滬錫價格面臨高位區(qū)間整理

　　今年下半年，錫價走勢受全球礦端供應緊張影響。一方面，緬甸佤邦復產進度持續(xù)滯后、印尼打擊非法采礦力度升級，加劇了供應壓力；另一方面，美聯(lián)儲降息預期升溫、國內釋放穩(wěn)增長信號以及中美10月吉隆坡經貿磋商達成共識等宏觀利好，共同推動滬錫主力合約價格一度攀升至29萬元/噸上方。

　　進入四季度，隨著緬甸佤邦錫礦復產逐步推進，供應預計持續(xù)增長，但需求疲軟態(tài)勢仍難改善。在低庫存持續(xù)支撐與宏觀預期反復影響下，預計滬錫主力合約價格將在27萬~30萬元/噸區(qū)間持續(xù)震蕩。

　　緬甸復產成核心增量

　　四季度，全球錫礦供應將呈環(huán)比邊際寬松態(tài)勢，核心驅動來自緬甸佤邦錫礦的逐步復產。佤邦地區(qū)于7月確定首批硐口繳費復采方案，盡管三季度錫礦實際供應增量有限，但自四季度起，我國自緬甸的錫礦進口量有望穩(wěn)步回升，云南地區(qū)冶煉廠的原料庫存緊張局面將得到一定緩解。

　　印尼方面，盡管9月底該國總統(tǒng)下令關閉約1000個非法錫礦并嚴厲打擊走私，但該政策主要沖擊依賴非法礦源的中小型冶煉廠，大型合規(guī)產能未受明顯影響。據印尼錫出口商協(xié)會預計，2025年，該國精煉錫出口量將從4.5萬噸提升至5.3萬噸，整體供應能力仍呈增強趨勢。

　　三季度，國內精煉錫產量受原料供應制約增長乏力。9月，精煉錫產量僅為9770噸，環(huán)比大幅下降34.69%，主要原因是云南、廣西多地冶煉廠集中檢修和原料供應短缺形成的雙重約束。

　　進入四季度，隨著原料供應邊際改善，冶煉端產能逐步釋放。云南大型冶煉廠于9月完成檢修，自10月起恢復正常生產。同時，緬甸錫礦進口量穩(wěn)步增加，進一步補充原料庫存。在此背景下，國內精煉錫產量預計將迎來回升。

　　傳統(tǒng)領域表現不佳

　　下半年，錫消費需求整體延續(xù)疲軟態(tài)勢，主要消費領域表現普遍乏力。作為傳統(tǒng)消費支柱的電子產品市場仍未出現實質性回暖。根據中國信通院發(fā)布的《2025年8月國內手機市場運行分析報告》，8月，國內手機出貨量為2260.3萬部，同比下降6.0%；1—8月，累計出貨量1.92億部，同比下降1.7%。

　　終端產品備貨意愿低迷，直接制約焊料企業(yè)訂單的回升幅度，現貨市場普遍以剛需采購為主。同時，當前，高錫價對消費的抑制作用仍在持續(xù)顯現。

　　光伏領域同樣面臨壓力。在前期搶裝需求透支的背景下，三季度，國內新增光伏裝機累計同比下降1.8%，進一步印證了整體需求端的疲軟態(tài)勢。盡管AI服務器帶來的耗錫量保持高速增長，但由于該新興領域在整體錫消費結構中占比較低，短期內仍難以有效對沖傳統(tǒng)錫消費下滑帶來的影響。從整體來看，需求端對錫價的支撐作用已明顯減弱。

　　四季度，錫市呈現“供應邊際改善、需求持續(xù)疲軟”的運行特征。一方面，緬甸佤邦錫礦復產推進與印尼錫礦出口回升共同推動供應端環(huán)比增長，對錫價上行空間形成壓制；另一方面，在全球錫庫存仍處于低位、美聯(lián)儲降息預期與中美關系邊際改善等宏觀因素影響下，錫價下行幅度相對有限。

　　綜合判斷，預計滬錫主力合約價格將維持在27萬~30萬元/噸區(qū)間內震蕩運行。后續(xù)需重點關注緬甸佤邦復產帶來的實際供應增量，以及國內外宏觀政策的最新變化。

　　轉自：中國有色金屬報

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