過程；同期應收賬款凈額持續(xù)增加，企業(yè)回款難度增加。長期來看，成品油價改以及天然氣價格上漲預期均一定程度有利于石油天然氣企業(yè)盈利狀況的提升；但短期內國內宏觀經(jīng)濟放緩，下游需求持續(xù)低迷，成品油供過于求，石油天然氣開采企業(yè)業(yè)績恢復面臨較大壓力。
2013年上半年中國原油表觀消費量同比小幅下降，細分成品油市場需求有所分化，同期進口原油量穩(wěn)定，成品油出口強勁，預計下半年中國原油及成品油消費量增速將有所回升
下游需求不振導致國內原油表觀消費量同比小幅下降。2013年上半年，中國原油表觀消費量為24,091.46萬噸；其中二季度為12,126.76萬噸，環(huán)比上升1.35%，同比上升1.92%。2013年上半年，中國國內原油累計產(chǎn)量為10,361.46萬噸，同比上升3.04%；其中二季度產(chǎn)量5,229.76萬噸，環(huán)比上升1.91%，同比上升4.91%。成品油方面，2013年上半年，國內汽油累計表觀消費量為4,639.1萬噸，同比增長12.69%，其中二季度為2,273.67萬噸，環(huán)比上升9.73%，旺盛的私家車出行需求是推動汽油消費增長的主要原因；2013年上半年，柴油累計表觀消費量8,413.01萬噸，同比小幅下降0.94%，其中二季度柴油累計表觀消費量4,153.81萬噸，環(huán)比下降2.47%，中國國內宏觀經(jīng)濟增速回落，貨運需求增速下降是導致柴油消費量增速下滑的主要原因。預計下半年中國國內宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)將對石油產(chǎn)品消費量產(chǎn)生一定拉動作用，原油及成品油消費量增速將有所回升。
中國進口原油量保持穩(wěn)定，對外依存度依然高企；成品油出口強勁。受國內宏觀經(jīng)濟增速放緩和國內原油產(chǎn)量增長的影響，中國2013年上半年進口原油1.38億噸，同比下降1.4%；其中二季度進口原油6,920萬噸，環(huán)比上升0.32%，同比小幅下降0.37%；對外依存度仍然維持在56.99%的高位。成品油方面，2013年上半年累計進口成品油2,160萬噸，同比增長6.8%；同期累計出口成品油1,470萬噸，同比增長了23.9%。由于國內成品油供應情況較為寬松，出口增多有利于緩解油企庫存壓力。
2013年上半年國際原油價格沖高，布倫特與WTI原油價格之間價差縮窄；中國國內成品油價格先抑后揚
國際原油價格走高，布倫特原油與WTI原油之間價差縮窄。布倫特原油期貨結算價年初小幅上漲并于2月初到達118.90美元/桶的峰值后，受歐債和中國宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)放緩等因素的影響，開始了2個多月下跌過程，4月中旬到達最低點97.69美元/桶，跌幅達17.84%。二季度，受美國WTI原油價格見底回升的支撐，布倫特原油期貨結算價企穩(wěn)并小幅反彈，經(jīng)過在100美元/桶~105美元/桶之間為期2個月的震蕩后，在中東局勢趨緊和美國經(jīng)濟復蘇等利多因素的推動下升至8月12日的108.97美元/桶。美國原油市場方面，2013年上半年WTI原油期貨結算價一直在100美元/桶以下小幅震蕩，最低曾探至87.73美元/桶的低點。進入6月下旬后，受對美國經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇的預期拉動和對汽油庫存快速下滑的擔憂的影響，WTI原油期貨結算價快速上升。截至2013年8月12日，WTI原油期貨結算價為106.11美元/桶。布倫特原油與WTI原油之間價差縮窄，反應了相對于疲弱的歐洲經(jīng)濟和增速放緩的中國經(jīng)濟，市場更看好美國經(jīng)濟復蘇的前景。預計短期內，受美國經(jīng)濟復蘇和中國經(jīng)濟企穩(wěn)的推動，國際原油價格仍有進一步上漲的動力；但歐洲和日本經(jīng)濟前景不明，美國QE退出的預期以及美國國內石油和天然氣產(chǎn)量增長等仍是決定了原油價格中長期下行的關鍵性因素。
國內成品油價格先抑后揚，預計短期內仍將繼續(xù)走高。價改之后，國內成品油價格將與國際原油價格聯(lián)系更為密切，從2013年3月價改至7月底，國家發(fā)改委已“四跌三漲”七次調整成品油價格。2013年上半年，受國際原油價格走弱和國內下游需求減弱的雙重影響，中國國內成品油價格普遍出現(xiàn)一定幅度的下跌，截至2013年6月底，中國國內汽、柴油零售價格普遍較年初下跌了3%~4%左右。隨著7月份國際油價開始走強，國內成品油也開始提價，國內汽柴油7月15日零售價比7月1日普遍提升3%左右。預計短期內，國際原油價格走高，以及國內夏季用油高峰，將有利于國內成品油價格上調；但長期來看，國際原油價格下行壓力較大，加上國內經(jīng)濟放緩，油價缺乏有力支撐因素，將使成品油價格上調動力不足。
轉自：中債資信
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