消費回升 銅價震蕩走強

　　近期，銅價持續(xù)高位震蕩，白銀對銅價運行節(jié)奏的干擾依然明顯。受白銀價格大跌影響，銅價在1月末和2月初連續(xù)快速下跌，隨后銀價有所企穩(wěn)，銅價隨之轉為震蕩格局，且震蕩區(qū)間逐漸收窄。倫銅運行節(jié)奏與滬銅較為一致，但由于倫敦市場庫存偏低，倫銅表現(xiàn)相對滬銅偏強。

　　海外市場動蕩 銅價難逃拖累

　　近期，海外宏觀市場動蕩。1月30日，特朗普提名沃什出任美聯(lián)儲主席。沃什認為，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表“過于臃腫且久期太長”，希望通過財政部發(fā)債配合，將美聯(lián)儲持倉從長期國債大幅轉向短期國債，這將導致長短期國債期限溢價的走高，從而迫使美聯(lián)儲下調政策利率，恐引發(fā)債市動蕩。受此影響，COMEX白銀價格當日快速下跌26.37%，并同時拖累貴金屬和有色金屬板塊表現(xiàn)，銅價也未能幸免。

　　美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳。美國2月制造業(yè)PMI初值51.2，低于前值且為7個月以來低點；美國私營部門1月新增就業(yè)崗位2.2萬個，遠低于市場預期4.5萬個；1月，美國企業(yè)宣布裁員108435人，較去年同期增長118%，較2025年12月增長205%。但美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1月，美國非農(nóng)就業(yè)人口增長13萬人，大幅高于市場預期的6.5萬人，創(chuàng)2025年4月以來最大增幅；失業(yè)率小幅意外降至4.3%，低于預期和前值4.4%；美國2025年12月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增長0.4%，創(chuàng)近一年來最大漲幅，市場依然后推美聯(lián)儲下一次降息的預期時點。

　　2月28日，美國和以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)起“先發(fā)制人”軍事打擊，伊朗對以色列及中東地區(qū)多處目標予以還擊，并表示對以色列進行“毀滅性報復打擊”。美國總統(tǒng)特朗普當天在視頻講話中表示，此次襲擊要摧毀伊朗導彈工業(yè)、消滅伊朗海軍并確保伊朗無法獲得核武器。據(jù)央視記者當?shù)貢r間3月1日獲悉，美國對伊朗的軍事行動可能持續(xù)4周左右。與此同時，英國、法國和德國領導人發(fā)表聯(lián)合聲明，表示可能對伊朗采取“必要的防御行動”。三國領導人已同意與美國及該地區(qū)的其他盟友合作。

　　海外宏觀市場動蕩將使銅價的金融屬性持續(xù)顯現(xiàn)，貴金屬價格走勢對銅價的干擾將繼續(xù)存在，并有望對銅價形成一定推漲作用。

　　套利影響去化 非美市場庫存累加

　　2月，海外銅礦運營整體平穩(wěn)。2月14日，贊比亞礦業(yè)監(jiān)管機構表示，由于Mopani Copper Mines未能清點其Mufulira銅礦所有地下工作人員的人數(shù)，該機構已暫停該礦的運營。Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde 銅金礦自1月2日起罷工，于2月6日結束。海外礦山供應依然延續(xù)偏緊格局，2025年12月，Escondida礦場的產(chǎn)量下降16.5%，至11.15萬噸；Collahuasi同期產(chǎn)量下降12.1%，至3.62萬噸。

　　2月，國內(nèi)精廢含稅價差整體平穩(wěn)，維持在2350元~3300元/噸區(qū)間內(nèi)。2月，精廢價差水平較1月偏低，主要是由于自元旦后，各地對“反向開票”業(yè)務的合規(guī)檢查趨嚴，迫使再生銅桿及廢產(chǎn)陽極板企業(yè)在整改后，為規(guī)避風險全面轉向采購含稅再生銅原料，并造成局地含稅廢銅供應緊張。2月，期銅盤面平穩(wěn)運行，春節(jié)前后廢銅需求有所回落，因此，精廢價差運行重心有所下移。

　　2月，國內(nèi)硫酸價格繼續(xù)高位運行，貴金屬價格雖有波動，但價格仍處高位，給冶煉廠帶來生產(chǎn)刺激作用。據(jù)SMM預測，2月，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預計較1月產(chǎn)出有小幅下降，存在部分精煉銅進口機會，但由于下游受春節(jié)假期影響需求走弱，國內(nèi)社會庫存有明顯累積。

　　季節(jié)性特征明顯 消費將有回升

　　SMM預測數(shù)據(jù)顯示，2月，國內(nèi)線纜企業(yè)開工率預測值為55.61%，今年春節(jié)假期較晚，對2月線纜企業(yè)生產(chǎn)帶來明顯影響。據(jù)SMM調研統(tǒng)計，2026年，銅線纜企業(yè)春節(jié)放假時長以持平或小幅縮短為主，縮短天數(shù)多集中在3~4天。當前，為空調行業(yè)生產(chǎn)旺季，但本冷年空調銷售未能延續(xù)前一年的火爆態(tài)勢，出口和內(nèi)銷同比增速均有下降，空調生產(chǎn)整體延續(xù)季節(jié)性特征運行。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會分析，1月，我國汽車行業(yè)總體運行平穩(wěn)，乘用車市場消費有所下降，商用車市場延續(xù)向好態(tài)勢，新能源汽車市場平穩(wěn)運行，汽車出口繼續(xù)保持增長。導致汽車消費市場下降的主要原因，一是新能源汽車購置稅政策切換調整，二是多地購車補貼政策處于年度交替之際，三是部分消費需求在2025年已提前釋放。

　　綜合來看，海外宏觀市場關注焦點仍在于地緣政治風險以及貴金屬價格干擾，銅的金融屬性仍有望進一步增強。

　　從基本面來看，海外礦石供應繼續(xù)偏緊，廢銅流轉速度回升，全球交易所累庫明顯但無庫存壓力。需求方面，春節(jié)假期因素減弱，各個終端需求端口產(chǎn)銷將有所回升，用銅效果存在差異。近期，銅價表現(xiàn)將以震蕩偏強運行為主。

　　轉自：中國有色金屬報

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀