第1季度鐵合金價(jià)格沖高回落 第2季度下跌空間有限

　　2025年第1季度鐵合金價(jià)格沖高回落。1月、2月份正值煤電旺季，錳礦供應(yīng)趨緊，鐵合金價(jià)格曾有過(guò)上漲。但在2月中旬過(guò)后，鐵合金供應(yīng)過(guò)剩難改，鐵合金價(jià)格大幅回落至今。

　　截至2025年3月31日，錳硅主力合約收盤價(jià)為6068元/噸，較2024年底的6090元/噸下跌22元/噸，其間最高價(jià)格為7412元/噸，最低價(jià)格為6008元/噸；硅鐵主力合約收盤價(jià)為5972元/噸，較2024年底的6290元/噸下跌5.0%。

　　錳礦供應(yīng)不足與錳硅供應(yīng)過(guò)剩同時(shí)存在

　　從錳硅的供需來(lái)看，供應(yīng)過(guò)剩確實(shí)存在。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2月份錳硅產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開(kāi)工率為46.77%，環(huán)比增長(zhǎng)2.60%；全國(guó)錳硅產(chǎn)量為803880噸，環(huán)比減少9.37%，同比減少4.55%；日均產(chǎn)量為28710噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.34%。1月—2月份累計(jì)錳硅產(chǎn)量為1690840噸，同比減少4.7%。

　　根據(jù)筆者對(duì)錳硅需求的測(cè)算，由于建筑鋼材產(chǎn)量占比下降，2月份錳硅國(guó)內(nèi)需求可能在70萬(wàn)噸左右，因此錳硅端供應(yīng)過(guò)剩是存在的。而2024年底至2025年初收儲(chǔ)70多萬(wàn)噸后，錳硅庫(kù)存仍然處于高位，尤其是期貨倉(cāng)單量達(dá)到歷史同期新高。截至2025年3月31日，鄭州商品交易所錳硅倉(cāng)單量為108869張，去年同期為38681張，同比上升181.5%。巨量倉(cāng)單導(dǎo)致期貨盤面套保壓力較大，投機(jī)多頭受到套保空頭壓制，未能獨(dú)立支撐上漲走勢(shì)，最終導(dǎo)致鐵合金價(jià)格上漲后回落。

　　錳礦端的問(wèn)題在于低價(jià)導(dǎo)致錳礦供應(yīng)出現(xiàn)缺口，而高價(jià)能夠刺激新增產(chǎn)量。錳礦價(jià)格上漲后，市場(chǎng)預(yù)期錳礦供給會(huì)有所增加，使得錳硅價(jià)格上漲后持續(xù)性不足，最終回落。隨著2024年底錳硅價(jià)格回落，錳礦價(jià)格也隨之大幅回落。根據(jù)估算，南非錳礦價(jià)格位于4美元/噸度以下時(shí)，錳礦會(huì)出現(xiàn)明顯的供應(yīng)短缺，折合盤面價(jià)格為6000元/噸左右，歷史上錳硅價(jià)格位于6000元/噸以下時(shí)往往出現(xiàn)較大上漲也是這個(gè)原因。

　　2024年11月份左右遠(yuǎn)期南非錳礦、加蓬塊礦均跌破4美元/噸度，錳礦供應(yīng)明顯減少。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年2月份，我國(guó)錳礦進(jìn)口量為223.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加53.79萬(wàn)噸，同比減少6.62萬(wàn)噸。2025年1月份，我國(guó)錳礦進(jìn)口量為169.60萬(wàn)噸，環(huán)比減少85.65萬(wàn)噸，同比減少114.37萬(wàn)噸。2025年1月—2月份，我國(guó)錳礦進(jìn)口量累計(jì)為392.99萬(wàn)噸，同比減少120.98萬(wàn)噸。按照1月、2月份的錳礦進(jìn)口量來(lái)看，每個(gè)月的錳礦缺口約為50萬(wàn)噸，但伴隨錳硅價(jià)格在1月份上漲，預(yù)計(jì)3月份錳礦進(jìn)口量會(huì)明顯提升，尤其是加納礦處于快速投產(chǎn)周期。3月份加蓬曾經(jīng)發(fā)生過(guò)罷工事件，但僅維持了3天后便在當(dāng)?shù)乜偨y(tǒng)的調(diào)解下恢復(fù)工作，預(yù)計(jì)4月份加蓬大選后工會(huì)和總統(tǒng)會(huì)進(jìn)一步磋商。錳礦存在缺口導(dǎo)致2024年11月份—2025年3月份錳礦庫(kù)存下降。根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，錳礦庫(kù)存從高點(diǎn)650萬(wàn)噸左右降至3月中旬的400萬(wàn)噸左右，降幅較大。不過(guò)，雖然錳礦港口庫(kù)存出現(xiàn)了大幅下降，但絕對(duì)可用天數(shù)并不少，仍然夠錳硅廠2個(gè)多月用量，疊加冬季錳硅廠補(bǔ)充過(guò)錳礦庫(kù)存，錳礦沒(méi)有出現(xiàn)硬性缺口，仍有挖潛空間。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，3月份加納礦會(huì)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，疊加市場(chǎng)預(yù)期5月份后澳大利亞錳礦供應(yīng)會(huì)有所恢復(fù)，這將使得錳硅價(jià)格上漲后又重新回落。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前錳礦短缺仍然存在，如果錳硅價(jià)格維持在6000元/噸左右，后續(xù)錳礦供需會(huì)出現(xiàn)持續(xù)收緊，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)硬性缺口時(shí)，錳硅價(jià)格上漲仍將猛烈。

　　硅鐵供需情況尚可，煤價(jià)回落拖累一系列煤電系商品

　　從供給面來(lái)看，據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2月份全國(guó)硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為53.96%，環(huán)比下降7.42%；硅鐵產(chǎn)量為447820噸，環(huán)比下降5.01%，同比增長(zhǎng)5.50%；日均硅鐵產(chǎn)量為15994噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.17%。2025年1月—2月份，全國(guó)累計(jì)硅鐵產(chǎn)量為91.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.67%。

　　從需求面來(lái)看，硅鐵需求主要在鋼鐵冶煉，部分在出口和金屬鎂冶煉。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1月—2月份，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為16630萬(wàn)噸，同比下降1.5%；生鐵產(chǎn)量為14075萬(wàn)噸，同比下降0.5%；鋼材產(chǎn)量為22409萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.7%。硅鐵出口及金屬鎂冶煉占比較小且變化不大。

　　從供需總體來(lái)看，硅鐵供給稍有增加，需求以持穩(wěn)為主，市場(chǎng)庫(kù)存不算太高。但伴隨硅鐵原料蘭炭?jī)r(jià)格下行，硅鐵成本下行，部分自發(fā)電生產(chǎn)硅鐵的廠家因?yàn)槊簝r(jià)下行，硅鐵總成本明顯下降，導(dǎo)致了硅鐵價(jià)格的弱勢(shì)。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格從今年初的766元/噸跌至3月底的677元/噸，蘭炭?jī)r(jià)格從870元/噸下跌至670元/噸。這些都導(dǎo)致了硅鐵成本的下移。

　　供給面無(wú)瓶頸，供需變化不大，若成本價(jià)格下移不結(jié)束，則硅鐵價(jià)格也難以回升。當(dāng)前動(dòng)力煤受到高產(chǎn)量、高進(jìn)口、低需求、季節(jié)性淡季的影響，價(jià)格已跌至低位，總體保持弱勢(shì)，海外動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格亦有企穩(wěn)跡象。

　　展望第2季度，預(yù)計(jì)錳硅價(jià)格下跌的空間較為有限，關(guān)注5月份澳大利亞錳礦的復(fù)產(chǎn)情況，如果錳硅價(jià)格維持在6000元/噸左右，則后續(xù)錳礦供需會(huì)出現(xiàn)持續(xù)收緊；如果市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)硬性缺口，錳硅價(jià)格上漲就會(huì)猛烈。硅鐵價(jià)格仍將跟隨動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)，等待政策面是否會(huì)有變數(shù)出現(xiàn)，第2季度動(dòng)力煤將由淡季逐步切換至旺季，也會(huì)給硅鐵帶來(lái)一定的價(jià)格支撐。（李文婧）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng)

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