上周，在地緣沖突進一步發(fā)酵背景下，包括A股在內(nèi)的全球金融市場持續(xù)波動。外資從A股凈流出，多方因素導(dǎo)致市場悲觀情緒一度較為濃厚。不過，周末的機構(gòu)觀點顯示，當前市場已開始出現(xiàn)一些積極信號，市場可能已進入經(jīng)典的尋底、筑底過程。短期的地緣事件等因素導(dǎo)致的供應(yīng)風(fēng)險仍有可能繼續(xù)發(fā)酵，但中期來看，中國市場仍具備相對韌性。一旦諸多影響市場的不確定因素落地，則A股有望重新回到上行周期。
海外金融市場持續(xù)波動
上周，海外主要金融市場持續(xù)波動，俄烏局勢仍是影響外盤市場走向的重要因素。當?shù)貢r間3月11日，隨著俄方釋放積極信號，歐洲股市一度直線上漲，德股盤中拉升5%。
不過，隨后西方對俄制裁升級的消息傳來，市場避險情緒再度升溫。截至上周五收盤，歐洲股市主要股指收盤漲幅收斂：德國DAX指數(shù)漲1.38%、法國CAC40指數(shù)漲0.85%、歐洲STOXX50指數(shù)上漲0.97%。
但美股三大股指則高開低走全線收跌：道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.69%、標普500指數(shù)跌1.30%、納斯達克指數(shù)跌2.18%。從周線圖看，道指周K線已現(xiàn)五連跌。
概念板塊上，農(nóng)用機械、基建、租賃服務(wù)、海運、抗癌醫(yī)藥板塊在美國新預(yù)算案的利好下漲幅靠前，中概股則連續(xù)下跌。上周五，滴滴出行大跌44%，霧芯科技跌幅超36%；此外，蔚來下跌逾9%，小鵬汽車跌12.12%，理想汽車跌14.70%。
華興證券(香港)首席經(jīng)濟學(xué)家龐溟表示：“在去年7月后，不少中概股投資者已經(jīng)離場。今年以來，有新一波覺得估值已經(jīng)到底、有望反彈的投資者入場。但是，市場又再向下調(diào)整10%，說明資金情緒還是很脆弱。想搏反彈的投資者發(fā)現(xiàn)有可能風(fēng)險仍很大，而股價波動可能會暫時脫離基本面的。因此，建議投資者在波動性加大時注意風(fēng)險防范和頭寸管理?！?/p>
配置型外資現(xiàn)凈流出
在海外金融市場持續(xù)波動背景下，EPFR資金數(shù)據(jù)顯示，上周海外資金持續(xù)流出A股。北向資金全周流出363.2億元，為2020年3月以來最大周度流出規(guī)模，也是有史以來第三高的周凈流出額。
中信證券策略團隊表示，海外中國相關(guān)主題基金連續(xù)兩周出現(xiàn)凈贖回疊加對沖資金主動賣出，是近期北向資金凈流出的主因。2月以來，北向資金的凈流出主要來自交易型資金，但在上周，配置型資金也開始凈流出。
中信證券分析認為，交易型資金凈流出或?qū)?yīng)的是對沖類資金的主動減持。托管在外資投行的交易型資金以對沖基金為主，此類資金關(guān)注短期交易機會，擇時特征較為明顯，春節(jié)后首周(2月7日-11日)交易型資金一度凈流入66億元，但隨著俄烏事態(tài)惡化而轉(zhuǎn)為持續(xù)凈流出，2月14日-3月9日累計凈流出433億元。
而配置型資金的凈流出則可能是海外中國相關(guān)基金(尤其是ETF)過去兩周持續(xù)被凈贖回所致。不同于交易型資金，托管于外資銀行的配置型資金較少進行擇時，一般維持較為穩(wěn)定的凈流入狀態(tài)。
據(jù)中信證券觀察，其定義的配置型資金的凈流向與湯森路透跟蹤的“海外中國基金”(China Fund)的申贖數(shù)據(jù)有比較明顯的相關(guān)性，且這些配置型資金中包含相當規(guī)模的被動ETF基金。這些被動ETF基金過去兩周連續(xù)出現(xiàn)凈贖回，是自去年12月以來首次，其周度凈贖回率達千分之二左右。
不過，中信證券也強調(diào)，在北向資金凈流出的同時，其依然在持續(xù)凈流入重倉行業(yè)——電力設(shè)備及新能源，背后的主動管理資金可能同時也在調(diào)倉，主要流入的個股以光伏(陽光電源)、智能電網(wǎng)(國電南瑞)為主。中信證券表示，整體而言，雖然近期海外機構(gòu)出現(xiàn)一定程度的凈贖回，但境內(nèi)機構(gòu)的申贖資金流整體依然保持穩(wěn)定，因此并未發(fā)生大規(guī)模凈贖回導(dǎo)致“受迫性賣出”進而引發(fā)負反饋循環(huán)的情形，近期A股市場的調(diào)整或仍與市場情緒偏弱時管理人主動的減倉調(diào)倉行為有關(guān)。
A股“市場底”待確認
疫情散點出現(xiàn)，外部風(fēng)險擾動仍未消除，外資出現(xiàn)凈流出，多方因素導(dǎo)致上周A股市場悲觀情緒一度較為濃厚。不過，周末的機構(gòu)觀點顯示，當前市場已開始出現(xiàn)一些積極信號，市場可能已開始進入經(jīng)典的尋底、筑底過程，4月中旬至5月中旬，待諸多不確定因素落地，A股有望重新回到上行周期。
中金公司策略團隊表示，短期地緣政治緊張局勢等因素導(dǎo)致的供應(yīng)風(fēng)險仍可能繼續(xù)發(fā)酵，但中期來看，中國市場仍具備相對韌性：首先中國所處增長與政策周期相對有利，“穩(wěn)增長”政策儲備空間相對充足，增長在二季度前后可能逐步改善；其次，中國市場估值處于歷史相對低位，與其他主要市場相比，也具備估值吸引力；最后，當前我國作為全球重要的制造業(yè)大國，具有全球最大、相對較全的產(chǎn)業(yè)鏈，通脹壓力相對可控，在全球供應(yīng)風(fēng)險中，中國市場可能相對更有韌性。
結(jié)構(gòu)上，不少機構(gòu)認為，短期低估值“穩(wěn)增長”板塊可能會有相對收益，待風(fēng)險逐步平息后，高景氣的成長領(lǐng)域和受成本擠壓的中下游制造業(yè)可能迎來轉(zhuǎn)機。
招商證券策略團隊認為，目前市場圍繞“需求從穩(wěn)增長來，利潤到上游去”的趨勢非常明顯，建議投資者布局各類受益于穩(wěn)增長政策發(fā)力的上游環(huán)節(jié)，在將要到來的一季報披露季，其會有更優(yōu)異的表現(xiàn)。
中銀證券策略團隊表示，從中長期視角看，年內(nèi)U型底部逐步確認。寬基指數(shù)估值分位已回到歷史均值以下，后續(xù)隨著經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，股債風(fēng)險溢價指向權(quán)益占優(yōu)，在流動性寬裕的預(yù)期下，股市有望走向筑底回升。其中，高景氣賽道已具備配置價值和上漲動力。建議關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，新能源的光伏、風(fēng)電，5G新基建，電動車智能化，數(shù)字經(jīng)濟等板塊。
中信證券表示，A股“市場底”在二次確認，并將隨著估值背離的修復(fù)迎來價值和成長的共振上行。配置上，建議堅持風(fēng)格和行業(yè)上的均衡配置，堅守穩(wěn)增長主線，圍繞“兩個低位”繼續(xù)布局，近期重點關(guān)注鋰電、光伏、半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥、建筑等一季報有望超預(yù)期的品種。
轉(zhuǎn)自：上海證券報
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