中國應(yīng)該走什么樣的商品市場發(fā)展之路

　　“標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨市場—活躍的中遠(yuǎn)期市場（OTC）—成熟的期貨市場”，這是我們的頂層設(shè)計者在上世紀(jì)九十年代初期就為中國商品市場發(fā)展設(shè)計好的路徑規(guī)劃。這樣的規(guī)劃是理想的，也是符合發(fā)達(dá)國家歷史發(fā)展潮流的，但其是否符合中國的實際，需要我們認(rèn)真去分析。

　　即期現(xiàn)貨市場、現(xiàn)貨批發(fā)市場—期貨形式的中遠(yuǎn)期市場—期貨市場，這是我們二十多年來的商品市場發(fā)展的實際架構(gòu)，它似乎偏離了我們當(dāng)初的設(shè)想。值得欣慰的是，中遠(yuǎn)期市場中還是有部分市場沒有按照期貨市場模式在發(fā)展，他們堅持盤面交易與現(xiàn)貨接軌，這樣既培育了不成熟的現(xiàn)貨市場，也為期貨市場發(fā)展奠定了好的基礎(chǔ)，這在白糖、塑料、鋼材和繭絲品種上顯得尤為明顯。

　　商品市場發(fā)展之路無論是頂層設(shè)計的，還是現(xiàn)實存在的，我們都未很好地解決現(xiàn)貨市場不成熟問題，這也是導(dǎo)致中國期貨市場不能很好發(fā)展的根本原因?，F(xiàn)貨市場發(fā)展是伴隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展的，西方國家的商品交易從不成熟到成熟用了上千年的歷史，直到十九世紀(jì)中期才誕生了期貨市場。

　　商品市場發(fā)展受制于經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的約束。從計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)，政府可以通過制定法律與規(guī)則來達(dá)到制度變遷的結(jié)果，但相對于經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言就沒有那么容易了。關(guān)鍵是，我們需要的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是與制度相適應(yīng)的環(huán)境。經(jīng)濟(jì)制度可以用國家的權(quán)力來建立，但它是否適合經(jīng)濟(jì)環(huán)境就不是僅僅用權(quán)利就能解決的?，F(xiàn)貨市場的成熟度決定著期貨交易的需求度，成熟度越高，參與期貨交易的需求就越高。今年以來，我們一直在呼吁期貨市場要接地氣，要為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但是我們想過沒有，在企業(yè)產(chǎn)品大量以即期形式銷售時，他們的期貨交易需求從何而來？

　　與美國相比，中國商品市場發(fā)展存在幾方面不足：

　　第一，現(xiàn)貨市場發(fā)展滯后，期貨市場發(fā)展超前。

　　中國現(xiàn)貨市場發(fā)展僅僅才30多年，它與美國幾百年發(fā)展歷史相比相距甚遠(yuǎn)。中國的期貨市場是在現(xiàn)貨市場還相當(dāng)不成熟的情況之下建立起來的，它屬于強(qiáng)制性的制度變遷，與美國誘致性的制度變遷形成鮮明對比。

　　第二，參與主體存在較大差異。

　　無論是現(xiàn)貨交易，還是期貨交易，中美在參與主體上大有不同，即或是21世紀(jì)的今天，能源等主要大宗商品需求者還是以國有為主，這與美國以私有為主的結(jié)構(gòu)完全不同。企業(yè)性質(zhì)的結(jié)構(gòu)直接決定參與主體的結(jié)構(gòu)，所以中美在參與交易的主體上形成較大差異。另外，由于中國的生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商缺乏實際的期貨交易需求，導(dǎo)致中美在期貨交易參與主體上也有很大差異。中國是以私人性質(zhì)的投機(jī)者參與為主，美國是以機(jī)構(gòu)和生產(chǎn)者參與為主。

　　第三，在影響交易的法律、規(guī)則、信息和倉儲、物流等方面，中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。

　　美國有著非常完善的商品交易法律和規(guī)則，他們的法律和規(guī)則往往只規(guī)定你什么不能做，從未說你什么不可以做，這與中國形成鮮明對比。在信息服務(wù)方面，中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。美國定期發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和密西根大學(xué)消費者信心指數(shù)不但影響著美國，甚至影響著世界。在倉儲、物流方面，我們也遠(yuǎn)不能與美國相比。

　　中國基礎(chǔ)市場落后的缺陷必須引起全社會高度關(guān)注，否則中國商品市場發(fā)展永遠(yuǎn)不能解決協(xié)調(diào)發(fā)展的問題。至于如何解決現(xiàn)貨市場不成熟問題，我們可以仁者見仁智者見智，國家應(yīng)允許各種方式的實驗，并給予那些為現(xiàn)貨市場培育做出貢獻(xiàn)的單位予以肯定，并從政策上扶持他們。為此，筆者給出以下建議：

　　一、根據(jù)中國自身特點，建立起具有中國特色的商品市場體系。

　　在商品市場體系設(shè)計上，我們不能照搬美國模式，因為美國商品市場體系形成經(jīng)歷了漫長的發(fā)展歷史，中國卻沒有這樣的發(fā)展歷程。當(dāng)今美國，甚至在一些成熟的大宗商品上有形的現(xiàn)貨市場都可以不存在，現(xiàn)貨市場的交易功能完全可以由期貨市場來替代。而中國呢？許多商品交易連即期都做不好，怎么去做中遠(yuǎn)期呢？與美國不同，中國的商品市場體系應(yīng)該是：現(xiàn)貨市場—中間市場—期貨市場。中間市場是間于現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的市場，它與OTC市場是不同性質(zhì)的市場。

　　二、加強(qiáng)中間市場的理論研究。

　　中間市場是一個全新的概念，它是在特定的中國經(jīng)濟(jì)條件下所產(chǎn)生的特殊市場。中間市場存在的價值在于它最大限度的培育好了現(xiàn)貨市場。在未來相當(dāng)長一段時間里，中間市場的作用是不可替代的。為此，我們應(yīng)加強(qiáng)中間市場理論的研究，用成熟的理論去指導(dǎo)我們的實踐，并惠及整個中遠(yuǎn)期市場業(yè)。

　　三、應(yīng)賦予中間市場更多的交易功能。

　　與傳統(tǒng)的OTC市場不同，中間市場需要先進(jìn)的交易方式來作為交易的效率保證，否則它是無法滿足現(xiàn)貨交易需求的。與期貨市場相比中間市場的流動性問題將更加突出。期貨市場參與主體可以是全社會，而中間市場僅僅是行業(yè)內(nèi)。由于大量的現(xiàn)貨交易體現(xiàn)在中、近期，所以它對流動性要求將更高，因為越迫近現(xiàn)貨月，交易行為就將越收斂。中間市場發(fā)展到一定階段，掛牌交易、品牌訂單交易等形式亦可實行，這將更大地滿足現(xiàn)貨交易需求。

　　四、應(yīng)將中間市場納入證監(jiān)會管理。

　　與期貨市場一樣，中間市場同樣實行保證金交易，這也決定中間市場亦存在金融屬性。一個具有金融屬性的市場其監(jiān)管部門就應(yīng)該是證監(jiān)會，而不是其他職能管理部門。

　　五、提高中間市場門檻。

　　一個具有金融屬性的市場其建立條件肯定要大大高于建立一個公司的條件，所以提高中間市場門檻是必須的。

　　六、加強(qiáng)中間市場立法。

　　立法的目的有兩方面：一是保護(hù)廣大參與者的利益；二是保護(hù)守法市場的利益。

　　文章至此，也許人們在關(guān)注一個話題：就是為什么中間市場功能不能由期貨市場來替代？筆者認(rèn)為這與期貨市場的綜合性與職能有關(guān)。期貨市場上市品種多，如果也實行盤面交易與現(xiàn)貨接軌顯然是不行的。一個交易所的上市品種本來就有十多個，考慮到根據(jù)需要還要不斷增加上市品種，所以如果期貨市場上市的每只品種都要按照中間市場的做法去做，他們一方面沒有那么多的精力與能力；另一方面也會影響期貨市場本身功能發(fā)揮。經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，社會化分工應(yīng)該越細(xì)。各層次市場只要做好各自的本職工作，相信中國的商品市場發(fā)展一定會達(dá)到滿意的結(jié)果。

　　至此，中國商品市場發(fā)展道路應(yīng)該如何走已經(jīng)非常明確，就是要盡一切努力首先培育好不成熟的現(xiàn)貨市場，達(dá)到這一目的的最佳辦法是在現(xiàn)貨市場與期貨市場之間設(shè)立一個中間市場。

　　作者簡介：侯凡春，1993年至1998年從事期貨交易，之后一直在中遠(yuǎn)期市場從事管理工作。2007年國家第一次對中遠(yuǎn)期市場進(jìn)行整頓時，他就提出了中間市場概念。

來源：一財網(wǎng)

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