老虎證券：青島啤酒股份能否一掃頹勢 酒價股價齊飛

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　　2018年伊始，啤酒行業(yè)已經達成了價格聯盟，打響了18年消費品漲價第一槍，吸引了整個市場的目光。

　　受此影響，啤酒三巨頭之一的青島啤酒股份近期表現搶眼，在多重利好疊加的推動上，青島啤酒股份能否延續(xù)漲勢，一掃多年頹勢？

　　行情來源：老虎證券

　　公司簡介

　　青島啤酒股份有限公司的前身是1903年8月由德國商人和英國商人合資在青島創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司，它是中國歷史悠久的啤酒制造廠商，2008年北京奧運會官方贊助商，位列世界品牌500強。

　　1993年7月15日，青島啤酒股票（00168）在香港交易所上市，是中國內地第一家在海外上市的企業(yè)。

　　同年8月27日，青島啤酒（600600）在上海證券交易所上市，成為中國首家在兩地同時上市的公司。

　　主要數據

　　1 業(yè)務構成

　　青島啤酒的主要從事啤酒制造、銷售以及與之相關的業(yè)務。

　　據2017年中報顯示，其主營業(yè)務的應收占比為99.99%。

　　2 市占率

　　如圖，自05年來啤酒行業(yè)集中度不斷增加，到了2016年前五大品牌合計擁有73.3%的市占率，其中青島為17.2%。

　　圖中品牌按順時針排序依次為：華潤（紅框所示）、青島、百威英博、燕京、嘉士伯和其他。

　　從地域上來看，青島主導山東市場(市占率70%)、陜西市場(80%)，同時在上海市場占55%。

　　3 近年銷售數據

　　如圖，14年以來隨著啤酒行業(yè)的整體下滑，青島業(yè)績增長乏力，但17年企穩(wěn)。

　　財務數據

　　如圖，財務穩(wěn)健，資產負債率保持穩(wěn)定（預測數據來自中金公司）

　　股價展望

　　如前所述，青島啤酒14年以來業(yè)績乏力，股價也隨之下跌，主因是啤酒行業(yè)整體性的下滑。

　　我國啤酒產量2012年僅增長了0.1%，之后就持續(xù)乏力，2014年全國啤酒產量出現了首次下滑。

　　啤酒行業(yè)的上輪調整一直到2016年8月才企穩(wěn)，當月啤酒產量恢復正增長。

　　2017年上半年，隨著國內經濟增長穩(wěn)健回升，啤酒市場也呈現了企穩(wěn)回升的良好勢頭。報告期內，國內啤酒行業(yè)實現啤酒產量2,269萬千升，同比增長0.8%（數據來源：國家統(tǒng)計局）。

　　目前來看，我國啤酒行業(yè)的規(guī)模難以再做大，行業(yè)整合、產品升級勢在必行。

　　作為行業(yè)老二，青島的銷量僅次于華潤，且主導了山東（市占率70%）、陜西（80%），同時在上海有55%的市占率。

　　此外，與華潤相比，青島擁有更好的高中低端產品結構和更深的品牌積累，這些都有助于青島在接下來的行業(yè)整合浪潮中占據不錯的位置。

　　更有17年年底，朝日在傳聞“要脫手”了一年之后，終于將青島啤酒的股份轉讓出去，這也為青島啤酒的發(fā)展前景抹去了一個重大不確定因素。

　　未來啤酒股至少面臨三個風險

　　啤酒集體漲價的價格聯盟給規(guī)模觸頂、利潤“微薄”、急盼升級的啤酒行業(yè)帶來一劑強心針，啤酒股的集體大漲理所當然。但需要注意的是，未來啤酒股至少面臨三個風險：

　　進口啤酒增長較快，擠壓國產品牌空間，同時還面臨白酒、葡萄酒、洋酒等其他酒種的競爭。

　　凈利潤率不如其他酒種。

　　啤酒主力消費人群為15-44歲人群，老齡化的人口結構趨勢長期埋下隱憂。

　　總體而言，青島作為啤酒大廠，一方面有良好的產品結構和市占率，在行業(yè)整合中有一定優(yōu)勢，但另一方面未來也可能出現改善前景不及預期、行業(yè)需求繼續(xù)萎靡等情況。

　　但既然啤酒行業(yè)已經達成了價格聯盟，打響了18年消費品漲價第一槍。同時，2018年6月-7月將迎來世界杯，作為球迷看球必備的啤酒，二季度、三季度一般都是啤酒的消費旺季，疊加體育賽事等多重利好共振，青島啤酒股份其后續(xù)依然值得保持關注。

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　　轉自：中華網

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