2013年上半年化肥行業(yè)產(chǎn)量及消費量增速放緩

觀點簡述：2013年1~6月，中國化肥行業(yè)整體產(chǎn)量及表觀消費量增長放緩，固定資產(chǎn)投資完成額前低后高，累計增速維持在較高水平，細分肥種繼續(xù)呈分化態(tài)勢，行業(yè)景氣度小幅下降。氮肥方面，需求增長明顯放緩，尿素無煙煤價差維持相對高位，但出現(xiàn)收窄跡象，新增產(chǎn)量在高關(guān)稅期通過出口消化導致出口量同比大幅增長。磷肥方面，產(chǎn)能過剩局面延續(xù)，需求微增長，固定資產(chǎn)投資同比負增長，DAP價格有所下滑。鉀肥方面，2013年上半年進口大合同價格下調(diào)帶動國內(nèi)氯化鉀價格明顯降低，近期BPC聯(lián)盟破裂引發(fā)鉀肥業(yè)供給格局巨變，未來國內(nèi)鉀肥價格追隨國際鉀肥價格走勢下行的預期顯著增強。復合肥方面，受單質(zhì)肥原料成本下行影響，復合肥價格小幅下降，未來仍可能繼續(xù)回落。政策方面，2013年國家出臺的新一輪關(guān)稅政策利好將在7至10月逐步兌現(xiàn)。

財務風險方面，2013年上半年化肥行業(yè)資產(chǎn)與負債較去年同期保持20%左右的增速，化肥行業(yè)資產(chǎn)負債率溫和上漲至62.79%，整體債務負擔較重。同期，化肥行業(yè)整體收入增速有所放緩，其中氮肥行業(yè)主營業(yè)務收入微增長，磷肥、復合肥主營業(yè)務收入增速降幅較大，鉀肥主營業(yè)務收入增速基本與去年同期持平。毛利率方面，氮肥、磷肥和復合肥毛利率水平均小幅下降，鉀肥行業(yè)毛利率水平受進口大合同價格下調(diào)影響降幅相對較大。7至10月，隨著2013年化肥新關(guān)稅的實施和出口窗口期的到來，主要出口肥種將加速通過出口窗口釋放過剩產(chǎn)量，但受國際市場低迷和貿(mào)易商巧妙利用中國化肥淡旺季差別關(guān)稅政策進行壓價影響，新關(guān)稅政策的實際支撐作用有待進一步觀察。

2013年1~6月，化肥行業(yè)產(chǎn)量及表觀消費量整體增速均有所放緩，不同肥種固定資產(chǎn)投資增長有所分化，全行業(yè)出口數(shù)量增長較快，出口窗口期新關(guān)稅政策利好尚待進一步觀察

2013年1~6月，化肥行業(yè)累計產(chǎn)量4,018萬噸（折純），同比增長8.43%，產(chǎn)量增速較去年同期的20.99%明顯下滑。同期，行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額達714.04億元，同比增長21.73%，增速較去年同期基本持平。值得注意的是2013年6月單月完成投資高達220.57億元，占上半年總投資完成額的30.89%，拉動2013年上半年固定資產(chǎn)投資額急速攀升。

分肥種看，2013年1~6月氮肥制造業(yè)、磷肥制造業(yè)、鉀肥制造業(yè)和復混肥料制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速分別為5.00%、-45.27%、165.64%和38.22%，氮肥制造業(yè)上半年固定資產(chǎn)投資小幅反彈、磷肥制造業(yè)受產(chǎn)能過剩影響固定資產(chǎn)投資年初以來一直負增長，復混肥料制造業(yè)增速達到近兩年來新高，鉀肥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資受較高對外依存度影響年初以來增長迅猛。2013年7月30日，全球第二大鉀肥制造企業(yè)俄羅斯Uralkali宣布退出全球鉀肥兩大卡特爾之一的BPC聯(lián)盟引發(fā)鉀肥業(yè)供給格局巨變，預計國內(nèi)鉀肥企業(yè)出廠價格將緊盯國際售價繼續(xù)下跌。受行業(yè)景氣度弱化預期增強影響，鉀肥制造業(yè)未來固定資產(chǎn)投資能否維持大幅增長態(tài)勢仍有待進一步觀察。

需求方面，受國內(nèi)部分地區(qū)春耕推遲及食品安全問題導致國內(nèi)農(nóng)需轉(zhuǎn)淡等因素影響，2013年上半年化肥表觀消費量同比小幅增長6.53%至4,105萬噸（折純），增速較2012年明顯降低。根據(jù)世界銀行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計，中國單位面積化肥消費量遠高于世界其他主要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國，并且在2002~2009年間總體保持增長態(tài)勢，短期內(nèi)我國化肥消費量平均水平或仍將保持在較高水平，但增長速度或?qū)⒎啪彙?013年上半年化肥表觀消費量增速低于同期農(nóng)用氮磷鉀產(chǎn)量增速，且增速均位于歷史較低水平，目前國內(nèi)化肥總需求較為疲軟。

出口方面，2013年國家出臺了新一輪的關(guān)稅政策，尿素、磷酸銨等出口肥種淡旺季關(guān)稅有所下調(diào)，出口基準價有一定提高，主要出口肥種淡旺季關(guān)稅有所放松。其中，磷酸銨淡旺季關(guān)稅均下調(diào)，尤其是基準價的提高以及出口窗口期的延長，將成為磷酸銨后市最主要的支撐。

2013年1~6月，化肥行業(yè)出口數(shù)量（折純）和出口金額分別增長56.98%和9.79%。與去年同期相比，化肥產(chǎn)量增速下降，出口平均價格大幅下降，但出口量反而增加，尤其是2013年前4個月，累計出口量同比增速高達81.69%。雖然主要肥種處于旺季，但出口增速大幅攀升，這主要是受國內(nèi)氮磷肥產(chǎn)能過剩嚴重和部分地區(qū)春耕推遲影響所致。7至10月，隨著主要出口肥種進入出口窗口期，2013年新關(guān)稅政策利好將逐步兌現(xiàn)，但受國際市場低迷和貿(mào)易商巧妙利用中國化肥淡旺季差別關(guān)稅政策進行壓價影響，新關(guān)稅政策的實際支撐作用有待進一步觀察。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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