“流動性緊張”會否再度來襲——當前貨幣信貸走勢三問

去年我國新增人民幣貸款逼近８．９萬億元，創(chuàng)出４年來新高，社會融資規(guī)模更是以１７．２９萬億元的水平刷新歷史紀錄。但與此同時，去年我國銀行體系又連續(xù)多次出現(xiàn)了流動性緊張局面。

　　如何看待“流動性緊張”和“貸款創(chuàng)新高”的同步上演，今年“錢流緊張”會否再度發(fā)生，如何影響百姓財富，種種疑問備受市場關注。

　　“錢緊”與貸款創(chuàng)新高：去年資金面緣何上演雙簧戲

　　在貸款量和融資規(guī)模紛紛創(chuàng)出近年新高的同時，去年我國銀行間市場卻頻頻上演流動性緊張的大戲。

　　繼去年６月２０日銀行間隔夜拆借利率升至１３．４４％的年內(nèi)高點后，每到月末，貨幣市場各期限利率水平均會有所上揚，在去年１２月下旬的幾天，利率水平更是一路飆升，向年內(nèi)次高發(fā)起沖擊。

　　一邊是信貸投放創(chuàng)新高，一邊是利率水平創(chuàng)新高，銀行資金面的這一詭異現(xiàn)象耐人尋味。

　　“去年的社會融資規(guī)模雖然攀升至歷史高點，但細細分析就會發(fā)現(xiàn)，其實相當一部分資金沒有進入到實體經(jīng)濟，而是在銀行系統(tǒng)里打轉?！痹谥醒胴斀?jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇看來，月末資金需求較大、央行流動性閘門收緊、同業(yè)市場瘋狂拆借等因素的共同作用下，大量本該投放到實體經(jīng)濟的資金，暗度陳倉進入到投機市場。

　　在專家看來，“錢緊”與貸款創(chuàng)新高，就像一枚硬幣的兩面。一方面在監(jiān)管缺失的情況下，銀行大量信貸資金投入到錢生錢的高收益領域，體外循環(huán)的雪球越滾越大，形成巨大的“錢窟窿”；另一方面，鑒于市場壓力，央行又不得不投放更多的資金去填補窟窿，導致惡性循環(huán)不斷上演，結果資金價格越來越高，企業(yè)融資難度越來越大。

　　收緊還是放松：“錢緊”局面是否再度發(fā)生

　　如果給近年信貸和融資規(guī)模的增長繪條曲線可以發(fā)現(xiàn)，過去幾年來，流動性投放呈現(xiàn)不斷上揚的局面。目前這一狀況已引起決策層高度關注。無論從中央經(jīng)濟工作會議釋放的政策信號看，還是從管理層加強影子銀行監(jiān)管的角度考量，金融機構“降杠桿”的大幕已經(jīng)拉開。

　　從去年下半年起，“降杠桿”已成為央行貨幣調控的一大思路。央行日前公布的貨幣政策執(zhí)行報告提出，在近幾年較大幅度“加杠桿”后，經(jīng)濟可能在較長時期內(nèi)經(jīng)歷一個“降杠桿”和去產(chǎn)能的過程。

　　“央行提出‘降杠桿’‘去產(chǎn)能’，意味著相對于過去幾年而言，今年貨幣投放的閘門將有所收緊?！敝袊缈圃褐攸c金融實驗室主任劉煜輝判斷。

　　近期央行的公開市場操作從一個側面印證了“降杠桿”的開始：起到向市場投放資金作用的逆回購操作，目前已連續(xù)五期暫停，明確傳遞出“緊平衡”的政策信號。而央行日前召開的年度工作會議也提出，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，“適度”兩字頗有深意。

　　對于今年的貨幣信貸走勢，央行調查統(tǒng)計司司長盛松成表示，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，使貨幣條件既不太松也不太緊，為經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造一個良好的金融環(huán)境。

　　專家認為，受央行貨幣調控“降杠桿”的開啟、商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結構難有明顯改觀、外部資金大進大出等因素影響，今年銀行資金的周期性緊張現(xiàn)象或將成為常態(tài)。

　　“只要金融機構的資產(chǎn)負債結構沒有明顯變化，央行貨幣調控繼續(xù)強化‘降杠桿’和‘去產(chǎn)能’的大方向，那么未來每逢月末或季末時點，對有些金融機構來說，‘錢緊’就極可能再度出現(xiàn)?！北本煼洞髮W經(jīng)濟與工商管理學院副教授蔡宏波認為。

　　升值還是縮水：百姓財富影響幾何

　　貨幣信貸形勢的新變化，對百姓財富的積累無疑將產(chǎn)生一定影響。

　　根據(jù)經(jīng)濟學理論，貨幣投放與物價上漲間存在著一定的聯(lián)系，往往容易帶來物價、資產(chǎn)價格的高企?！埃玻埃埃鼓晡覈刨J投放達９．６萬億元，就曾助推物價、房價的大幅上漲。現(xiàn)在隨著‘降杠桿’的開啟，今年物價大幅上揚的概率不大?！苯煌ㄣy行金融研究中心分析師鄂永健認為。

　　“降杠桿”的開啟對股市也會產(chǎn)生一定影響。進入新年以來，不少股民發(fā)現(xiàn)，股市沒有走出開門紅的行情，而是持續(xù)出現(xiàn)陰跌走勢。對此專家認為，大盤震蕩一方面源自ＩＰＯ重啟壓力，另一方面也與資金面持續(xù)收緊分不開。

　　“降杠桿”的開啟還有可能對影子銀行和理財市場產(chǎn)生間接影響。光大證券首席宏觀分析師徐高認為，按照監(jiān)管層控制表外融資、逐漸監(jiān)管影子銀行的思路，影子銀行擴張勢頭有所收縮。而金融專家趙慶明認為，隨著政策的收緊，影子銀行的風險或將有所暴露，屆時不排除一些房地產(chǎn)項目資金鏈斷裂的可能，與之相關一些高收益理財產(chǎn)品到期兌付或會受到影響。

　　中金公司的一份報告認為，“降杠桿”是我國經(jīng)濟結構調整的必然結果，將加大未來房價走勢的不確定性。

　　“房地產(chǎn)價格過去１０多年的大幅上升引起投資者對未來泡沫破裂的擔憂。從房價收入比、房價租金比以及住房空置率等指標看，我國房地產(chǎn)價格已經(jīng)逐步遠離市場的基本面因素。但是，什么時候預期會發(fā)生變化，以及什么因素會引發(fā)預期的變化，則充滿了不確定性。”報告稱。（記者王宇、安蓓、吳雨、王培偉）

來源：新華網(wǎng)

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