建筑施工企業(yè)上半年?duì)I收增長(zhǎng)，盈利能力及短期償債指標(biāo)小幅改善

觀點(diǎn)簡(jiǎn)述：2013年上半年，基建投資延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，公路、鐵路基建分別完成投資5,296.03億元和1,869.72億元，分別同比上升11.89%和25.73%；2013年2月“新國(guó)五條”政策的出臺(tái)未對(duì)已經(jīng)趨于理性的房地產(chǎn)投資產(chǎn)生過(guò)多影響，上半年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為3.68萬(wàn)億元，同比上升20.30%，增速比上年同期增加3.70個(gè)百分點(diǎn)。在行業(yè)需求向好的趨勢(shì)下，建筑施工樣本企業(yè) 合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比上升16.92%，進(jìn)入穩(wěn)定回升通道。

2013年上半年，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)毛利率同比小幅下降，但同期管理費(fèi)用率的下降帶動(dòng)期間費(fèi)用收入比下滑，整體盈利能力有所改善，樣本企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額486.88億元，同比增加29.92%，增速高于營(yíng)業(yè)收入16.92%的增幅。

BT、BOT投資業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的開(kāi)展使得建筑施工企業(yè)短期內(nèi)資金支出規(guī)模較大，并新增債務(wù)融資進(jìn)行支持，故其財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)升高，部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已超過(guò)85%，財(cái)務(wù)彈性空間有限。2013年上半年，樣本企業(yè)現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)/短期債務(wù)、流動(dòng)資產(chǎn)/短期債務(wù)分別為0.93倍和4.88倍，較上年同期的0.87倍和4.52倍均有所好轉(zhuǎn)，尤其是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)接近1倍，顯示了樣本企業(yè)良好的短期償債能力，但考慮到債務(wù)規(guī)模及財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)升高，償債指標(biāo)繼續(xù)改善的預(yù)期不強(qiáng)。

建筑施工企業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入普遍實(shí)現(xiàn)同比上升，預(yù)計(jì)全年增速穩(wěn)定

2013年上半年，中債資信監(jiān)測(cè)的樣本建筑施工企業(yè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且增速基本超過(guò)10%，相比2012年上半年的同比增速明顯好轉(zhuǎn)。2012年下半年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)加快了包括高速公路、城市軌道交通等在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)核準(zhǔn)步伐，2013年上半年，基建投資延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，公路、鐵路基建分別完成投資5,296.03億元和1,869.72億元，分別同比上升11.89%和25.73%；2013年2月“新國(guó)五條”政策的出臺(tái)未對(duì)房地產(chǎn)投資產(chǎn)生過(guò)大影響，上半年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為3.68萬(wàn)億元，同比上升20.30%，增速比上年同期增加3.70個(gè)百分點(diǎn)。在建筑行業(yè)需求向好的趨勢(shì)下，樣本企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比上升16.92%，進(jìn)入穩(wěn)定回升通道。

2013年5月以來(lái)，中央政府多次強(qiáng)調(diào)要加快基建領(lǐng)域尤其是鐵路建設(shè)領(lǐng)域投資以消化水泥和鋼鐵等行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)；同時(shí)進(jìn)行了部分投資項(xiàng)目審批權(quán)限改革，目前城市軌道交通的審批權(quán)已下放至地方，將進(jìn)一步刺激地方政府加快城軌建設(shè)。因此，在加快基建的背景下預(yù)計(jì)下半年建筑施工企業(yè)收入將有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

營(yíng)業(yè)毛利率小幅下降，管理費(fèi)用率普遍下降使得期間費(fèi)用收入比呈下滑趨勢(shì)，盈利能力有所改善

2013年上半年，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)毛利率為10.94%，比上年同期的11.08%小幅下降了0.14個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。與2012年同期相比，樣本企業(yè)2013年上半年期間費(fèi)用收入比下降了0.29個(gè)百分點(diǎn)，從其內(nèi)部構(gòu)成來(lái)看，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率 是主要組成部分，且以管理費(fèi)用率為主。財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著企業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展規(guī)模擴(kuò)大而相應(yīng)增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，2013年上半年為1.19%，比上年同期下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率的下降是期間費(fèi)用收入比下滑的主要驅(qū)動(dòng)因素。

在規(guī)模效應(yīng)的作用下，建筑施工企業(yè)的管理費(fèi)用增長(zhǎng)速度要低于營(yíng)業(yè)收入增速。此外，中國(guó)政府于2012年底出臺(tái)“八項(xiàng)規(guī)定”，嚴(yán)抓作風(fēng)建設(shè)，厲行勤儉節(jié)約，亦在一定程度上使得建筑施工企業(yè)減少了業(yè)務(wù)招待費(fèi)、會(huì)議（展）費(fèi)等管理費(fèi)用支出。部分企業(yè)（如中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建）施工技術(shù)取得一定突破后，研發(fā)費(fèi)用支出相對(duì)減少。在上述因素作用下，2013年上半年樣本企業(yè)管理費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，同比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)了期間費(fèi)用收入比的下滑。2013年上半年，樣本企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額486.88億元，同比增加29.92%，增速高于營(yíng)業(yè)收入16.92%的增幅，盈利能力有所改善。

投資業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的開(kāi)展使行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿上升，部分企業(yè)財(cái)務(wù)彈性有限；短期償債能力有所提高

近年來(lái)，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)紛紛進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，各自承接了不同規(guī)模的BT、BOT投資項(xiàng)目及房地產(chǎn)項(xiàng)目，盡管建筑施工企業(yè)現(xiàn)金流較為充裕，但上述項(xiàng)目的開(kāi)展使得短期內(nèi)資金支出規(guī)模較大（圖7中樣本企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量明顯增加），需新增債務(wù)融資進(jìn)行支持，故有息債務(wù)規(guī)模不斷上升，加之施工主業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性負(fù)債同步增加，樣本企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)升高，2013年6月末為82.11%，同比上升0.94個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于部分建筑央企，資產(chǎn)負(fù)債率已超過(guò)85%，財(cái)務(wù)彈性空間有限。

短期償債指標(biāo)方面，考慮到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流受周期性影響較大，故以現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度考察短期償債能力。2013年上半年，樣本企業(yè)現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)/短期債務(wù)、流動(dòng)資產(chǎn)/短期債務(wù)分別為0.93倍和4.88倍，較上年同期的0.87倍和4.52倍均有所好轉(zhuǎn)，尤其是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋倍數(shù)接近1倍，顯示了樣本企業(yè)良好的短期償債能力，但考慮到債務(wù)規(guī)模及財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)升高，償債指標(biāo)繼續(xù)改善的預(yù)期不強(qiáng)。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀