TCL集團（000100.SZ）醞釀一年多的資產(chǎn)重組方案，最近引發(fā)質(zhì)疑。為什么TCL集團董事長、CEO李東生背負“罵名”，也要把家電業(yè)務從TCL集團上市公司剝離呢？
早在去年李東生已多次向外界透露，計劃把TCL集團作為旗下半導體顯示業(yè)務龍頭華星光電的融資平臺，把香港上市公司TCL電子（01070.HK）作為TCL終端消費電子產(chǎn)品業(yè)務的融資平臺，來推進整個集團的資產(chǎn)重組。
12月8日，TCL集團公告，擬以47.6億元向TCL實業(yè)控股（廣東）股份有限公司轉(zhuǎn)讓消費電子和家電等智能終端及配套業(yè)務，今后TCL集團將聚焦半導體顯示及材料業(yè)務。這是TCL集團資產(chǎn)重組邁出的關(guān)鍵一步，不料卻引發(fā)估值是否偏低、TCL品牌會否剝離等疑問。
為什么李東生執(zhí)意要將家電業(yè)務與半導體顯示業(yè)務分離呢？把華星光電面板業(yè)務與TCL家電業(yè)務的成長性、利潤率、行業(yè)估值水平作比較，其實不難找到答案。
華星光電近年來一直是TCL集團的“利潤奶牛”，是母公司最大的利潤來源。2017年，華星光電的毛利率達27.88%，而TCL電子（當時主要是彩電業(yè)務）、家電集團、TCL通訊、通力電子（代工業(yè)務）的毛利率分別只有15.76%、15.51%、21.96%和14.48%。
從成長性看，今年國內(nèi)彩電市場“滑鐵盧”，空調(diào)、冰箱、洗衣機市場的增速也放緩至個位數(shù)。奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2018年1~9月，國內(nèi)彩電市場的零售額同比下跌6.3%，空調(diào)、冰箱、洗衣機市場的零售額僅同比增長5.5%、2.2%和3.9%。受房地產(chǎn)蕭條影響，明年家電業(yè)將迎來真正的“寒冬”。TCL彩電銷量全球第三，但彩電行業(yè)均價在下降；而在寡頭競爭的大白電市場，TCL目前只處于二線陣營。
而面板業(yè)務的成長性，值得期待。
目前支撐華星光電業(yè)績的主要是深圳兩條8.5代液晶面板生產(chǎn)線和武漢一條6代液晶面板生產(chǎn)線，它以電視面板為主打產(chǎn)品，32英寸面板出貨量居全球第二，55英寸面板居國內(nèi)第一，手機面板產(chǎn)能不斷提升。今年11月，華星光電深圳11代液晶面板生產(chǎn)線投產(chǎn)，同時其深圳第二條11代液晶和AMOLED面板生產(chǎn)線動工開建，而其武漢6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線預計明年投產(chǎn)。
也就是說，華星光電還有兩條主攻65、75英寸等超大尺寸液晶和AMOLED面板的主力生產(chǎn)線將于今后幾年逐步釋放產(chǎn)能，它的柔性AMOLED手機屏也將從明年起逐步出貨。今年，華星光電收入下滑，是因為32、55英寸電視面板價格下跌，今后隨著65、75英寸等超大尺寸面板和8K超高清顯示屏及AMOLED顯示屏等高附加值產(chǎn)品推出，華星光電未來幾年內(nèi)營收“倍增”將不會是難事。
5G通信和物聯(lián)網(wǎng)時代，顯示將無處不在，給半導體顯示行業(yè)帶來很大的想象空間。TCL和華星光電正在攻克印刷顯示的技術(shù)難關(guān)，它們主導的“廣東聚華”公司已研制出31英寸印刷OLED顯示和5英寸印刷量子點（QLED）顯示產(chǎn)品；OLED關(guān)鍵材料也在開發(fā)中。今后，華星光電的主力產(chǎn)品將從電視面板，擴至手機面板、商用顯示屏及柔性顯示屏。
從估值水平看，被視為家電類上市公司的TCL集團市盈率只有9.88，而以面板為主業(yè)的京東方（000725.SZ）、深天馬的市盈率分別達到20.7和17.65。所以，把面板與家電業(yè)務混在一起，難以充分體現(xiàn)華星光電的成長性和估值水平，李東生才執(zhí)意要剝離TCL家電業(yè)務。
至于被剝離家電資產(chǎn)的估值是否偏低、TCL品牌是否還保留，且待TCL集團官方的詳細回應。（王珍）
轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報
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