央行“降息”來了！逆回購利率下調20基點 釋放出什么信號？

　　據央行官網3月30日消息，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率為2.20%，上次中標利率為2.40%。此前，逆回購操作已連續(xù)29個交易日暫停。

　　另值得注意的是，相比近年每次5BP或者10BP的降息或加息力度，本次7天逆回購一次性降息20BP，顯得很不尋常。

　　受此影響，國債期貨直線拉升，10年期主力合約一度漲0.21%，5年期主力合約漲0.26%。

　　3月27日政治局會議表示，要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。降息是落實政治局會議的舉措，也是一攬子宏觀政策的措施之一。

　　央行開展500億元逆回購操作

　　央行逆回購，指中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期，將有價證券賣給一級交易商的交易行為。通俗來說，逆回購就是主動借出資金、央行向市場上投放流動性的操作，正回購則為央行從市場收回流動性的操作。

　　央行上次開展逆回購操作是在2月17日，當日，央行公告稱，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2020年2月17日人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購操作。

　　值得注意的是，央行本次重啟逆回購操作下調了中標利率。央行官網信息顯示，今日(30日)逆回購操作期限為7天，中標量為500億元，中標利率為2.20%，2月17日逆回購的中標利率為2.40%。因今日無逆回購到期，當日實現凈投放500億元。

　　這已是最近5個月來，央行7天期逆回購利率第三次下降：

　　第一次：2019年11月18日，7天期央行逆回購利率下降5個基點，由2.55%降至2.5%；

　　第二次：2020年2月3日，7天期央行逆回購利率下降10個基點，由2.5%降至2.4%；

　　第三次：2020年3月30日，7天期央行逆回購利率下降20個基點，由2.4%降至2.2%。

　　不難看出，此輪公開市場操作“降息”不僅表現出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏在加快，幅度在擴大！

　　3月26日，央行貨幣政策委員會召開2020年第一季度例會。會議指出，要跟蹤世界經濟金融形勢變化，加強對國際經濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經濟政策協(xié)調，集中精力辦好自己的事。創(chuàng)新和完善宏觀調控，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實體經濟恢復發(fā)展放到更加突出的位置。運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價水平總體穩(wěn)定。

　　3月27日召開的中共中央政治局會議指出，要加大宏觀政策調節(jié)和實施力度，要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。要充分發(fā)揮再貸款再貼現、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導機制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發(fā)展提供精準金融服務。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，臨近季末，季節(jié)性流動性壓力有所增加。今日央行開展500億元逆回購操作，在滿足短期流動性需求的同時，中標利率由此前的2.4%下調至2.2%，有利于進一步發(fā)揮價格型貨幣政策工具作用，是貫徹落實近日中央政治局會議提出的穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度的具體體現。預計在隨后開展的MLF操作中標利率將同步下調，釋放LPR改革潛力，引導貸款市場利率下行，切實降低實體經濟融資成本。

　　央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿在接受采訪時表示，此次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著人民銀行進一步加大逆周期調節(jié)力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略。在抗疫初期，為保證醫(yī)療物資和基本生活物資的供應以及金融市場正常運行，人民銀行超常規(guī)投放流動性并推出了3000億元專項再貸款。隨著國內疫情形勢的改善，人民銀行又推出了5000億元再貸款再貼現額度和定向降準等措施支持企業(yè)復工復產。

　　馬駿說，這次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著貨幣政策進入了加大逆周期調節(jié)力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

　　專家：存款基準利率4月見分曉

　　2019年8月央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR.LPR下行的主要驅動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。

　　3月LPR報價按兵不動。據中國貨幣網消息，2020年3月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，報價與上月保持一致。

　　海通證券首席經濟學家姜超表示，“引導貸款市場利率下行”意味著未來LPR仍有下行空間，而“疏通傳導機制”也意味著融資成本下行不能僅依靠下調MLF來解決，也需要商業(yè)銀行降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利。

　　中信證券研究所副所長明明認為，“更加適度”預示著貨幣調控彈性將進一步增強，在復工復產逐步推行的過程中貨幣調控也不急于一步到位，而是配合財政發(fā)力以拉動實際需求等。

　　“更加靈活”或體現在貨幣政策工具及方向上，如繼續(xù)推動專項再貸款等新型貨幣政策工具，繼續(xù)運用“三檔兩優(yōu)”存款準備金率、再貸款再貼現等結構性貨幣政策工具來強化對小微、民營企業(yè)的信貸支持。

　　從存款基準利率角度看，方正證券首席經濟學家顏色認為，4月中旬或是較為合適的下調窗口。由于存款成本是銀行成本的重要部分，存款利率若下調25個基點將會直接導致LPR報價下調20至25個基點，從而達到在幫助銀行緩解成本壓力的同時，將降低融資成本的效果傳導給實體企業(yè)。

　　轉自：每日經濟新聞

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