市場化并購浪潮或?qū)硪u

　　在國資改革大幕拉開、壓縮過剩產(chǎn)能箭在弦上的背景之下，企業(yè)并購已成為重要突破口。在以往有關(guān)并購的政策中，大多是提出目標藍圖，缺少可操作性的實施措施。而國務院近日下發(fā)的《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（以下簡稱《意見》），對并購難題精確定位，堅持市場化導向，推出多項“硬措施”，支持力度超出業(yè)內(nèi)預期。

　　有分析認為，這些大尺度的“寬衣”舉措將大大降低企業(yè)并購重組成本，真正市場化的并購浪潮將席卷全國，為進一步的國企改革鋪路，投行、PE也將從中找到獲利機會。此外，重組概念股也會從中獲益。受此影響，上海國資概念股本周二走強，整體漲超4%。

　　打破地方政府干預

　　在記者采訪中，多位專家都認為，未來我國將迎來一輪并購潮。一方面，經(jīng)過35年的改革開放，以前那種粗放式的發(fā)展方式難以為繼，未來必須要走產(chǎn)業(yè)整合、升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的道路，這都涉及兼并重組；另一方面，目前政府提倡國資要進行混合所有制改造，要引進民資和其他資本參與進來，這個過程中也要牽涉到企業(yè)的并購重組。

　　以往企業(yè)兼并重組存在諸多掣肘?！敖陙恚袊髽I(yè)兼并重組步伐加快，但仍面臨審批多、融資難、負擔重、服務體系不健全、體制機制不完善、跨地區(qū)跨所有制兼并重組困難等問題?！薄兑庖姟访鞔_指出。

　　以跨地區(qū)重組為例，其最大問題之一是對地區(qū)稅收與GDP的顧慮。對地方政府而言，由于屬地企業(yè)貢獻稅收、就業(yè)等，其很難愿意將本地的企業(yè)拱手讓給央企或其他地區(qū)的企業(yè)。因此，他們會為跨地區(qū)兼并重組設置障礙。

　　針對這個頑疾，《意見》提出，“要加大一般性轉(zhuǎn)移支付的力度，平衡地區(qū)間利益關(guān)系，落實跨地區(qū)的機構(gòu)、企業(yè)的所得稅分配政策，協(xié)調(diào)解決企業(yè)兼并重組的跨地區(qū)利益分享問題”。

　　“企業(yè)兼并重組引發(fā)的稅收問題，原則上仍是稅收屬地化。這里面如何平衡關(guān)系，還需要進一步落實細化，也是接下來的工作內(nèi)容之一。”工信部產(chǎn)業(yè)政策司司長馮飛對此表示。

　　減輕稅負、提高效率

　　除了地方政府的干預外，包括時間、融資等在內(nèi)的各項成本高企，是我國企業(yè)兼并重組面臨的又一難題?！岸愂諉栴}企業(yè)反應最為強烈?！瘪T飛表示，應使企業(yè)不因兼并重組而增加稅負。

　　基于此，《意見》規(guī)定，“修訂完善兼并重組企業(yè)所得稅特殊性稅務處理的政策，降低收購股權(quán)（資產(chǎn)）占被收購企業(yè)全部股權(quán)（資產(chǎn)）的比例限制，擴大特殊性稅務處理政策的適用范圍。抓緊研究完善非貨幣性資產(chǎn)投資交易的企業(yè)所得稅、企業(yè)改制重組涉及的土地增值稅等相關(guān)政策”。

　　對于增值稅、營業(yè)稅，《意見》的態(tài)度更為明確，“企業(yè)通過合并、分立、出售、置換等方式，轉(zhuǎn)讓全部或者部分實物資產(chǎn)以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、債務和勞動力的，不屬于增值稅和營業(yè)稅征收范圍，不應視同銷售而征收增值稅和營業(yè)稅”。

　　在審批環(huán)節(jié)上，《意見》釋放的亮點也不少。例如取消上市公司收購報告書事前審核，強化事后問責；取消上市公司重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）等。

　　此外，已研究多時的并聯(lián)式審批此番也終于落地?！兑庖姟芬?guī)定，“優(yōu)化企業(yè)兼并重組相關(guān)審批流程，推行并聯(lián)式審批，避免互為前置條件”。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會正與有關(guān)部門會商，考慮將并購重組由串聯(lián)式審批改為并聯(lián)式審批，進一步提高審核效率，爭取在今年將這項機制推出落地。

　　利好PE和投行業(yè)務

　　重組并購浪潮即將來襲，投行和PE都在摩拳擦掌?！皬慕衲昴瓿蹙驮诠緝?nèi)部講，投行今年要轉(zhuǎn)型，要從IPO轉(zhuǎn)向兼并重組，圍繞上市公司戰(zhàn)略方向進行產(chǎn)業(yè)整合，幫企業(yè)做大做強，與企業(yè)一起成長壯大?！比A西證券副總裁杜國文表示。

　　與此同時，并購重組新政也給PE投身國資改革帶來一定利好。證監(jiān)會深圳監(jiān)管專員辦事處顧問宋清輝認為，新一輪國資國企改革提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，引入股權(quán)投資基金參與國有企業(yè)改制上市、重組整合和國際并購，極大地激發(fā)了PE熱情，隨著國務院《意見》漸進深水區(qū)，進一步厘清PE參與國資國企改革的戰(zhàn)略思路，將助推PE參與國企改革的新一輪高潮。

　　具體到A股的相關(guān)投資機會，有分析認為，伴隨兼并重組新政的落地，資產(chǎn)整合效率將進一步提高。對于已推出定增方案、尚未完成資產(chǎn)整合的公司，其審核進程或?qū)⒓涌?。?jù)有關(guān)統(tǒng)計，自2013年以來，尚未完成的定增預案公司共計381家，其中涉及實際控制人為國資委性質(zhì)的公司為109家。按照定向增發(fā)目的來看，涉及公司間資產(chǎn)置換重組的有12家，以周期性行業(yè)的化工板塊居多。

來源：金融時報

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