干散貨運(yùn)輸景氣度拐點(diǎn)仍需等待

近期BDI大幅上揚(yáng)，但未來短期內(nèi)上漲動(dòng)力不足 干散貨運(yùn)輸景氣度拐點(diǎn)仍需等待

觀點(diǎn)簡(jiǎn)述：2013年8月中旬以來，BDI（波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)）由996點(diǎn)一路上揚(yáng)至2013年9月24日的2021點(diǎn)，其中代表海岬型船的BCI由1805點(diǎn)飆升至4253點(diǎn)，中國(guó)北方至澳大利亞往返航線的海岬型船船舶已經(jīng)突破30,000美元/天大關(guān)。主要原因是，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)逐步牢固，近期全球鋼材價(jià)格指數(shù)及中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)回升，一改去年同期持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，粗鋼產(chǎn)量上升帶動(dòng)了中國(guó)進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存及國(guó)產(chǎn)鐵礦石庫(kù)存下滑，短期內(nèi)鋼鐵企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿較強(qiáng)，同時(shí)巴澳鐵礦石產(chǎn)量增長(zhǎng)，廠商集中出貨，支撐了海岬型船期租租金的短期回升，從而帶動(dòng)了BDI指數(shù)的上升。

未來短期內(nèi)，由于2013年11月海岬型船期租租金水平維持在3萬美元/天，預(yù)計(jì)11月份之前，BDI指數(shù)有望維持在1900點(diǎn)附近。但2013年12月及2014年1季度，鐵礦石運(yùn)輸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加之干散貨運(yùn)力供給過剩態(tài)勢(shì)仍未顯著改觀，航運(yùn)業(yè)仍處于運(yùn)力消化階段，BDI可能回調(diào)。

2013年8月中旬以來，BDI（波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)）由996點(diǎn)一路上揚(yáng)至2013年9月24日的2021點(diǎn)，接近行業(yè)2500點(diǎn)左右的盈虧平衡點(diǎn)，其中代表海岬型船的BCI由1805點(diǎn)飆升至4253點(diǎn)，中國(guó)北方至澳大利亞往返航線的海岬型船船舶已經(jīng)突破30,000美元/天大關(guān)。

鋼廠補(bǔ)庫(kù)存及巴澳礦石廠商產(chǎn)銷量增加造成海岬型船運(yùn)力供需短暫轉(zhuǎn)好，拉動(dòng)了BDI的快速上揚(yáng)

世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)逐步牢固，預(yù)計(jì)2013年、2014年世界經(jīng)濟(jì)增速分別為3.1%和3.8%。近期全球鋼材量?jī)r(jià)齊升。全球鋼材價(jià)格指數(shù)由2013年6月初的163.7點(diǎn)回升至9月初的170.3點(diǎn)，增長(zhǎng)4.03%，中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)也由2013年6月中旬的98.84點(diǎn)回升至9月中旬的101.09點(diǎn)，一改去年同期持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。

2013年8月，全球及中國(guó)粗鋼產(chǎn)量分別為1.30和0.66億噸，同比增長(zhǎng)5.25%和12.90%，增速加快。

粗鋼產(chǎn)量上升帶動(dòng)了中國(guó)進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存及國(guó)產(chǎn)鐵礦石庫(kù)存下滑，短期內(nèi)鋼鐵企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿較強(qiáng)，同時(shí)巴澳鐵礦石產(chǎn)量增長(zhǎng)，廠商集中出貨，支撐了海岬型船期租租金的短期回升，從而帶動(dòng)了BDI指數(shù)的上升。

干散貨運(yùn)力供給過剩態(tài)勢(shì)仍未顯著改觀，未來BDI上漲動(dòng)力不足，干散貨運(yùn)輸景氣度拐點(diǎn)仍需等待

據(jù)公開資料，2013年11月海岬型船期租租金水平維持在3萬美元/天，預(yù)計(jì)11月份之前，BDI指數(shù)有望維持在1900點(diǎn)附近。但2013年12月及2014年1季度，鐵礦石運(yùn)輸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加之干散貨運(yùn)力供給過剩態(tài)勢(shì)仍未顯著改觀，航運(yùn)業(yè)仍處于運(yùn)力消化階段，BDI可能回調(diào)。

需求方面，預(yù)計(jì)2013年鐵礦石海運(yùn)量約為6.35%，煤炭海運(yùn)量約為增速約為18.31%，糧食海運(yùn)量增速有望由2012年-7.26%收窄至2013年的-4.03%。中國(guó)因素仍是推動(dòng)干散貨運(yùn)輸需求恢復(fù)的重重要力量，中國(guó)鐵礦石海運(yùn)量占世界鐵礦石海運(yùn)總量的65%左右，預(yù)計(jì)2013年中國(guó)鐵礦石海運(yùn)量同比增長(zhǎng)7.67%，高于全球6.35%的平均水平；在高溫催生煤炭需求上升及進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯等因素的影響下，中國(guó)煤炭海運(yùn)量占比則由2011年的12%升至2013年的25%，預(yù)計(jì)2013年中國(guó)煤炭海運(yùn)量同比增長(zhǎng)7.67%，高于全球6.35%的平均水平。

運(yùn)力供給方面，2013年4月以來，受廢鋼價(jià)格下滑的影響，2013年1~9月，全球船舶拆解量同比下滑23%。同期，船舶造價(jià)的低位徘徊帶動(dòng)行業(yè)內(nèi)規(guī)模大、實(shí)力雄厚的企業(yè)逆周期造船，一定程上加劇了行業(yè)運(yùn)力過剩態(tài)勢(shì)，截至2013年9月下旬，全球干散貨在手訂單達(dá)1.29億載重噸，占現(xiàn)有干散貨運(yùn)力的比重為18.3%。

雖然運(yùn)力過剩態(tài)勢(shì)依然突出，但2013年起行業(yè)已處于消化前期累積過剩運(yùn)力階段。2010~2013年，6%、6.81%、6.05%和9.88%，而運(yùn)力增速約為16.92%、14.71%、10.75%和3.91%。2010~2012年3年間，全球干散貨運(yùn)輸需求累計(jì)增長(zhǎng)20%左右，但運(yùn)力累計(jì)增長(zhǎng)48%，運(yùn)力過剩約為28%。根據(jù)現(xiàn)有訂單及船舶拆解速度推算，預(yù)計(jì)2014年起，全球干散貨運(yùn)力年均增長(zhǎng)約為3%，而需求增長(zhǎng)有望達(dá)到7%~10%，前期過剩運(yùn)力有望被逐步消化，運(yùn)力供需矛盾有望持續(xù)緩和，運(yùn)價(jià)步入上升通道。

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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