美債“破3”風(fēng)暴全面席卷：美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)3月可能猛然加息175基點(diǎn)？

　　隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)數(shù)月加息步伐的押注愈發(fā)激進(jìn)，隔夜華爾街再度遭遇了新一輪的“股債雙殺”：各周期美債收益率的“破3”風(fēng)暴開(kāi)始全面席卷，以科技股為代表的納指則重挫逾2.1%。

　　行情數(shù)據(jù)顯示，繼此前20年期和30年期美債收益率升穿關(guān)鍵的3%心理關(guān)口后，美國(guó)5年期和7年期國(guó)債收益率周四盤中也一度短暫觸及該“紅線”。至此，從3年期到30年期的美債收益率目前均已處在了3%關(guān)口上下約10個(gè)基點(diǎn)區(qū)間的窄幅范圍之內(nèi)，整條中長(zhǎng)期收益率曲線幾乎完全趨平。

　　與此同時(shí)，以1年遠(yuǎn)期合約衡量，從6個(gè)月期國(guó)庫(kù)券收益率算起，整條遠(yuǎn)期收益率曲線幾乎完全陷于倒掛狀態(tài)。

　　由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息路徑的擔(dān)憂助長(zhǎng)了國(guó)債拋售，美債收益率隔夜全線大幅上漲。其中，指標(biāo)10年期美國(guó)國(guó)債收益率從周三的2.836%躍升近8個(gè)基點(diǎn)至2.916%，為2018年12月以來(lái)最高水平。30年期美債收益率上漲5.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.931%。

　　中短期美債收益率的基點(diǎn)漲幅更是普遍超過(guò)了兩位數(shù)：2年期美債收益率漲10.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.695%，3年期美債收益率漲10.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.895%，5年期美債收益率漲11.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.981%。

　　在國(guó)債拋售加劇后，美股隔夜午盤前后也抹去早盤漲幅大幅下挫。標(biāo)普500指數(shù)下跌65.79點(diǎn)，跌幅1.5%，至4393.66點(diǎn)。道瓊斯指數(shù)下跌368.03點(diǎn)，跌幅1%，至34792.76點(diǎn)。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌278.41點(diǎn)，跌幅2.1%，至13174.65點(diǎn)，延續(xù)周三因奈飛業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致科技股走低的跌勢(shì)。

　　5月利率決議前最后講話：鮑威爾支持“加息前置”

　　在美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議前的最后一場(chǎng)對(duì)外講話中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周四不出意料地提到了“加息前置”策略存在的益處，并暗示將支持進(jìn)一步大幅收緊貨幣政策以遏制通脹。

　　鮑威爾當(dāng)天在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)主持的一場(chǎng)與歐洲央行行長(zhǎng)拉加德的小組討論會(huì)上發(fā)表了上述講話。鮑威爾稱，“5月份會(huì)議上將對(duì)加息50基點(diǎn)進(jìn)行討論，我們致力于利用工具來(lái)將通脹率拉回到2%的目標(biāo)水平”。

　　鮑威爾表示，如果時(shí)機(jī)合適，“加息前置”策略有一定益處，升息50基點(diǎn)一事是個(gè)討論的方向。

　　鮑威爾表示，他認(rèn)為以比美聯(lián)儲(chǔ)最近加息速度稍快的步伐提高利率是合適的。美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要顯示，許多官員支持進(jìn)行至少一次規(guī)模50基點(diǎn)的加息以給通脹降溫。但他拒絕對(duì)市場(chǎng)定價(jià)發(fā)表評(píng)論。

　　本月早些時(shí)候公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲8.5%，為1981年以來(lái)最大升幅。隨著俄烏沖突不斷大幅推升食品和能源價(jià)格，加之亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的疫情封鎖令供應(yīng)鏈重新陷入混亂，各國(guó)央行行長(zhǎng)眼下都在努力應(yīng)對(duì)1980年代以來(lái)最極端的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　在就業(yè)市場(chǎng)方面，鮑威爾承認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)緊張，他認(rèn)為現(xiàn)在勞動(dòng)力市場(chǎng)太火，美聯(lián)儲(chǔ)有必要使其降溫?！皩?duì)于勞動(dòng)者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)非常非常好的市場(chǎng)，我們的工作是讓它進(jìn)入一個(gè)供需更為接近一致的狀態(tài)，”鮑威爾表示。

　　美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)3月可能猛然加息175基點(diǎn)？

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾昨夜在美聯(lián)儲(chǔ)緘默期前的“壓軸”講話，本身并沒(méi)有流露出太多令市場(chǎng)感到意外的鷹派信息。但利率市場(chǎng)的交易員們，周四依然在持續(xù)加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)緊縮力度的押注。

　　與美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)期相關(guān)的OIS合約顯示，交易員當(dāng)前已押注美聯(lián)儲(chǔ)5月、6月和7月會(huì)議每次都至少將加息50個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)還開(kāi)始押注5月或6月政策會(huì)議加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性。

　　根據(jù)芝商所著名的FedWatch工具，期貨交易員眼下預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在7月會(huì)議上將利率提高至2.00%-2.25%的概率為53.3%。這表明，市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)三次會(huì)議上，有超過(guò)一半的概率將進(jìn)行兩次50個(gè)基點(diǎn)和一次75個(gè)基點(diǎn)的加息！

　　而由于貨幣市場(chǎng)交易員上調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮步伐的預(yù)期，3個(gè)月期美元倫敦銀行同業(yè)拆息(Libor)近期也延續(xù)強(qiáng)勁漲勢(shì)。周四美元Libor連續(xù)第10個(gè)交易日上漲，觸及1.184%，而4月7日時(shí)還不到1%。在多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派講話的背景下，該利率本周的上漲尤其搶眼。

　　瑞信集團(tuán)的利率交易策略主管Jonathan Cohn說(shuō)，“美元Libor飆升的同時(shí)，被交易員用來(lái)押注聯(lián)邦基金利率前景的隔夜指數(shù)掉期也呈現(xiàn)出類似的大漲走勢(shì)。這表明Libor飆升主要反映了投資者對(duì)政策利率的預(yù)期、而非對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期有所上升?！?/p>

　　市場(chǎng)本周驟然浮現(xiàn)出對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的押注，很大程度上與圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德的鷹派表態(tài)有關(guān)。這位美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部如今的“鷹王”周一向美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)發(fā)表視頻講話時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要迅速采取行動(dòng)，通過(guò)多次50個(gè)基點(diǎn)的加息讓利率在今年底之前達(dá)到3.5%左右，并且不排除未來(lái)一次性加息75個(gè)基點(diǎn)的選項(xiàng)。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)的歷史上，上一次出現(xiàn)單次50個(gè)基點(diǎn)的加息還要追溯到2000年5月。而上一次單次加息75個(gè)基點(diǎn)，則更要追溯到格林斯潘時(shí)代的1994年。

　　債市暗流涌動(dòng)：美債收益率恐進(jìn)一步飆升？

　　值得一提的是，在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期不斷加碼的同時(shí)，美債市場(chǎng)眼下似乎也正浮現(xiàn)出一股“新暗流”：一系列期貨大宗交易正押注美債拋售將繼續(xù)。

　　在過(guò)去兩個(gè)交易日，有多達(dá)11宗10年期國(guó)債期貨大宗交易以每次5000張合約的規(guī)模拋售，總計(jì)約有55000份合約成交，以現(xiàn)貨計(jì)基點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)約400萬(wàn)美元，相當(dāng)于拋售當(dāng)前總值50億美元的10年期現(xiàn)貨國(guó)債。

　　仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)債拋售的高峰普遍發(fā)生在倫敦市場(chǎng)早盤，同時(shí)紐約時(shí)段早盤也會(huì)出現(xiàn)一些。而在周三的賣盤涌現(xiàn)后，10年期美債期貨未平倉(cāng)合約增加超過(guò)30000份，這表明這些交易可能來(lái)自于交易員新建立的美國(guó)國(guó)債空頭倉(cāng)位。這與上周的市場(chǎng)活動(dòng)不同，當(dāng)時(shí)大宗交易被用于在低流動(dòng)性的市場(chǎng)解除空頭頭寸。

　　此外，大多數(shù)大宗交易的價(jià)格水平在119-04+和119-08之間，相當(dāng)于在收益率介于2.85%至2.87%左右的情況下做空10年期美國(guó)國(guó)債。

　　大宗交易是一種大數(shù)量的、私下議價(jià)的交易，因?yàn)閮A向于在同一個(gè)價(jià)格以很快方式完成大量交易，所以大宗交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格敏感性很低。大宗交易受到市場(chǎng)密切關(guān)注，因?yàn)槠淠茱@示大倉(cāng)位預(yù)判的市場(chǎng)變動(dòng)方向。

　　而債市頻繁的大宗價(jià)格賣盤涌現(xiàn)，是否預(yù)示著眼下美債收益率還有進(jìn)一步飆升的空間，無(wú)疑值得投資者保持高度警惕。無(wú)論如何，沒(méi)有多少人會(huì)希望看到作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率持續(xù)出現(xiàn)像近期這樣的劇烈波動(dòng)。

　　本周四，互聯(lián)網(wǎng)和其他科技公司在標(biāo)普500指數(shù)中領(lǐng)跌，而納斯達(dá)克100指數(shù)下跌了逾2%，該指數(shù)的成份股對(duì)利率變化特別敏感。與此同時(shí)，一籃子未能實(shí)現(xiàn)盈利的科技公司股價(jià)下跌了近6%，為一個(gè)多月來(lái)最糟糕的單日表現(xiàn)。

　　National Securities首席市場(chǎng)策略師Art Hogan表示，“令股市投資者感到不安的不是收益率飆升的事實(shí)，而是收益率飆升的速度。每個(gè)人眼下都認(rèn)為10年期美債收益率將達(dá)到3%，但沒(méi)有人想在一天之內(nèi)達(dá)到這個(gè)水平。這就是問(wèn)題所在：如果一天之內(nèi)債市不斷出現(xiàn)7、8個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)，那么所有人都屬于走得太遠(yuǎn)、太快的那一類?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：財(cái)聯(lián)社

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