2026年鎳市風(fēng)云待變 印尼政策成供需擾動(dòng)關(guān)鍵

　　2026年，全球鎳供需過(guò)剩預(yù)期仍存，但印尼對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈政策變化的預(yù)期將對(duì)鎳供需過(guò)剩程度帶來(lái)較大的影響，鎳市波動(dòng)可能趨于放大。

　　2025年鎳市回顧

　　2025年，鎳期貨價(jià)格先揚(yáng)后抑，重心波動(dòng)下行，年度波動(dòng)區(qū)間在11.3萬(wàn)元/噸～13.6萬(wàn)元/噸。主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)的因素主要是供應(yīng)過(guò)剩，尤其是精煉鎳供應(yīng)過(guò)剩，累庫(kù)存壓力帶來(lái)鎳價(jià)探底、尋底過(guò)程。2025年，全球鎳市場(chǎng)預(yù)計(jì)產(chǎn)量為381萬(wàn)噸，消費(fèi)量為360萬(wàn)噸，供大于求21萬(wàn)噸。

　　在供應(yīng)端，印尼成為全球鎳供應(yīng)核心，全球鎳供應(yīng)占比從鎳礦端溯源已經(jīng)占7成左右份額，2025年MHP（氫氧化鎳鈷）、高冰鎳項(xiàng)目密集投產(chǎn)，將成為2026年鎳市新增產(chǎn)能的主要來(lái)源。從MHP來(lái)看，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，隨著2026年新項(xiàng)目投產(chǎn)，印尼MHP產(chǎn)能有望達(dá)85萬(wàn)金屬噸（2026新投產(chǎn)能約占一半），同比增長(zhǎng)超過(guò)85%；2026年全年印尼產(chǎn)量有望接近68萬(wàn)金屬噸，同比增長(zhǎng)超過(guò)45%。2025年—2026年，國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在近3年可能已接近翻兩番，印尼精煉鎳產(chǎn)能也將從13萬(wàn)噸提升至19萬(wàn)噸。

　　在鎳庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳庫(kù)存回升至6萬(wàn)噸附近，LME（倫敦金屬交易所）鎳庫(kù)存回升至25萬(wàn)噸。鎳庫(kù)存持續(xù)累積是鎳價(jià)壓力的主要來(lái)源。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)出口來(lái)看，鎳呈現(xiàn)進(jìn)口量繼續(xù)增長(zhǎng)的情況。2025年1月—11月份，我國(guó)鎳礦進(jìn)口總量為4027.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.10%；鎳鐵進(jìn)口總量為1015.3萬(wàn)噸，同比增加217.1萬(wàn)噸，增幅為27.2%。其中，自印尼進(jìn)口鎳鐵量為989.9萬(wàn)噸，同比增加220.4萬(wàn)噸，增幅為28.7%。2025年1月—11月份，我國(guó)精煉鎳?yán)塾?jì)進(jìn)口量為207794.526噸，同比增加128815噸，增幅為163.10%；精煉鎳?yán)塾?jì)出口量為158030.605噸，同比增加52484噸，增幅為49.73%。

　　在需求端，不銹鋼方面，2025年全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6450萬(wàn)噸，中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為4000萬(wàn)噸，印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為507萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2026年全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將增至6650萬(wàn)噸，中國(guó)、印尼仍將是產(chǎn)能增長(zhǎng)主力。從需求來(lái)看，房地產(chǎn)需求偏淡，制造業(yè)復(fù)蘇為主要支撐。出口市場(chǎng)受海外貿(mào)易壁壘的影響逐漸加重。

　　在新能源需求方面，新能源汽車產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)硫酸鎳需求提升，2025年硫酸鎳產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，MHP、高冰鎳等原料供應(yīng)增長(zhǎng)為硫酸鎳生產(chǎn)提供保障。合金用鎳需求保持平穩(wěn)，對(duì)鎳消費(fèi)形成一定支撐。未來(lái)高端制造領(lǐng)域會(huì)繼續(xù)給鎳市帶來(lái)提振和推動(dòng)。

　　2026年鎳市展望

　　2026年，預(yù)計(jì)全球鎳市場(chǎng)產(chǎn)量為408萬(wàn)噸，消費(fèi)量為382萬(wàn)噸，供大于求擴(kuò)大至26萬(wàn)噸，供應(yīng)寬松格局將延續(xù)。但是2026年過(guò)剩程度將受到印尼政策不確定性影響，可能出現(xiàn)供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期、供需收縮的情況。

　　印尼鎳產(chǎn)量占全球供應(yīng)量的7成左右，鎳供應(yīng)鏈影響力舉足輕重。而2026年鎳市供需最大的不確定性來(lái)源，也將來(lái)自于印尼鎳礦配額及稅收變化對(duì)供需、成本的影響。12月中旬以來(lái)，印尼行業(yè)協(xié)會(huì)稱印尼政府計(jì)劃調(diào)降印尼鎳礦端配額，將從3.79億濕噸調(diào)降至2.5億濕噸，而且印尼可能修訂鎳參考價(jià)（HPM） 計(jì)算公式，重點(diǎn)是將鎳的伴生礦產(chǎn)（尤其是鈷）視為獨(dú)立商品并征收特許權(quán)使用費(fèi)（Royalty）。目前，鎳礦中的鈷含量通常被視為“免費(fèi)”物質(zhì)，未被計(jì)入貿(mào)易計(jì)價(jià)及稅收。這兩種情況如果嚴(yán)格實(shí)施，鎳供應(yīng)過(guò)剩格局可能顯著收縮，而鎳產(chǎn)業(yè)成本低線可能有所抬升，受利多信息提振，鎳價(jià)走勢(shì)已顯波瀾起伏，在一周時(shí)間內(nèi)，鎳價(jià)低位回升超17%，突破13萬(wàn)元/噸，此后雖沖高回落，但依然偏強(qiáng)整理。當(dāng)然印尼政策的實(shí)際落地程度仍有較強(qiáng)不確定性，這也是短期情緒反映后，市場(chǎng)回歸偏強(qiáng)整理的原因。

　　而我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策聚焦新能源產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)硫酸鎳等化工鎳產(chǎn)品需求形成長(zhǎng)期支撐。固態(tài)電池發(fā)展若超預(yù)期，將對(duì)鎳需求形成相對(duì)正面影響。不過(guò)，由于量級(jí)暫時(shí)較小，未來(lái)影響將逐漸顯現(xiàn)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息預(yù)期，且市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已聚焦于全球能源轉(zhuǎn)型、關(guān)鍵礦產(chǎn)及供應(yīng)鏈安全構(gòu)建上，有色金屬多品種繼續(xù)受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。鎳在電池生產(chǎn)中具有持續(xù)成長(zhǎng)性，在高端制造、軍工、航天等領(lǐng)域也具有重要用途，被多國(guó)列為關(guān)鍵礦產(chǎn)，將受益于全球整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展及礦產(chǎn)關(guān)注度提升。

　　產(chǎn)業(yè)鏈成本方面，外采原料生產(chǎn)電積鎳成本波動(dòng)、硫酸鎳生產(chǎn)成本差異（MHP、高冰鎳、鎳豆路線）影響企業(yè)生產(chǎn)決策。鎳—鎳生鐵、硫酸鎳—鎳豆價(jià)差變化反映產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局，對(duì)原料替代和產(chǎn)能調(diào)整具有指引作用。近期鎳價(jià)反彈程度就體現(xiàn)出一體化鎳生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)，而外采原料依然虧損。

　　預(yù)計(jì)2026年鎳價(jià)寬幅波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)空間為10萬(wàn)元/噸～14萬(wàn)元/噸，但印尼政策發(fā)力或需求增長(zhǎng)，尤其是電池端需求增長(zhǎng)超預(yù)期可能給鎳價(jià)波動(dòng)區(qū)間帶來(lái)突破。

　　從鎳自身供需來(lái)看，若產(chǎn)能持續(xù)釋放，而鎳礦端約束力不強(qiáng)，則供應(yīng)過(guò)剩問題將繼續(xù)存在。不過(guò)，從鎳礦端來(lái)看，印尼鎳礦配額相關(guān)擾動(dòng)的可能性仍存，2026年配額不確定性仍可能帶來(lái)價(jià)格的波動(dòng)回升。而印尼產(chǎn)能持續(xù)釋放，MHP供應(yīng)有望逐漸增加，新增精煉鎳供應(yīng)待釋放，高冰鎳產(chǎn)能增加但生產(chǎn)更易受到利潤(rùn)波動(dòng)影響，總體不確定性強(qiáng)。國(guó)內(nèi)新增電解鎳產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，產(chǎn)量仍可能繼續(xù)增加，而印尼新產(chǎn)能也有釋放，國(guó)內(nèi)外精煉鎳顯性庫(kù)存波動(dòng)回升過(guò)程有望進(jìn)一步持續(xù)。

　　從需求端來(lái)看，不銹鋼作為鎳需求的基本盤支撐延續(xù)且國(guó)內(nèi)外依然有新增產(chǎn)能支持，但是海外貿(mào)易形勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼及下游制品端出口需求產(chǎn)生不利影響，不過(guò)亞洲其他區(qū)域可能會(huì)有增量空間。而新能源動(dòng)力電池拉動(dòng)相對(duì)偏負(fù)面，但隨著鎳價(jià)低迷帶來(lái)的相對(duì)經(jīng)濟(jì)性回升，加之固態(tài)、半固態(tài)未來(lái)發(fā)展對(duì)高鎳正極可能帶來(lái)的提振，電池端鎳需求可能會(huì)有一定的增長(zhǎng)空間。而合金對(duì)精煉鎳的需求波動(dòng)增長(zhǎng)有望延續(xù)。需要注意的是，如果需求端缺乏增長(zhǎng)亮點(diǎn)，供應(yīng)壓力持續(xù)增加（礦端對(duì)供應(yīng)不形成約束），則精煉鎳價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步向MHP一體化成本線貼近，而MHP供應(yīng)改善可能令支撐線下移。

　　后市需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：印尼政策調(diào)整（如出口限制、稅收變化）導(dǎo)致供應(yīng)收縮；全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，壓制大宗商品需求；新能源汽車行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期，影響化工鎳消費(fèi)；地緣政治沖突引發(fā)匯率、物流波動(dòng)。（楊莉娜）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)

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