中國水電行業(yè)展望——行業(yè)景氣度較高，短期經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險仍較低

2013年前三季度，水電行業(yè)成本與價格整體保持穩(wěn)定，雖然受來水情況影響，行業(yè)機組利用效率與盈利水平有所下降，且投資增速有所下滑，但受益于優(yōu)先上網(wǎng)的政策優(yōu)勢、行業(yè)裝機規(guī)模的擴大和較低的付現(xiàn)成本，行業(yè)發(fā)電量增加，收入與利潤規(guī)模不斷增長，整體經(jīng)營穩(wěn)定，并保持了較強的盈利能力，行業(yè)整體景氣度仍較高。

展望未來1~2年，雖然水電發(fā)電量易受來水情況波動影響，但水電仍具備優(yōu)先上網(wǎng)的政策優(yōu)勢，行業(yè)發(fā)展受全社會電力需求波動影響仍較小。短期內(nèi)，雖然行業(yè)投資增速或?qū)⒂兴啪彛娧b機規(guī)模仍將保持穩(wěn)步增長，加之配套輸出工程的陸續(xù)完工使得短期內(nèi)行業(yè)大型水電站面臨的棄水風(fēng)險較小，行業(yè)供給能力將有所提高。成本價格方面，短期內(nèi)，行業(yè)仍將保持付現(xiàn)成本較低的優(yōu)勢，而隨著電力體制改革的深入，未來1~2年，行業(yè)或?qū)⑹芤嬗谒姸▋r機制的調(diào)整，中債資信將對此保持關(guān)注。綜合看來，受益于優(yōu)先上網(wǎng)、行業(yè)供應(yīng)能力的提高和較低的付現(xiàn)成本，預(yù)計短期內(nèi)行業(yè)運行狀況將保持穩(wěn)定，整體經(jīng)營風(fēng)險仍較低。

財務(wù)層面，雖然行業(yè)仍面臨較大的成本支出壓力，債務(wù)負(fù)擔(dān)仍將較重，但受益于較低的付現(xiàn)成本，行業(yè)盈利能力仍將較強，隨著裝機規(guī)模的擴大，預(yù)計行業(yè)利潤和收入規(guī)模將保持增長態(tài)勢，行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債指標(biāo)表現(xiàn)也將保持穩(wěn)定，整體財務(wù)風(fēng)險仍將較低。

此外，短期內(nèi)水電行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用品質(zhì)將繼續(xù)分化。首先，受資源稟賦的影響，未來行業(yè)規(guī)模分化趨勢將更加明顯。其次，受債務(wù)與收入規(guī)模匹配程度不同的影響，大型水電企業(yè)償債能力將出現(xiàn)明顯的階段性分化。最后，在水電上網(wǎng)電價參照消納地平均上網(wǎng)電價核定的模式下，水電企業(yè)上網(wǎng)電價將出現(xiàn)分化。

整體看，中債資信預(yù)計短期內(nèi)行業(yè)信用品質(zhì)不會發(fā)生明顯變化，從而維持行業(yè)信用品質(zhì)“較高”的評價，行業(yè)展望維持“穩(wěn)定”。（李環(huán) 劉柱 張博）

　　轉(zhuǎn)自：中債資信

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