業(yè)績(jī)首尾相差近100個(gè)百分點(diǎn) 踩雷、低估值策略成負(fù)收益元兇

   距離上半年股市收官只剩最后2個(gè)交易日。在主動(dòng)權(quán)益類基金整體獲得較高收益的同時(shí)，業(yè)績(jī)分化非常明顯，首尾相差接近100個(gè)百分點(diǎn)；“踩雷”違約債券的基金以及低估值策略基金，收益落后。

　　業(yè)績(jī)首尾相差近100%

　　最差基金單日跌24%

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A以73.77%回報(bào)率，暫居主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)首位。而業(yè)績(jī)最差基金同期虧損超24%，業(yè)績(jī)首尾相差近100個(gè)百分點(diǎn)。

　　華商回報(bào)1號(hào)、華泰柏瑞新金融地產(chǎn)、前海開源股息率50強(qiáng)、華商雙翼、長(zhǎng)安鑫禧等5只產(chǎn)品年內(nèi)虧損都超過了10%，還有一大批金融地產(chǎn)主題基金、紅利策略基金、股息率策略基金、價(jià)值優(yōu)選基金收益告負(fù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，今年以來獲得負(fù)收益的主動(dòng)權(quán)益類基金有164只（份額合并計(jì)算），占全部主動(dòng)權(quán)益類基金的5.28%。絕大多數(shù)主動(dòng)權(quán)益類基金跑贏滬深300指數(shù)，負(fù)收益基金數(shù)量較少，而且多數(shù)是“踩雷”基金以及低估值策略基金。

　　從負(fù)收益基金業(yè)績(jī)歸因看，“踩雷”大跌是基金收益告負(fù)的重要原因。以華商回報(bào)1號(hào)為例，作為一只偏債混合型基金，投資的上海華信國(guó)際相關(guān)債券違約爆雷，4月9日單日暴跌23.97%，成為拖累今年收益的重要因素。

　　相比較而言，醫(yī)藥、科技類基金領(lǐng)漲，賺錢效應(yīng)突出。針對(duì)今年基金收益的特點(diǎn)，華南一家大型公募成長(zhǎng)股基金經(jīng)理分析，今年醫(yī)藥、科技等偏成長(zhǎng)股表現(xiàn)較好，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)充沛的流動(dòng)性推動(dòng)估值抬升，資金在低利率、低增長(zhǎng)環(huán)境中，會(huì)優(yōu)選業(yè)績(jī)確定性高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。雖然當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指估值達(dá)到65倍，處于偏貴的狀態(tài)，但考慮到流動(dòng)性充沛的市場(chǎng)環(huán)境，A股仍將會(huì)處于集中在少數(shù)龍頭個(gè)股的牛市之中，未來或較長(zhǎng)時(shí)間都處于估值泡沫化的狀態(tài)。這位基金經(jīng)理認(rèn)為，近幾年，云計(jì)算、新能源汽車、充電樁、大型工程機(jī)械、創(chuàng)新醫(yī)藥等通用科技領(lǐng)域，經(jīng)過多年的研發(fā)投入，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，在海內(nèi)外市場(chǎng)也處于擴(kuò)張階段，未來業(yè)績(jī)的確定性較高。“在追求業(yè)績(jī)確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，這類企業(yè)的估值才會(huì)顯得居高不下?！?/p>

　　未來估值安全墊

　　或再度生效

　　今年以來，醫(yī)藥、科技基金業(yè)績(jī)領(lǐng)先，部分持有金融地產(chǎn)等低估值板塊的產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，紅利策略、高股息策略也拖累了基金凈值，成為負(fù)收益基金的聚集領(lǐng)域。

　　以華泰柏瑞新金融地產(chǎn)為例，該只基金重倉持有的中國(guó)建筑、華夏幸福、華僑城A等建筑、地產(chǎn)股年內(nèi)跌幅都超過10%，位居其一季報(bào)前十大重倉股的南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行都虧損10%以上。前海開源股息率50強(qiáng)基金重倉持有工商銀行、中國(guó)平安、中國(guó)銀行（維權(quán)）等保險(xiǎn)、銀行等跌幅較大的低估值品種，拖累了基金凈值表現(xiàn)。

　　不過，在多位投資人士看來，低估值的安全邊際保護(hù)仍然是基金的“安全墊”，未來市場(chǎng)或出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，低估值策略有望發(fā)揮作用。

　　華南一家大型公募成長(zhǎng)性基金經(jīng)理表示，估值泡沫狀態(tài)之下，優(yōu)質(zhì)股票的上漲會(huì)帶來股價(jià)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)交易型的機(jī)會(huì)增多，交易型的投資者獲利機(jī)會(huì)也會(huì)隨之增加。但估值偏高也會(huì)導(dǎo)致這類股票的長(zhǎng)期配置性價(jià)比以及未來收益空間被壓縮，持倉這類股票下半年的投資收益預(yù)期要下降。

　　北京一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理也認(rèn)為，當(dāng)前部分優(yōu)質(zhì)股票高估值的環(huán)境，匹配的是全球?yàn)閼?yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，形成的流動(dòng)性最為寬松的貨幣政策環(huán)境，這會(huì)導(dǎo)致大盤“估值水位”到達(dá)高位。不過，如果未來全球經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，疫情防控緩解，市場(chǎng)不再需要這么高的流動(dòng)性，或者流動(dòng)性邊際不能更為寬松，股市整體的估值水位也下降，低估值因子所帶來的“安全墊”保護(hù)可能會(huì)重新發(fā)揮作用。

　　北京一位公募投研總監(jiān)對(duì)此表示認(rèn)同，國(guó)際市場(chǎng)充沛的流動(dòng)性是導(dǎo)致低估值策略短暫失效的重要原因。據(jù)其判斷，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)常態(tài)和疫情得到解決，未來或不需要如此充沛的流動(dòng)性，市場(chǎng)風(fēng)格也會(huì)因此轉(zhuǎn)向：部分依賴短期流動(dòng)性上漲的股票可能面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，而那些低估值的品種會(huì)受到資金重新審視和關(guān)注。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)基金報(bào)

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