去年前三季度毛利率不足20%，粉筆科技闖關港股前路幾何？

日前，粉筆科技有限公司（下稱“粉筆科技”）向港交所遞交了IPO招股書。

據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)了解，粉筆科技為國內(nèi)職業(yè)教育培訓服務供應商，主要為公共職務、事業(yè)單位及其他若干專業(yè)和行業(yè)謀求職業(yè)的成人學員提供招錄類及資格考試培訓課程。

值得一提的是，在職業(yè)培訓領域，粉筆科技以線上起家，并逐步從中公教育、華圖教育處攫取到一定市場份額，形成如今三足鼎立的局面。

從業(yè)績上來看，2019年、2020年，粉筆科技獲得收益11.6億元（人民幣，下同）、21.32億元。而2021年前三季度，該財務指標達26.33億元，超過2020年全年。

不過，2021年前三季度，粉筆科技期內(nèi)虧損12.3億元。相比之下，2020年，粉筆科技錄得虧損4.84億元。而在2019年，其獲得1.54億元的盈利。

柒財經(jīng)注意到，粉筆科技的營業(yè)成本主要集中在行政、銷售及營銷的開支上。

其中，2021年前三季度，粉筆科技行政開支達8.1億元，較上年同期的3.02億元增長168.2%。而其在銷售及營銷上的同期花費達5.54億元，同比增長1.55倍。

2021年前三季度，粉筆科技毛利率達19.6%，較上年同期的35%下跌了15.4個百分點。而2019年、2020年，其毛利率分別為46.2%、23%。

需特別指出的是，粉筆科技于2020年5月大范圍推出線下培訓。其中，2021年，其所有線下課程付費學員中約67.5%是從線上服務的付費用戶轉化而來。

可以說，粉筆科技布局線下著實在成本上增加不小壓力?？蛇@也是為了拓展招生市場，進而增加營收來源。

不過，就粉筆科技開設的協(xié)議班而言，這其中存在著一些風險。

招股書顯示，隨著協(xié)議班的收益持續(xù)增長，退費負債由至2019年末的1.96億元增至2020年末的7.6億元。截至2021年第三季度末，該負債已經(jīng)增至7.8億元。

協(xié)議班付費人次的增加將導致退費負債的增加，這也為收益確認及營業(yè)收入帶來不確定性。

粉筆科技表示，由于相關收入確認政策以及考慮到任何學員因隨后未能通過考試而退費的可能，來自注冊協(xié)議班的總賬單增加可能不會導致同期收益的立即成比例增長。

且無論是粉筆科技，還是中公教育及華圖教育，其收益是受到考試周期的積極性波動影響。

而據(jù)中公教育披露的2021年業(yè)績預告顯示，預計全年收入69-73億元，同比下滑38.41%-34.84%，歸母凈利潤為虧損20-24億元。而在2020年，其卻盈利23億元。

事實上，中公教育在去年多次就業(yè)績的變動表示，主要是受到考試情況的變動。

受到疫情的影響，2021年公務員每場考試之間的間隔縮短，與往年大有不同。

這樣一來，中公教育只能多開些短線的班次，相比長線30天以上班次業(yè)務下滑了很多，對收入造成較大的影響。

且由于考試復習的時間縮短，導致考生培訓意愿降低，考試準備不足，從而導致協(xié)議班退費率大幅度提升。

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