【石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)】1月：季節(jié)需求拉動 景氣指數(shù)上漲

　　導 語

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標選擇以度量行業(yè)的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產類微觀數(shù)據(jù)包括：產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調研評估結果。

　　核心摘要

　　●低油價驅動結構性行情，季節(jié)性備貨推高下游景氣

　　在低油價下持續(xù)的成本紅利及春節(jié)前季節(jié)性需求的雙重利好作用下，2026年1月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)上升至105.36。上游油氣開采業(yè)雖持續(xù)承受“價跌利縮”壓力，但緣于季節(jié)性需求被動去庫存，景氣上升；燃料加工業(yè)利潤有所修復，但庫存周轉放緩導致景氣指數(shù)回落；中下游行業(yè)的化學原料和化學制品制造業(yè)以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)，在低原料成本與春節(jié)前季節(jié)性備貨的情況下，實現(xiàn)了生產、利潤與庫存周轉的同步上升，推動景氣指數(shù)分別躍至偏熱、過熱區(qū)間。

　　熱點聚焦

　　●制造業(yè)PMI與行業(yè)景氣背離，復蘇基礎待驗證

　　2026年1月，我國制造業(yè)PMI回落至49.3%，而同期石化行業(yè)景氣指數(shù)逆勢回升。這種背離表明當前行業(yè)景氣提升主要緣于低油價帶來的成本紅利傳導、季節(jié)性備貨需求等因素，而非終端需求的有效回暖。后續(xù)需密切關注需求側的實際表現(xiàn)。

　　●地緣局勢緊張，原油價格階段性上漲

　　中東地區(qū)地緣局勢緊張推升原油價格，市場情緒在沖突風險加劇與和談間搖擺，觀望情緒濃厚。當前正處于需求淡季，需求疲軟對油價上升空間構成實質性壓制。綜合來看，油價短期內將維持上有壓力、下有支撐的格局。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　建議及提示

　　●市場預期

　　2026年2月，石化行業(yè)將面臨原油價格振蕩及春節(jié)后需求轉弱的多重考驗。行業(yè)上游繼續(xù)承壓，中下游需觀察成本紅利傳導及節(jié)后需求的情況。結合以往季節(jié)性規(guī)律，預計石化行業(yè)景氣指數(shù)將出現(xiàn)回調，行業(yè)內部結構分化延續(xù)。

　　●風險提示

　　國際原油價格超預期反彈，春節(jié)后終端需求恢復緩慢。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2026年1月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)為105.36，環(huán)比上升4.45個百分點。分指數(shù)來看：

　　石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)為98.35，環(huán)比上升5.15個百分點，結束了連續(xù)4個月的景氣回落，顯示行業(yè)壓力有所緩解。當前國際原油市場“供強需弱”的格局未變，行業(yè)生產意愿偏謹慎，低油價下盈利壓力仍存，“價跌利縮”局面未根本扭轉。行業(yè)景氣的回升緣于庫存的被動出清，反映出行業(yè)在低油價情況下仍處于被動調整階段，其改善需等待全球原油供需格局的根本性逆轉。

　　燃料加工業(yè)景氣指數(shù)為104.12，環(huán)比下降10.33個百分點。分析景氣度各項指標，呈現(xiàn)出“生產擴張、利潤修復、庫存承壓”的特征。近4個月，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)波動明顯，凸顯出行業(yè)正面臨成本紅利與實際需求之間的再平衡，供給側因成本紅利利潤改善，但需求側正在受到需求不足的制約，受冬季戶外工程減少及年底物流周轉放緩影響，汽柴油等主力商品需求減弱，導致庫存壓力增大。市場后續(xù)走勢的關鍵在于，終端消費需求能否有效消化現(xiàn)有庫存，從而支撐行業(yè)景氣度。

　　化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)為107.34，環(huán)比上升11.72個百分點。作為中游行業(yè)，正處于“黃金窗口期”，同時享受低原料成本與下游季節(jié)性備貨的雙重利好。因原料成本較低，企業(yè)積極擴大生產，并通過春節(jié)前下游季節(jié)性備貨實現(xiàn)商品的快速銷售和利潤兌現(xiàn)。

　　橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)為110.89，環(huán)比上升9.92百分點。低價的化工原料大大降低了生產成本，而終端消費品價格相對穩(wěn)定，進而實現(xiàn)利潤空間放大，且為滿足春節(jié)旺季需求及出口訂單，企業(yè)生產積極性較高，實施“以量兌現(xiàn)成本紅利”的策略。綜合來看，行業(yè)呈現(xiàn)出“低成本驅動生產、高利潤刺激備貨、快周轉實現(xiàn)閉環(huán)”的景象。但這種景象融合了季節(jié)性需求、成本紅利和預期因素，其可否持續(xù)有待觀察。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1.2026年1月制造業(yè)PMI回落，需求側支撐有待觀察

　　2026年1月，我國制造業(yè)PMI為49.3%，較上月回落0.8個百分點，再度降至榮枯線以下，表明制造業(yè)整體景氣放緩。這與同期石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)升至偏熱區(qū)間形成鮮明對比。這一背離現(xiàn)象表明，當前石化行業(yè)景氣的回升可能并非由終端的有效需求驅動，而可能是在低油價下，行業(yè)上下游成本紅利傳導以及春節(jié)前的季節(jié)性備貨周期共同作用的結果。

　　2.地緣局勢緊張，原油價格反彈

　　2026年1月，原油價格在多空的博弈中出現(xiàn)反彈。宏觀方面，地緣局勢一度緊張，導致原油價格階段性上漲，隨后隨著特朗普釋放出美伊緊張局勢或緩和的信號而有所回落。目前地緣局勢不明，市場觀望情緒濃厚，原油價格波動性增大。供應側，市場普遍預期主要產油國為應對季節(jié)性需求淡季，或將繼續(xù)暫停增產計劃。此舉雖難改供需寬松大勢，但明確傳遞出穩(wěn)市信號，有助于構筑油價的底部，成為關鍵托底力量。需求側，當前正處于季節(jié)性需求淡季，需求疲軟這一核心制約因素并未改變，將持續(xù)抑制油價的上漲。綜合判斷，油價短期內或維持振蕩，呈現(xiàn)上有壓力、下有支撐的格局。國內油氣開采業(yè)的成本壓力難以根本緩解，但過深下行的風險亦將受到抑制。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　2026年2月，石油和化工行業(yè)預計將在成本波動與需求轉弱的背景下延續(xù)結構分化態(tài)勢。宏觀方面，全球主要央行的降息雖有助于穩(wěn)定增長預期，但國內制造業(yè)PMI的回落表明終端需求復蘇的基礎尚不穩(wěn)固。原油價格方面，預計在需求淡季及地緣局勢動蕩的背景下，油價將呈現(xiàn)上有壓力、下有支撐的振蕩格局，難以對油氣開采業(yè)形成趨勢性拉升，但也可避免其進一步下探。需求端將成為核心變量，春節(jié)后行業(yè)將進入傳統(tǒng)淡季，結合以往規(guī)律綜合判斷，預計石化行業(yè)景氣指數(shù)在2月將出現(xiàn)季節(jié)性下跌。

　　附 錄

　　1.指數(shù)結構

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標說明

　　生產熱度，是根據(jù)產品的價差、開工、庫存三個基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業(yè)經理人對生產經營的調整。對企業(yè)生產運行情況反映較為敏感和領先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

　　成本利潤率，是反映行業(yè)投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。

　　轉自：中國化工報

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