中國(guó)經(jīng)濟(jì)滑出“下限”風(fēng)險(xiǎn)減小

　　“由于外需持續(xù)改善、‘微刺激’政策顯效，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)7.7%左右，CPI上漲2.8%左右；全年GDP增長(zhǎng)7.7%左右，CPI上漲2.6%左右?！?/p>

　　9月26日，中國(guó)銀行發(fā)布四季度宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)滑出“下限”的風(fēng)險(xiǎn)正在減小，但未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨美國(guó)QE退出、新興市場(chǎng)貨幣動(dòng)蕩、地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)泡沫等四大風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)日，針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、流動(dòng)性狀況、上海自貿(mào)區(qū)成立等當(dāng)前高度關(guān)注的熱點(diǎn)，中行國(guó)際金融研究所專家回答了記者提問。

　　金融運(yùn)行：“貨幣熱”態(tài)勢(shì)未改

　　“從當(dāng)前金融形勢(shì)看，依然體現(xiàn)了貨幣熱的特點(diǎn)?！敝袊?guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征說。

　　報(bào)告稱，三季度以來，貨幣供應(yīng)量增速趨緩，流動(dòng)性狀況趨于好轉(zhuǎn)。特別是6月下旬以來，為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張局面，央行通過公開市場(chǎng)操作、常備借貸便利（SLF）等工具，有效應(yīng)對(duì)了銀行間市場(chǎng)短期資金價(jià)格的波動(dòng)。盡管四季度逆回購(gòu)、國(guó)庫(kù)管理商業(yè)銀行定期存款的到期，會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但報(bào)告預(yù)計(jì)，央行會(huì)延續(xù)目前公開市場(chǎng)操作的頻率和力度，市場(chǎng)流動(dòng)性水平會(huì)保持相對(duì)平穩(wěn)。

　　值得關(guān)注的是，社會(huì)融資總量“先抑后揚(yáng)”，而人民幣貸款占比卻“先揚(yáng)后抑”。數(shù)據(jù)顯示，7月份社會(huì)融資總量為8088億元，比6月份減少2279億元，創(chuàng)年內(nèi)最低；而8月份社會(huì)融資總量卻達(dá)15700億元，較7月份增加7612億元。而與此相反，7月份新增人民幣貸款占社會(huì)融資總量的87%，創(chuàng)年內(nèi)新高；到了8月份占比卻下降至45%，比7月份下降42個(gè)百分點(diǎn)。

　　曹遠(yuǎn)征分析，7月份人民幣貸款比重提高的主要原因：一是銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，經(jīng)濟(jì)主體傾向使用貸款籌集資金；二是在6月份流動(dòng)性沖擊的影響下，經(jīng)濟(jì)主體通過非信貸方式放款的意愿下降。而8月份，在金融市場(chǎng)流動(dòng)性水平恢復(fù)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求上升的背景下，銀行承兌匯票、委托貸款和非金融企業(yè)債等非信貸融資方式得到快速增長(zhǎng)，從而造成新增貸款比例的下降。

　　“考慮到未來央行將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策立場(chǎng)、監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)特別是表外金融風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注以及政府要‘激活貨幣信貸存量’的表態(tài)，社會(huì)融資總量未來將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，人民幣貸款占社會(huì)融資總量的比重也會(huì)回升。”曹遠(yuǎn)征說。

　　“貸款占社會(huì)融資總量比重持續(xù)下降表明直接融資加大。我們看到，進(jìn)入9月后股市逐漸走出頹勢(shì)，說明國(guó)家近期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的綜合舉措取得了實(shí)效?！辈苓h(yuǎn)征認(rèn)為，國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)漸趨明顯，為資本市場(chǎng)的大發(fā)展提供了基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)逐漸趨好將成為大概率事件。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)：趨向“量縮價(jià)穩(wěn)”

　　進(jìn)入三季度，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)分化趨勢(shì)更加明顯，受剛性需求釋放、開發(fā)商資金充裕、居民預(yù)期改變等多重因素影響，一、二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊升”，價(jià)格上漲、成交量放大、“地王”頻現(xiàn)；與此同時(shí)，部分三、四線城市房地產(chǎn)供過于求，銷量明顯放緩，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，個(gè)別城市價(jià)格下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份，百城住宅平均價(jià)格為10442元/平方米，同比上漲8.6%，再創(chuàng)歷史最高。其中，一線城市上漲16.93%，二線城市上漲8.09%，三線城市上漲3%。從環(huán)比來看，8月份，一線城市環(huán)比漲幅達(dá)到1.85%，為年內(nèi)最高水平，二線城市環(huán)比上漲0.70%，三線城市環(huán)比上漲0.37%。

　　與此同時(shí)，開發(fā)商資金受流動(dòng)性沖擊影響有限。1至8月，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比增長(zhǎng)28.9%，比上半年下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)貸款同比增長(zhǎng)30.3%，比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；利用外資增長(zhǎng)17.2%，比上半年加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。受流動(dòng)性沖擊影響較大的主要是個(gè)人按揭貸款、定金和預(yù)收款，盡管前8個(gè)月增長(zhǎng)50.3%和38.1%，但比上半年分別放緩10.1個(gè)百分點(diǎn)和13.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　“展望四季度，盡管支撐房?jī)r(jià)上行的中長(zhǎng)期因素正在發(fā)生改變，但是由于宏觀面的企穩(wěn)，政策面的相對(duì)穩(wěn)定，剛性需求繼續(xù)釋放，房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)‘量縮價(jià)穩(wěn)’態(tài)勢(shì)?！敝行袊?guó)際金融研究所主管溫彬判斷。

　　報(bào)告分析，一方面，成交量可能放緩。由于金融體系的流動(dòng)性偏緊局面并未根本改變，個(gè)人獲得按揭貸款的難度還在增加，這將影響銷售面積的增長(zhǎng)。另一方面，房?jī)r(jià)漲幅繼續(xù)分化。一、二線城市由于購(gòu)地成本大幅增加以及供給相對(duì)不足，房?jī)r(jià)上漲壓力依然較大；與此相反，由于三、四線城市就業(yè)和發(fā)展機(jī)會(huì)有限，需求不旺，房?jī)r(jià)下跌城市個(gè)數(shù)可能增加。此外，受益于銷售平穩(wěn)和上市再融資開閘等利好消息的影響，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)有望穩(wěn)定在19%左右。

　　“三季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)高溫再一次證明，僅僅依靠‘限購(gòu)、限貸’等行政性手段難以取得預(yù)期效果，必須通過加快財(cái)稅、土地體制等一攬子的改革手段來推動(dòng)房地產(chǎn)調(diào)控長(zhǎng)效機(jī)制的建立?！睖乇蚍治觥?/p>

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