IPO定價頻遭問詢 注冊制新股市盈率回落

　　最新監(jiān)管數(shù)據顯示，5月共有20家承銷商創(chuàng)業(yè)板IPO投價報告遭到問詢。今年以來，監(jiān)管部門劍指新股定價，對承銷商定價、網下機構報價持續(xù)進行從嚴監(jiān)管。自5月以來，注冊制新股市盈率持續(xù)回落，受此影響，新股上市表現(xiàn)也有所提升。

　　20家承銷商被問詢

　　最新一期《深交所創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)行上市審核動態(tài)》顯示，深交所5月針對創(chuàng)業(yè)板35家首發(fā)項目的20家承銷商采取出具《問詢函》的工作措施，結合投價報告盈利預測實現(xiàn)情況，問詢關注投價報告出具程序及預測審慎合理性。據數(shù)據顯示，今年前五月創(chuàng)業(yè)板共有57家企業(yè)新上市，涉及承銷商27家。其中，20家承銷商被問詢，問詢比例超過七成。

　　此前，曾有業(yè)內人士表示，部分承銷商在定價環(huán)節(jié)中未發(fā)揮專業(yè)的估值定價作用，甚至有承銷機構投價報告存在惡意抬高價格的嫌疑。此外，部分承銷商投價報告會聽取發(fā)行人意見，所以給出的投資建議存在一定水分。

　　今年4月，面對A股市場頻繁出現(xiàn)的新股破發(fā)現(xiàn)象，上交所組織多家券商召開座談會。會上強調，各主承銷商應按規(guī)范要求審慎撰寫投資價值報告，管理好發(fā)行人估值定價預期，合理規(guī)劃募投項目，在充分考慮市場、行業(yè)及承銷風險后，審慎確定發(fā)行價格。據悉，上交所已考慮將大比例破發(fā)等指標納入主承銷商執(zhí)業(yè)質量評價。

　　同月，深交所針對創(chuàng)業(yè)板5家首發(fā)項目的承銷商采取談話提醒、出具監(jiān)管工作函的工作措施，關注在發(fā)行業(yè)務操作中存在信息披露錯誤、實際承銷過程與發(fā)行方案不一致、未及時完整提交相關文件等違規(guī)或不規(guī)范情形。

　　注冊制新股市盈率回落

　　今年3月至4月，新股市場曾經歷一波洶涌的“破發(fā)潮”，并引發(fā)大量投資者棄購新股。數(shù)據顯示，今年3月，共有37只新股上市交易，其中12只上市首日遭遇破發(fā)，破發(fā)比例超三成；今年4月，在上市交易的36只新股中，共有17只上市首日便遭遇破發(fā)，破發(fā)比例接近五成，更有5只新股開盤便跌超20%。

　　有券商分析師認為，定價偏差、情緒偏差是影響新股上市后表現(xiàn)的兩大因素。其中，定價偏差是指新股發(fā)行定價與其合理定價的差異；而情緒偏差則是指“非理性投資”在新股上市初期交易中造成的擾動。

　　資深投行人士王驥躍告訴記者，整體上，詢價新規(guī)實施后新股定價市場化程度提高了不少，但因為放松了高價剔除比例，“亂報價”現(xiàn)象仍存。有機構報價嚴重偏離中位數(shù)30%以上，甚至50%以上的比例。

　　招商證券量化與基金評價首席分析師任瞳此前表示，近期注冊制新股發(fā)行市盈率有所提升，因此比過去更易出現(xiàn)破發(fā)。不過，從目前來看，在經歷3至4月的破發(fā)潮后，新股市盈率已有所回落。數(shù)據顯示，截至6月15日，6月以來進行網上網下發(fā)行的14家企業(yè)，其平均發(fā)行市盈率為39.30倍，相比今年年初有明顯下滑。5月進行網上網下發(fā)行的27家企業(yè)，其平均發(fā)行市盈率為36.64倍。而今年2月至4月，A股市場IPO平均發(fā)行市盈率則分別為43.35倍、51.48倍、76.97倍。

　　具體來看，在注冊制新股方面，創(chuàng)業(yè)板自5月以來進行網上網下發(fā)行的15家企業(yè)，平均發(fā)行市盈率為32.04倍，遠低于4月創(chuàng)業(yè)板IPO平均發(fā)行市盈率43.37倍；科創(chuàng)板方面，5月以來進行網上網下發(fā)行的10家科創(chuàng)板公司平均發(fā)行市盈率為69.57倍。也遠遠低于4月的142.70倍。

　　市盈率回落的背景下，新股上市表現(xiàn)也有所提升。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，未來，市場的價值發(fā)現(xiàn)功能將在新股定價中進一步發(fā)揮作用，網下機構“博入圍賺快錢”的策略將逐漸失效。對二級市場來說，新股定價效率的提升，將為次新股的投資提供更好機會。華金證券也認為，新股定價主導權可能正逐漸向二級市場讓渡，二級倒逼一級發(fā)行定價做出修正成為可能。

　　IPO步入常態(tài)化軌道

　　整體來看，6月IPO發(fā)行仍相對冷清。而與去年同期相比，2022年以來IPO數(shù)量的增速有所放緩，受到部分超大體量募資的上市公司影響，2022年以來IPO首發(fā)募集資金仍保持同比增長態(tài)勢。

　　數(shù)據顯示，以上市日進行統(tǒng)計，截至6月15日，6月共有15家公司進行IPO，首發(fā)募集資金129.81億元，募資金額超過5月全月的109.10億元，但在今年以來的月份中處于較低水平。截至6月15日，2022年以來IPO首發(fā)家數(shù)為155家，首發(fā)募集資金2871.38億元。而2021年1至6月，IPO首發(fā)家數(shù)為259家，首發(fā)募集資金2139.94億元。

　　業(yè)內人士表示，目前，A股市場IPO正在步入常態(tài)化軌道，資本市場融資效率持續(xù)提升。國泰君安表示，監(jiān)管持續(xù)推動金融服務實體經濟，通過證券行業(yè)連接資本市場和實體經濟，為實體經濟發(fā)展提供動力。IPO的常態(tài)化正是為了進一步提高資本市場融資效率，通過直接融資方式為實體經濟提供資金支持，加強資本市場服務實體經濟的能力。

　　轉自：經濟參考報

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