ABS正成能源企業(yè)投融資“新寵”

　　如今，資產(chǎn)證券化已成為能源企業(yè)盤(pán)活資產(chǎn)、拓寬融資渠道的重要方式。

　　近日，全國(guó)首單水電持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持證券（ABS）“四川能源發(fā)展清潔能源持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”在西南聯(lián)交所成功上市，項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模25.45億元，期限44年。繼2023年聚焦新能源基礎(chǔ)設(shè)施的不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）興起后，ABS憑借其基礎(chǔ)資產(chǎn)適配性和融資效率優(yōu)勢(shì)，正成為能源企業(yè)投融資“新寵”。

　　實(shí)現(xiàn)“風(fēng)光水火”等多場(chǎng)景落地

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，ABS是把企業(yè)未來(lái)的穩(wěn)定收益（比如電費(fèi)、租金）打包，做成可交易的證券憑證發(fā)行，讓企業(yè)可以提前回籠現(xiàn)金流。這與REITs有何不同？

　　“ABS屬于債務(wù)型融資，本質(zhì)是企業(yè)拿未來(lái)的穩(wěn)定收益做'抵押'，發(fā)行證券向投資者借錢(qián)。投資者買(mǎi)ABS相當(dāng)于放貸，到期能拿到'本金+利息'，企業(yè)拿到的是提前回籠的現(xiàn)金流，這筆錢(qián)會(huì)計(jì)入企業(yè)負(fù)債。企業(yè)只要有能產(chǎn)生收益的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，都能通過(guò)ABS融資。這也讓ABS更為靈活，更受市場(chǎng)歡迎?！睆?fù)旦大學(xué)綠色金融研究中心執(zhí)行主任李志青向《中國(guó)能源報(bào)》記者解釋。

　　“REITs則屬于權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，相當(dāng)于把優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)打包成基金，投資者買(mǎi)REITs份額相當(dāng)于'入股'了這些資產(chǎn)。它沒(méi)有固定利息，收益全靠資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的分紅，而且資產(chǎn)升值后，份額價(jià)格上漲還能賺差價(jià)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然發(fā)行REITs不會(huì)增加負(fù)債，但要求資產(chǎn)能長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)、持續(xù)產(chǎn)生效益，更適合有成熟項(xiàng)目的主體?！崩钪厩噙M(jìn)一步解釋。

　　今年以來(lái)，我國(guó)清潔能源領(lǐng)域在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域迎來(lái)多項(xiàng)進(jìn)展。

　　6月17日，“泰康資產(chǎn)-財(cái)通-遠(yuǎn)景新能源持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（碳中和）”（以下簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)景能源ABS”）在上交所成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模2.85億元，項(xiàng)目期限約50年，是市場(chǎng)首單清潔能源類(lèi)持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，以風(fēng)電為底層資產(chǎn)；11月12日，光伏行業(yè)首單持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，“太保資產(chǎn)-天合富家新能源基礎(chǔ)設(shè)施碳中和綠色持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（鄉(xiāng)村振興）”獲上交所審核通過(guò)；11月28日，“國(guó)金資管-新疆國(guó)信持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)”成功發(fā)行，發(fā)行總規(guī)模54.6億元，資產(chǎn)估值78億元。這是全國(guó)首單以火電資產(chǎn)為底層的持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品，標(biāo)志著火電行業(yè)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

　　“遠(yuǎn)景能源ABS發(fā)行為有綠色電力和ESG需求的企業(yè)提供了創(chuàng)新解決方案。我們希望把優(yōu)質(zhì)風(fēng)電電站長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可測(cè)算的現(xiàn)金流做成市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化的'碳中和服務(wù)工具'，用金融創(chuàng)新讓綠色資產(chǎn)'活'起來(lái)。該模式未來(lái)也將復(fù)制到更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不僅為我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供了創(chuàng)新路徑，也將讓更多產(chǎn)業(yè)鏈伙伴便捷獲得綠電、參與投資，共同推動(dòng)供應(yīng)鏈協(xié)同脫碳、加速全價(jià)值鏈的碳中和進(jìn)程?！边h(yuǎn)景能源新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理?xiàng)蠲趄懴颉吨袊?guó)能源報(bào)》記者表示。

　　據(jù)悉，9月遠(yuǎn)景能源ABS已完成首次分紅，相比目前已發(fā)行的新能源公募REITs產(chǎn)品的平均收益率高出近四成。

　　政策與產(chǎn)業(yè)雙重驅(qū)動(dòng)

　　市場(chǎng)熱度背后，是政策支持與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的雙重驅(qū)動(dòng)。

　　今年2月，證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》提出，支持符合條件的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市、融資并購(gòu)及發(fā)行綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券等。

　　“國(guó)家層面明確支持持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS作為過(guò)渡產(chǎn)品，完善多層次資產(chǎn)證券化市場(chǎng)布局，既要有權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，也要有負(fù)債類(lèi)工具。同時(shí)，電力市場(chǎng)化改革持續(xù)深化，尤其是電價(jià)結(jié)算規(guī)則的優(yōu)化，讓新能源項(xiàng)目的定價(jià)與收益更可靠、透明，這正為ABS發(fā)行有效降低了制度門(mén)檻，從而吸引大量資本涌入?！崩钪厩啾硎?。

　　從產(chǎn)業(yè)端看，當(dāng)前能源轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，需要大額資金支持。受訪人士指出，銀行貸款這種傳統(tǒng)融資渠道約束條件越來(lái)越多，而隨著能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)逐步成熟，電費(fèi)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，再加上碳市場(chǎng)相關(guān)收益的補(bǔ)充，項(xiàng)目現(xiàn)金流持續(xù)改善，都為ABS提供了優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)。

　　“ABS這種融資方式能將底層資產(chǎn)從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，幫助重資產(chǎn)能源企業(yè)有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，且不觸動(dòng)股權(quán)、不稀釋股東控制權(quán)，同時(shí)保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的獨(dú)立性。此外，ABS產(chǎn)品也在主動(dòng)適配市場(chǎng)需求，推出30年、50年等中長(zhǎng)期產(chǎn)品，匹配風(fēng)光項(xiàng)目的長(zhǎng)生命周期特性?！崩钪厩嗾f(shuō)。

　　從與能源項(xiàng)目的適配性看，新能源項(xiàng)目的適配度更高?！帮L(fēng)電、光伏電站的電費(fèi)收入、環(huán)境權(quán)益收益等現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，更容易通過(guò)信用評(píng)級(jí)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，發(fā)行流程也更簡(jiǎn)便。但傳統(tǒng)能源項(xiàng)目，尤其是火電項(xiàng)目，需要額外改造?！崩钪厩喾治觯耙环矫?，受到政策調(diào)整、電價(jià)波動(dòng)、應(yīng)收款回收等因素影響，現(xiàn)金流不穩(wěn)定；另一方面，'雙碳'目標(biāo)下環(huán)保成本增加，還可能壓縮利潤(rùn)空間，所以必須設(shè)計(jì)更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化方案來(lái)保障融資可行性，適配性相對(duì)較低。但優(yōu)質(zhì)合規(guī)的火電、水電項(xiàng)目依然可以發(fā)行ABS?！?/p>

　　倒逼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)深度轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”

　　受訪人士指出，ABS獨(dú)特的融資邏輯不僅能為能源企業(yè)提供靈活高效的資金解決方案，更倒逼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”的深度轉(zhuǎn)型，清潔能源領(lǐng)域ABS市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。

　　“過(guò)去重資產(chǎn)的中小能源企業(yè)常因主體資質(zhì)不足難以融資，而ABS以底層資產(chǎn)質(zhì)量為核心的融資邏輯，讓'有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目就有融資機(jī)會(huì)'成為現(xiàn)實(shí)。”李志青強(qiáng)調(diào)，這種轉(zhuǎn)變正在重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，過(guò)去企業(yè)靠規(guī)模大來(lái)獲取資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在則必須聚焦提升發(fā)電量、保障電費(fèi)回收、優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，這將推動(dòng)全行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的整體提升。

　　不過(guò)，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存是金融市場(chǎng)的基本規(guī)律，ABS市場(chǎng)也不例外。專(zhuān)家提醒，ABS的核心風(fēng)險(xiǎn)集中在底層資產(chǎn)相關(guān)變量。一方面高度依賴發(fā)電量和電價(jià)，補(bǔ)貼政策退坡、碳達(dá)峰相關(guān)政策調(diào)整都會(huì)直接影響底層資產(chǎn)質(zhì)量；另一方面，技術(shù)迭代加速可能導(dǎo)致老項(xiàng)目效率不足、現(xiàn)金流下降，再加上棄風(fēng)棄光等消納難題，都會(huì)對(duì)收益穩(wěn)定性造成影響。

　　針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)能被認(rèn)為是關(guān)鍵解決方案?！拔磥?lái)風(fēng)儲(chǔ)一體、光儲(chǔ)一體是必然趨勢(shì)，通過(guò)儲(chǔ)能調(diào)節(jié)發(fā)電量波動(dòng)，將富余電力儲(chǔ)存后接入電力市場(chǎng)，能有效平抑現(xiàn)金流波動(dòng)?！?李志青表示，“雖然方案效果取決于儲(chǔ)能技術(shù)進(jìn)步，但未來(lái)電力供應(yīng)'電網(wǎng)傳輸+儲(chǔ)能補(bǔ)充'的格局已經(jīng)明確，這將為ABS底層資產(chǎn)的穩(wěn)定性提供重要保障?！?/p>

　　“當(dāng)前風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)展日新月異，不僅資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，相關(guān)融資需求也在不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)潛力可觀。再加上各類(lèi)資金紛紛涌入，綠色投融資領(lǐng)域的需求愈發(fā)旺盛?！崩钪厩嘟ㄗh進(jìn)一步提高標(biāo)準(zhǔn)化水平，從而有效提升流動(dòng)性，尤其在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，可將ABS與碳配額、碳抵免等產(chǎn)品相結(jié)合，把碳達(dá)峰目標(biāo)下的碳收益納入底層資產(chǎn)。“目前這一領(lǐng)域規(guī)模尚小，但未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。同時(shí)，要積極拓展儲(chǔ)能、智能電網(wǎng)、智慧電廠等新型能源資產(chǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)管控方面，須加強(qiáng)信息披露，定期公示發(fā)電量、電費(fèi)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，建立動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制，推動(dòng)市場(chǎng)逐步規(guī)范發(fā)展?！?記者 林水靜)

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)能源報(bào)

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