化工并購(gòu)市場(chǎng)有望小幅回暖

　　近日，國(guó)際投行Young&Partners報(bào)告稱，2025年末化工并購(gòu)市場(chǎng)活躍度已現(xiàn)提升跡象，行業(yè)估值逐漸趨于穩(wěn)定，2026年有望迎來(lái)小幅回暖。同時(shí)，可持續(xù)發(fā)展仍是化工行業(yè)的核心焦點(diǎn)，調(diào)查顯示，市場(chǎng)對(duì)新型基礎(chǔ)化工技術(shù)的關(guān)注度正持續(xù)上升。

　　該報(bào)告稱，化工并購(gòu)市場(chǎng)的走勢(shì)與全球經(jīng)濟(jì)及行業(yè)自身環(huán)境高度相關(guān)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局分化明顯，部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，美國(guó)加征關(guān)稅等舉措進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖相對(duì)穩(wěn)定，但已顯現(xiàn)溫和放緩跡象。此外，全球經(jīng)濟(jì)前景不明、地緣政治緊張沖突、高利率環(huán)境，以及美國(guó)特朗普政府頻繁調(diào)整的政策，共同構(gòu)成了市場(chǎng)的高度不確定性。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、經(jīng)合組織(OECD)和世界銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，特朗普政府的貿(mào)易戰(zhàn)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著負(fù)面影響?；ば袠I(yè)的繁榮與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、原材料成本緊密相關(guān)，這兩大因素當(dāng)前均對(duì)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)形成抑制。

　　與此同時(shí)，行業(yè)還面臨諸多特有挑戰(zhàn)，如細(xì)分市場(chǎng)需求放緩、油氣價(jià)格波動(dòng)頻繁，以及產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張等。區(qū)域?qū)用?，歐洲化工企業(yè)處境尤為艱難，需求疲軟、成本高企雙重?cái)D壓利潤(rùn)空間；全球大宗化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)則遭遇周期性下行壓力，疊加亞洲、中東地區(qū)大規(guī)模新增產(chǎn)能的沖擊，經(jīng)營(yíng)困境凸顯。其中，中東地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)并非源于正常的周期性需求增長(zhǎng)，其核心邏輯是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化以降低對(duì)油氣出口的依賴。

　　受上述因素影響，2025年前三季度化工并購(gòu)市場(chǎng)延續(xù)了2024年的低迷態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度化工并購(gòu)交易總額325億美元，按年計(jì)算為433億美元，略低于2024年全年的453億美元。交易數(shù)量方面，2025年前三季度完成化工并購(gòu)45宗，按年度計(jì)算60宗，雖略高于2024年的50宗，但遠(yuǎn)低于2023年的75宗、2022年的86宗。

　　盡管2025年化工并購(gòu)市場(chǎng)出現(xiàn)了凱雷集團(tuán)與卡塔爾投資局(QIA)收購(gòu)巴斯夫涂料業(yè)務(wù)、伯克希爾·哈撒韋以97億美元全現(xiàn)金收購(gòu)西方石油化工業(yè)務(wù)OxyChem等案例，但這類交易并非市場(chǎng)主流。截至2025年9月底，已宣布但尚未完成的化工并購(gòu)交易共20宗，總價(jià)值270億美元，這類儲(chǔ)備項(xiàng)目通常對(duì)應(yīng)未來(lái)6個(gè)月左右的交易量，預(yù)示后續(xù)并購(gòu)節(jié)奏仍將偏慢。

　　從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，化工并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化趨勢(shì)。大宗化學(xué)品并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)下滑，2025年前三季度交易占比僅為35.6%，遠(yuǎn)低于約50%的歷史平均水平；特種化學(xué)品并購(gòu)活動(dòng)則相對(duì)穩(wěn)定，估值呈現(xiàn)溫和上升態(tài)勢(shì)，反映出戰(zhàn)略買家對(duì)該領(lǐng)域的青睞，以及其相對(duì)更優(yōu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

　　區(qū)域分布上，化工并購(gòu)市場(chǎng)仍由亞洲及其他地區(qū)主導(dǎo)，美國(guó)次之，歐洲墊底。歐洲化工企業(yè)受能源原料成本高、監(jiān)管嚴(yán)格、增長(zhǎng)低迷等因素影響，賣家供給充足但買家興趣低迷，大量資產(chǎn)剝離最終可能以裝置關(guān)停收尾，而非成功出售。值得注意的是，杜邦、霍尼韋爾等企業(yè)雖宣布或完成多起業(yè)務(wù)分拆，但這類交易未發(fā)生控制權(quán)變更，不屬于真正意義上的并購(gòu)，其能否為股東創(chuàng)造價(jià)值仍有待觀察。

　　展望2026年，化工并購(gòu)市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)小幅改善，但仍存諸多制約因素。賣方資產(chǎn)供給將保持充足，但買家數(shù)量受限，尤其是大型交易難以放量；大宗化學(xué)品與歐洲地區(qū)并購(gòu)活動(dòng)的持續(xù)疲軟，將成為拖累市場(chǎng)復(fù)蘇的主要因素。此外，市場(chǎng)復(fù)蘇高度依賴經(jīng)濟(jì)與地緣不確定性降低、利率下行、全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性提升等前提條件，而這些條件能否實(shí)現(xiàn)仍存在較大不確定性。預(yù)計(jì)2026年化工并購(gòu)活動(dòng)將主要集中在以下三個(gè)領(lǐng)域：非核心業(yè)務(wù)剝離、企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)的收購(gòu)與出售，以及私募股權(quán)持有資產(chǎn)的退出。戰(zhàn)略買家將維持謹(jǐn)慎態(tài)度，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)受資金配置壓力影響，仍將被迫投入大量未投出資金?？傮w而言，壓制并購(gòu)市場(chǎng)的因素短期內(nèi)難以消除，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)復(fù)蘇的動(dòng)力也不會(huì)顯著增強(qiáng)。（饒興鶴）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)

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