堅(jiān)守長期 以從容心態(tài)面對(duì)市場風(fēng)雨

　　匯添富資產(chǎn)配置中心李彪

　　年初以來，A股市場經(jīng)歷了相當(dāng)幅度的波動(dòng)，高景氣板塊如新能源、半導(dǎo)體、軍工及部分醫(yī)藥股都大幅回落，市場情緒相對(duì)低迷。無論是投資者結(jié)構(gòu)、長期資金的占比還是市場的估值體系，都決定了A股在一定程度上仍是一個(gè)弱有效的新興市場，典型特點(diǎn)是高波動(dòng)、高回撤。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去10年、15年，中證800指數(shù)的年化波動(dòng)率比標(biāo)普500指數(shù)高30%—40%。因此在未來相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)，A股的天氣經(jīng)常會(huì)有疾風(fēng)驟雨。

　　面對(duì)波動(dòng)較大、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的市場環(huán)境，我們應(yīng)該如何投資？

　　從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，首先必須避免承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。部分公募基金經(jīng)理的應(yīng)對(duì)策略是提高自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過大幅度的板塊輪動(dòng)去捕捉市場風(fēng)向，或者押注更加細(xì)分的賽道，本質(zhì)都是試圖通過承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，以獲得更高的投資回報(bào)?！昂蔑L(fēng)憑借力，送我上青云”，從結(jié)果來看，當(dāng)抓準(zhǔn)市場風(fēng)向的時(shí)候，這類基金確實(shí)能夠快速上漲，可一旦風(fēng)停，凈值就可能會(huì)大幅下跌。A股本身的高波動(dòng)和基金經(jīng)理的高風(fēng)險(xiǎn)偏好很容易發(fā)生共振，結(jié)果就是在市場大跌的時(shí)候，基金凈值發(fā)生大幅回撤，對(duì)長期的復(fù)合回報(bào)產(chǎn)生較大傷害。因此承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)大概率換來的是凈值大幅波動(dòng)以及長期偏低的復(fù)合回報(bào)，而且暴漲暴跌的過程中很容易吸引大批不成熟投資者上車，進(jìn)而導(dǎo)致大幅度虧損。市場有句名言“一年三倍者如過江之鯽，三年一倍者寥寥無幾”，原因就在于此。

　　從FOF投資的角度，長期有效的應(yīng)對(duì)是堅(jiān)持“策略相對(duì)分散、風(fēng)格相對(duì)均衡、適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整”，與匯添富的組合管理理念一脈相承。由于A股的新興市場特征，趨勢交易、主題投資會(huì)階段性大行其道，市場風(fēng)格及主題輪動(dòng)較快。因此希望基于對(duì)“好風(fēng)”的判斷去做大幅度行業(yè)輪動(dòng)與風(fēng)格輪動(dòng)，與倉位擇時(shí)一樣，長期來看可能并不具有持續(xù)性和可復(fù)制性。堅(jiān)持“策略相對(duì)分散、風(fēng)格相對(duì)均衡”看似是簡單的中庸之道，但是對(duì)變幻莫測、時(shí)有疾風(fēng)驟雨的A 股市場來說，可能是長期有效的應(yīng)對(duì)，可以適應(yīng)大部分的市場風(fēng)格。我們常說“守正出奇、錦上添花”，根本是正而非奇、錦而非花。在此基礎(chǔ)上，通過對(duì)市場環(huán)境的前瞻性預(yù)判，我們可以對(duì)組合進(jìn)行“適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整”，以進(jìn)一步規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力爭提高收益。FOF組合是在底層基金的基礎(chǔ)上進(jìn)行的二次分散配置，因此和單只基金相比， FOF組合本身的彈性和進(jìn)攻性更低，但是長期來看更容易實(shí)現(xiàn)持續(xù)增值。因此 FOF組合本質(zhì)上更像是馬拉松式的長跑選手，而非800米選手。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的A股市場來說，選擇著眼長期的FOF組合是一種比較有效的應(yīng)對(duì)。

　　面對(duì)變幻莫測的市場，要取得長期較高的復(fù)利回報(bào)，從容的心態(tài)也特別重要。公募基金領(lǐng)域有個(gè)有意思的現(xiàn)象：市場代有明星出，各領(lǐng)風(fēng)騷三兩年。除了市場的牛熊周期、風(fēng)格轉(zhuǎn)換之外，也說明市場環(huán)境對(duì)投資者的壓力巨大，淡定從容的心志才可能應(yīng)對(duì)市場的暴漲暴跌。巴菲特的名言“別人恐懼的時(shí)候你貪婪，別人貪婪的時(shí)候你恐懼”說的是理性狀況，但在實(shí)際投資中，理性歸理性，人性歸人性。作為一名基金經(jīng)理，我也曾經(jīng)在市場的連續(xù)下跌中食不知味、夜不能寐，總覺得凈值下跌有負(fù)投資者所托，但投資在很多時(shí)候確實(shí)需要進(jìn)行逆人性的決策。對(duì)市場和投資本質(zhì)的理解，更加有助于形成平靜、從容的心志，面對(duì)市場的漲跌也能夠更加理性?！盎厥紫騺硎捝?，也無風(fēng)雨也無晴”，雖不能至，心向往之。投資是科學(xué)，也是一種修行。通過對(duì)市場的理解，對(duì)方法的完善，對(duì)心態(tài)的修煉，我們希望能不斷進(jìn)化。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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