芳源環(huán)保闖關(guān)科創(chuàng)板 壞賬準(zhǔn)備“水漲船高”

    曾在新三板征戰(zhàn)的廣東芳源環(huán)保股份有限公司(以下簡稱“芳源環(huán)保”)，又將目光投向了科創(chuàng)板。

　　近日，芳源環(huán)?？苿?chuàng)板發(fā)行上市申請獲上交所正式受理。芳源環(huán)保此次計劃募資10.5億元，投入“年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目”。在芳源環(huán)保沖刺科創(chuàng)板的背景下，近年來，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流和投資活動現(xiàn)金流常年為負(fù)，要靠籌資活動來維持現(xiàn)金流平衡。與之相伴，公司近3年的應(yīng)收賬款和存貨也不斷增長，且壞賬準(zhǔn)備“水漲船高”。

　　對此，芳源環(huán)保方面向《中國經(jīng)營報》記者表示：“報告期內(nèi)(2017~2019年)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要由于公司業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴大，公司經(jīng)營性應(yīng)收項目和存貨的持續(xù)增加所致?！?/p>

　　客戶集中度高

　　芳源環(huán)保原為新三板掛牌企業(yè)，其主要從事鋰電池三元正極材料前驅(qū)體和鎳電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要用于鋰電池和鎳電池的制造，并最終應(yīng)用于新能源汽車動力電池、電動工具、儲能設(shè)備及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

　　據(jù)悉，三元正極材料前驅(qū)體是經(jīng)溶液過程制備的多元素氫氧化物共沉淀產(chǎn)物，該產(chǎn)物與鋰化合物(碳酸鋰或氫氧化鋰)經(jīng)燒結(jié)反應(yīng)轉(zhuǎn)化為三元正極材料成品。而三元前驅(qū)體的性能，對三元正極材料的性能指標(biāo)具有決定性作用。

　　芳源環(huán)保方面表示，公司作為國內(nèi)鋰電池NCA(鎳鈷鋁酸鋰)正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)商，以有色金屬資源綜合利用為基礎(chǔ)，通過現(xiàn)代分離技術(shù)和功能材料制備等技術(shù)，生產(chǎn)NCA、NCM(鎳鈷錳酸鋰)前驅(qū)體和鎳電池正極材料球形氫氧化鎳，主要產(chǎn)品為高端電動汽車用NCA三元正極材料前驅(qū)體。

　　2017年，芳源環(huán)保開始向松下銷售高鎳NCA三元前驅(qū)體。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017~2019年，“松下中國”一直為芳源環(huán)保第一大客戶，芳源環(huán)保對其的銷售額分別為0.63億元、4.86億元和7.65億元，占各期營收比分別為32.82%、63.00%和80.43%。

　　芳源環(huán)保方面向記者表示，報告期內(nèi)，芳源環(huán)?？蛻艏卸雀?，主要與NCA三元正極材料前驅(qū)體市場需求結(jié)構(gòu)及公司所處發(fā)展階段和發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)。首先，特斯拉新能源汽車2019年全球銷量第一，而特斯拉主要使用NCA三元鋰電池，松下為特斯拉新能源動力電池的主要供應(yīng)商，客觀上導(dǎo)致芳源環(huán)保對單一客戶銷售占比較高；同時，芳源環(huán)保堅持大客戶戰(zhàn)略，在目前產(chǎn)能規(guī)模有限的情況下，芳源環(huán)保集中主要資源保證對優(yōu)質(zhì)客戶的供應(yīng)。

　　芳源環(huán)保方面還表示，未來芳源環(huán)保在鞏固并持續(xù)發(fā)展與松下業(yè)務(wù)的同時，將積極開拓國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，以降低前五大客戶銷售占比。此外，芳源環(huán)保與貝特瑞(835185.OC)、杉杉能源(835930.OC)、比亞迪(002594.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ)等鋰電池或正極材料廠商也建立了合作關(guān)系。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負(fù)

　　芳源環(huán)保披露的信息顯示，其此次計劃募資10.5億元，投入“年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目”。

　　記者獲悉，芳源環(huán)保主營原為回收利用含鎘、含鎳廢物(包括廢鎳鎘、鎳氫電池)，2015年才開始從事鋰離子電池三元前驅(qū)體、鋰離子電池正極材料的生產(chǎn)和銷售。

　　芳源環(huán)保方面向記者表示，公司自成立以來，一直致力于電池正極材料上游材料的研發(fā)與生產(chǎn)，以“萃雜不萃鎳”濕法冶煉技術(shù)為核心的有色金屬資源綜合利用技術(shù)。

　　據(jù)芳源環(huán)保公布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014~2019年間，其營收由8400余萬元增至9.5億元，增長10倍以上；凈利潤更是由-450余萬元增至7400余萬元，賬面盈利大增。

　　不過，在業(yè)績增長背后，芳源環(huán)保的現(xiàn)金流狀況卻難言樂觀。

　　2014年以來，芳源環(huán)保投資活動現(xiàn)金流常年凈流出，6年間共計流出約4.7億元。在大手筆進行投資的同時，2016年以來，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流在4年內(nèi)總計流出約3.4億元。

　　以2019年為例，當(dāng)期芳源環(huán)保經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.93億元，投資活動現(xiàn)金流凈額為-2.39億元，雖然通過籌資取得2.88億元，但公司當(dāng)期現(xiàn)金凈增加額仍為-0.42億元(匯率變動影響0.02億元)。

　　芳源環(huán)保方面向記者表示：“報告期內(nèi)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要由于業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴大，公司經(jīng)營性應(yīng)收項目和存貨的持續(xù)增加所致?！?/p>

　　近6年間，芳源環(huán)保通過各種籌資方式，共計獲得現(xiàn)金逾9.2億元。且籌資現(xiàn)金流逐年快速增加，近兩年都保持在近3億元的水平，分別為公司當(dāng)期凈利潤的數(shù)倍和數(shù)十倍之多。

　　應(yīng)收與存貨持續(xù)增長

　　芳源環(huán)保造血能力堪憂，其在補貼退坡的大潮下也未能獨善其身。

　　芳源環(huán)保方面表示，其三元前驅(qū)體材料主要應(yīng)用于下游新能源汽車行業(yè)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的變化會影響鋰電行業(yè)，進而影響公司產(chǎn)品的銷售。

　　2019年3月，工信部、財政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，補貼力度退坡。

　　一位業(yè)內(nèi)人士曾向記者表示，因為前些年新能源汽車的發(fā)展形勢非常好，有些年份增長速度超過100%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車的增長速度，所以鋰電產(chǎn)業(yè)的增長也非?？?，整個產(chǎn)業(yè)鏈的投資和產(chǎn)能的擴張都比較快。

　　該人士認(rèn)為，補貼退坡首先會直接影響到整車企業(yè)，之后隨著成本壓力向中上游傳導(dǎo)，動力(鋰)電池作為新能源汽車零部件中最大的一塊，相關(guān)企業(yè)也將受到?jīng)_擊。

　　正如該人士所言，前些年產(chǎn)能擴張過程中積累的問題，近期凸顯出來，傳導(dǎo)到了產(chǎn)業(yè)鏈中的每一家企業(yè)。2019年補貼退坡以來，新能源汽車產(chǎn)銷增速出現(xiàn)下滑，今年更是出現(xiàn)連續(xù)多月的負(fù)增長，多家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營和財務(wù)危機。

　　在此背景下，芳源環(huán)保近年的應(yīng)收賬款和存貨也不斷增加。

　　2017~2019年，芳源環(huán)保應(yīng)收賬款分別為0.49億元、1.45億元和2.01億元，占流動資產(chǎn)比重分別為16.97%、19.61%和22.12%，逐年增加。其間，公司壞賬準(zhǔn)備也“水漲船高”，近3年分別為284萬元、830萬元和1090萬元。

　　此外，2017~2019年，芳源環(huán)保存貨金額分別為1.43億元、2.92億元和4.14億元，占期末資產(chǎn)總額比例分別為28.35%、30.15%和31.43%。大額的存貨除會占用公司的流動資金外，還會隨市場環(huán)境變化，產(chǎn)生跌價風(fēng)險。

　　對此，芳源環(huán)保方面向記者表示：“公司業(yè)務(wù)主要采取以銷定產(chǎn)模式，制定生產(chǎn)計劃并實施。公司存貨余額較大，由于公司部分原材料需從國外采購，供應(yīng)商供貨周期和海外運輸時間均較長，為了保證產(chǎn)品供應(yīng)，公司在批量采購原材料的基礎(chǔ)上，通常會多儲備必要數(shù)量的原材料?！?/p>

　　針對應(yīng)收賬款問題，芳源環(huán)保方面解釋稱：“近年來，公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶動應(yīng)收賬款規(guī)模不斷擴大，與營業(yè)收入增長趨勢相符。截至2020年3月末，公司2019年末的應(yīng)收款項回款比例已經(jīng)超過96%。”

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營網(wǎng)

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