“懼”上漲 不懼適度通脹——大宗商品價(jià)格上漲走勢(shì)分析

　　進(jìn)入2021年，由于新冠肺炎疫苗研發(fā)和接種推進(jìn)速度較快，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐漸從疫情中走出，經(jīng)濟(jì)活躍度在穩(wěn)步提升。不過(guò)，當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率尚高，歐盟部分國(guó)家還在封鎖狀態(tài)，世界經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未恢復(fù)到正常水平。

　　在這樣的背景下，國(guó)際大宗商品價(jià)格率先大幅上漲。原油價(jià)格已經(jīng)升至疫情前2019年相對(duì)較高的水平，銅、鋁等價(jià)格更是創(chuàng)出近8年新高。

　　2020年為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，各國(guó)均推出空前規(guī)模的財(cái)政貨幣刺激政策，在大量流動(dòng)性推動(dòng)下，全球通脹預(yù)期升溫。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月PPI同比上漲4.4%，漲勢(shì)較快，但CPI同比僅上漲0.4%，處于低位。大宗商品價(jià)格上漲較快，對(duì)中國(guó)的終端消費(fèi)沖擊較小，但部分工業(yè)品有所提價(jià)，擠壓了制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。國(guó)務(wù)院近期開(kāi)會(huì)部署，要求關(guān)注大宗商品漲價(jià)走勢(shì)，加強(qiáng)原材料等市場(chǎng)調(diào)節(jié)，緩解企業(yè)成本壓力。

　　大宗價(jià)格走勢(shì)如何？需要關(guān)注哪些重點(diǎn)品類(lèi)？可采用什么樣的手段加以調(diào)節(jié)？貨幣政策該如何應(yīng)對(duì)？筆者就此專(zhuān)訪了中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春。

　　大宗商品價(jià)格尚未見(jiàn)頂

　　大宗商品未來(lái)走勢(shì)會(huì)如何？疫情影響、寬松政策、歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度等因素會(huì)帶來(lái)什么影響？劉元春說(shuō)道：“當(dāng)前大宗商品漲價(jià)，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在反彈。隨著疫苗的推廣，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的恢復(fù)，人們的生產(chǎn)生活需求在回升”。疫情帶來(lái)的大流行、大封鎖，短期會(huì)導(dǎo)致斷鏈等劇烈變化，但恢復(fù)得也比較快。不同于以往的經(jīng)濟(jì)蕭條，疫情造成大停擺后的重新恢復(fù)，生產(chǎn)企業(yè)無(wú)需經(jīng)歷資產(chǎn)負(fù)債表的漫長(zhǎng)修復(fù)，民眾也無(wú)需進(jìn)行艱難的再就業(yè)，復(fù)蘇進(jìn)度比以往的蕭條或危機(jī)要更快。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度較快，反映在當(dāng)前大宗商品價(jià)格的上漲。因?yàn)榇笞谏唐返亩▋r(jià)機(jī)制很靈敏，其反應(yīng)速度要快于其他商品。大宗商品的供給端，相對(duì)而言是壟斷競(jìng)爭(zhēng)，并非完全競(jìng)爭(zhēng)。20世紀(jì)以來(lái)，大宗商品開(kāi)啟了金融化進(jìn)程，當(dāng)前大量流動(dòng)性進(jìn)入金融市場(chǎng)，在發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)生了強(qiáng)烈的脫實(shí)向虛、資產(chǎn)泡沫化的現(xiàn)象。

　　推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲的機(jī)制，目前還沒(méi)有完全見(jiàn)頂。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才剛剛開(kāi)始，歐美刺激計(jì)劃、量化寬松還在進(jìn)行，目前流動(dòng)性已經(jīng)達(dá)到峰值，但部分大宗商品的價(jià)格還沒(méi)有恢復(fù)到歷史高點(diǎn)，比如原油。在大量流動(dòng)性的催動(dòng)下，在全球需求的拉升下，大宗商品的價(jià)格肯定還會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)。

　　大宗商品的價(jià)格未來(lái)是否會(huì)大幅上行？他不這么認(rèn)為，因?yàn)楫?dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，需求沒(méi)有想象中那么強(qiáng)，填補(bǔ)去年缺口的速度很快，但經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)常態(tài)化運(yùn)行還很漫長(zhǎng)。

　　疫情不是一個(gè)插曲，而是產(chǎn)生了沖擊，會(huì)對(duì)中長(zhǎng)期帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響。世界經(jīng)濟(jì)再也回不到疫情前的狀況，不僅僅是寬松政策推高了債務(wù)率，生產(chǎn)鏈供應(yīng)鏈也發(fā)生了變化，很多國(guó)家都在推進(jìn)類(lèi)似碳中和碳達(dá)峰的計(jì)劃，能源結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)行調(diào)整。

　　大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲到一定程度，包括原油、鐵礦石等，當(dāng)前進(jìn)入震蕩區(qū)間。過(guò)剩的流動(dòng)性會(huì)推動(dòng)大宗商品走高，但也受實(shí)際供需制約？劉元春認(rèn)為這是肯定的。大宗商品金融化的進(jìn)程，是以實(shí)際需求為支撐。

　　一般商品很難金融化，但是大宗商品的交易量大，交易標(biāo)準(zhǔn)比較統(tǒng)一，以國(guó)際供需來(lái)定價(jià)，成為商品金融化的很好載體。

　　從中期來(lái)看，大宗商品這個(gè)金融載體，其價(jià)格走勢(shì)與實(shí)體供需有關(guān)。所以，從中期來(lái)看，大宗商品的價(jià)格會(huì)繼續(xù)回升。但是，短期來(lái)看，價(jià)格會(huì)有一些調(diào)整波動(dòng)。因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格上漲過(guò)多，會(huì)對(duì)需求產(chǎn)生抑制；大宗商品金融化過(guò)程，受到資金面的影響，與其他資產(chǎn)定價(jià)也會(huì)相互制約。

　　銅從去年3月下旬持續(xù)漲到今年2月底，目前處于歷史上相對(duì)較高的價(jià)位。有分析指出，這跟智利作為產(chǎn)銅國(guó)，當(dāng)前尚處于疫情封鎖狀態(tài)有關(guān)。部分原材料生產(chǎn)大國(guó)疫情較為嚴(yán)重，是否會(huì)繼續(xù)推高大宗商品價(jià)格？哪些大宗品類(lèi)值得重點(diǎn)關(guān)注？

　　銅跟疫情有一定關(guān)聯(lián)，因?yàn)椴煌貐^(qū)疫情狀況不同，加上當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易的運(yùn)力還沒(méi)有完全恢復(fù)，疫情仍然有不確定性，大宗商品在部分環(huán)節(jié)遇到瓶頸，在所難免。

　　有些產(chǎn)品受制于個(gè)別國(guó)家，可能會(huì)影響比較大。像石油的供應(yīng)，主要靠中東，但油價(jià)若超過(guò)65美元/桶后，頁(yè)巖油會(huì)加快開(kāi)采，會(huì)抑制油價(jià)的上漲。

　　但是，像原油、鐵礦石、銅礦等品類(lèi)，不是勞動(dòng)密集型或接觸型產(chǎn)業(yè)，開(kāi)動(dòng)機(jī)器挖礦就能增加供應(yīng)。當(dāng)前，比較麻煩的是農(nóng)產(chǎn)品、谷物類(lèi)，因?yàn)楣任锕?yīng)很多來(lái)自發(fā)展中國(guó)家，屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。疫情導(dǎo)致部分糧食生產(chǎn)鏈斷裂，很多國(guó)家將糧食上升為安全問(wèn)題，對(duì)出口進(jìn)行限制--今年的糧食存在供需缺口，在金融化力量推動(dòng)下，可能會(huì)加速上升。

　　內(nèi)生型價(jià)格上漲無(wú)懼

　　國(guó)務(wù)院幾次會(huì)議均提到，要關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)。大宗商品漲價(jià)對(duì)中國(guó)有什么影響？劉元春回答道：“當(dāng)前大宗商品的漲價(jià)，肯定會(huì)對(duì)中國(guó)造成一定成本沖擊，會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)壓力。但是，目前這輪大宗商品上漲，還沒(méi)有達(dá)到2006-2007年那輪大漲的水平。我國(guó)大宗進(jìn)口依存度在提升，但使用原材料的技術(shù)水平也提升得很快，中國(guó)企業(yè)對(duì)成本上漲的應(yīng)對(duì)能力更強(qiáng)。我國(guó)市場(chǎng)會(huì)層層消化，上游原材料漲價(jià)效應(yīng)，會(huì)隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐級(jí)遞減，大宗商品漲價(jià)對(duì)消費(fèi)端的物價(jià)水平滲透力不強(qiáng)?！?/p>

　　需要指出的是，當(dāng)前部分大宗商品漲價(jià)，屬于對(duì)去年超調(diào)的恢復(fù)性增長(zhǎng)。過(guò)去兩年，我國(guó)產(chǎn)業(yè)受惠于超低的進(jìn)口價(jià)格，很多企業(yè)盈利大幅提升。

　　當(dāng)前，個(gè)別商品有所提價(jià)，屬于正常調(diào)整。部分產(chǎn)品價(jià)格水平偏低，適度提價(jià)有利于企業(yè)的成本分擔(dān)。

　　部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)者表示，雖然成本漲價(jià)會(huì)增加負(fù)擔(dān)，但適當(dāng)提價(jià)也能幫助企業(yè)消化上漲較快的人力成本，提高企業(yè)利潤(rùn)。價(jià)格上漲的種類(lèi)有很多。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，未來(lái)中國(guó)價(jià)格有所上行，也是必然的。這種需求帶動(dòng)的內(nèi)生型價(jià)格上漲，也是政策調(diào)控必須要達(dá)到的效果。

　　對(duì)一個(gè)國(guó)家而言，更痛苦的是應(yīng)對(duì)通縮，因?yàn)橥s會(huì)對(duì)生產(chǎn)體系造成沖擊，可能帶來(lái)大規(guī)模失業(yè)問(wèn)題。但是，適度通脹，生產(chǎn)不會(huì)停。

　　國(guó)務(wù)院表示要加強(qiáng)原材料等市場(chǎng)調(diào)節(jié)，來(lái)緩解大宗商品帶來(lái)的成本壓力。在碳達(dá)峰碳中和背景下，上游原材料行業(yè)是調(diào)控的重點(diǎn)。當(dāng)前，市場(chǎng)調(diào)節(jié)能采用什么方式？劉元春認(rèn)為：要加強(qiáng)原材料市場(chǎng)調(diào)節(jié)來(lái)平抑價(jià)格，要么減少需求，要么擴(kuò)大供給。

　　比如，在生產(chǎn)端可以推動(dòng)節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用，這樣能減少對(duì)能源的消耗，也能減少對(duì)大宗商品的需求。對(duì)粗鋼等部分過(guò)剩產(chǎn)能，可以通過(guò)征收關(guān)稅等，對(duì)其出口進(jìn)行一定限制。因?yàn)檫@些高能耗產(chǎn)品的出口，在中國(guó)耗能，幫助他國(guó)減排。像糧食品類(lèi)，可以加大儲(chǔ)備投放。

　　政策層面，大宗商品價(jià)格上漲若對(duì)生產(chǎn)生活帶來(lái)一些結(jié)構(gòu)性影響，可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼、價(jià)格補(bǔ)貼等方式來(lái)應(yīng)對(duì)。另外，政府可以對(duì)囤積、炒作等行為進(jìn)行打擊，不能人為制造供需緊張狀況。

　　另外，大宗商品金融化過(guò)程中可能的金融泡沫，是需要監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的。美國(guó)通脹預(yù)期的上揚(yáng)，帶來(lái)美債收益率的上行，可能會(huì)帶來(lái)國(guó)際資本的異動(dòng)，資金的大進(jìn)大出可能造成金融上的不穩(wěn)定，也可能對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)沖擊。所以，要考慮匯率上是否要有靈活的緩沖機(jī)制，要加大金融監(jiān)管力度，防止游資無(wú)成本進(jìn)出。（王宏曄）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)國(guó)門(mén)時(shí)報(bào)

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